12月15日晚，在由中国证券报【《中国证券报》是1992年新华通讯社出版的报刊，是全国性证券专业日报，是中国证券监督管理委员会指定披露上市公司信息报纸、中国保险监督管理委员会指定披露保险信息报纸、中国银行业监督管理委员会指定披露信托公司信息报纸。】举办的“建行·中证报金牛基金巡讲”直播中，兴证全球基金总经理助理、投资总监谢治宇和兴证全球基金首席培训师包卫军围绕“明辨宏观与行业趋势，谋篇A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】与资产配置”展开精彩讨论，为投资者答疑解惑。

　　明年适当降低收益预期

　　对于近期市场表现，谢治宇认为，短期很难做判断，要用长期的眼光看待问题，作为专业投资者，更关心的是企业长期经营状况和长期经济运行状况。

　　“我不太认同牛短熊长的说法，我们一直处在结构性牛市【所谓结构性牛市，主要强调的是特定行业、特定企业的资产重估带来的牛市，如去年业绩表现出色的有色金属、金融、地产等。】中。事实上，每个年景都会有一些机会。”谢治宇表示，经过两年左右的上涨，有一大批公司目前的估值水平较高，需要花时间寻找接下来的主要投资方向。

　　“疫情是今年对经济和市场最大的扰动因素。在疫情背景下，可以明显感受到中国经济有很强的韧性。以外需为代表的行业，看上去是受到了负面影响，但也有受益的层面。”谢治宇认为，明年需要从正、反两个方面来考虑受疫情影响的行业。“一方面，需要关注今年受损行业复苏带来的机会，如餐饮、旅游等；另一方面，今年表现较好的部分领域，例如防疫物品等，如果海外经济恢复正常，产业链修复，可能对国内相关行业带来压力。”

　　包卫军也表示，今年以来A股市场的上涨推动因素主要是经济基本面复苏和流动性宽松。行情大概可持续到明年一季度。

　　谈到A股后市，谢治宇表示，明年要适当降低收益率预期。部分龙头股【龙头股指的是某一时期在股票市场的炒作中对同行业板块的其他股票具有影响和号召力的股票，它的涨跌往往对其他同行业板块股票的涨跌起引导和示范作用。】和基金连续两年涨幅惊人，适当降低收益率预期是合理的选择。“收益适当降低也许是好事。如果行情持续火热，我反而会担心存在泡沫。”包卫军认为，从中长期看，只要不再发生“黑天鹅”事件，后市大概率会呈现出前高后低的态势。

　　关注太阳能和新能源车【新能源汽车是指采用非常规的车用燃料作为动力来源（或使用常规的车用燃料、采用新型车载动力装置），综合车辆的动力控制和驱动方面的先进技术，形成的技术原理先进、具有新技术、新结构的汽车。】

　　近一段时间，科技龙头股普遍呈现调整态势，有观点认为科技股估值已经处于高位。在谢治宇看来，市场对龙头科技公司非常追捧，科技股估值确实不便宜，但这种类型公司的竞争力仍然很强，值得研究和跟踪，投资时要以合理价格买入。具体来说，谢治宇长期看好太阳能和新能源车领域。

　　在他看来，这两个行业的共同特点：一是市场容量非常大，二是行业具有明确的竞争格局，可以找到非常明确的投资标的。随着行业的逐渐发展，两大领域产业链有望大部分转移到中国。值得一提的是，汽车在国民经济体量中份额巨大，在新能源车领域，中国企业存在弯道超车可能。目前，部分中国企业在关键零部件、上游资源处于相对领先位置。不过，如果标的暂时没有好的价格，需要用更长期的眼光关注。

　　“大家对于科技股的关注主要聚焦在未来的成长空间上，但对于科技股投资来讲，还是要更细致一些。”包卫军称，“首先，我们倾向于选择处于成长初期或加速期的成长行业和个股；其次，科技行业的竞争格局往往不太好，有一些行业渗透率还很低，但对于阶段性竞争格局稳定的细分领域，可以优中选优；第三，中国很多制造业公司如消费电子或半导体行业，投资它们往往带有趋势性投资成分，需要寻找行业处在加速成长期且竞争格局比较理想的细分领域。”

　　除科技股外，医药板块也面临着高估值的争议。在谢治宇眼中，目前医药行业面临两大因素影响，一方面是老龄化进程加快，消费者对创新药需求增加；另一方面是集采政策控制药价，导致行业竞争加剧。长期来看，两大因素会长期同时存在。

　　包卫军直言：“医药股投资需回归‘医药’本质。”不能把医药当作消费股来投资，需要更多关注公司的研发能力、产品壁垒等，需要更多去做自下而上的研究和思考。

（文章来源：中国证券报）

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