本周，美元指数【美元指数（US Dollar Index®，即USDX），是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。】继续进入下跌通道，近日更是跌破90关口，并维持低位震荡。

　　美元【美元（United States dollar 货币缩写：USD；ISO 4217货币代码：USD；符号：USA$）是美利坚合众国的法定货币。】前景正值暗淡，美元指数整体较3月中旬下跌了约10%，多数银行和预测人士都认为美元指数将持续走软，有分析预计2021年美元指数可能下跌20%或者更多。

　　美元走软的原因有四个。

　　首先，美元是一种避险货币。当不确定性上升时，美元就会走强，就像3月份那样。现在，随着疫苗的推出，市场相信与疫情相关的最糟糕的情况已经过去。

　　尽管现在出现了与疫苗相关的负面新闻，在疫苗的生产、分销和接受方面，虽然可能还存在一些残余的不确定性，但不论如何，大多数投资者依然认为相比于今年疫情刚刚爆发那会，市场不确定性在减少。

　　其次，有人认为，美国地缘政治主导地位有所下降，或预示着美元的下跌。

　　二战以来美国的全球霸权是美元成为全球主要货币的重要基础。如今，美国总统【美国总统（President of the United States of America，缩写POTUS）是美利坚合众国的国家元首、政府首脑与三军统帅，有时被称为Mr. President、The Honorable以及Excellency。】特朗普的单边主义【所谓单边主义是指举足轻重的特定大国，不考虑大多数国家和民众的愿望，单独或带头退出或挑战已制订或商议好了的维护国际性、地区性、集体性和平、发展、进步的规则和制度，并对全局或局部的和平、发展、进步有破坏性的影响和后果的行为与倾向。】削弱了这一主导地位。

　　不过，即将上任的美国总统乔·拜登(Joe Biden)可以通过重新承诺多边主义【所谓多边主义，原是指不完全依赖俄罗斯或者独联体内部来解决问题而是谋求多边发展利用外部世界一切可能利用的因素和机会既为自己吸收更多的发展动力又可避免单方面依赖而受制于俄罗斯。】及其盟友，在一定程度上消除这种损害。

　　第三，美联储仍存在扩大宽松货币政策的可能。在各国央行中，美联储的资产负债表【资产负债表（the Balance Sheet)亦称财务状况表，表示企业在一定日期（通常为各会计期末）的财务状况（即资产、负债和业主权益的状况）的主要会计报表，资产负债表利用会计平衡原则，将合乎会计原则的资产、负债、股东权益”交易科目分为“资产”和“负债及股东权益”两大区块，在经过分录、转帐、分类帐、试算、调整等等会计程序后，以特定日期的静态企业情况为基准，浓缩成一张报表。】扩张最为迅猛。

　　其他国家的央行也有作出宽松措施的回应，例如欧洲央行似乎不愿接受欧元【欧元（Euro）是欧盟中19个国家的货币。】进一步走强，并已暗示将采取行动限制欧元升值，但效果微弱。

　　另外，投资者需要注意的是，最近，10年期美国国债收益率一直在上升。这并非巧合。

　　最新文件所显示，中国一直在抛售美国国债。中国在2020年10月出售了77亿美元的美国国债。这还是多年来的最低读数。

图1:美债主要持有国家持仓情况

　　这将给债券收益率带来持续的上行压力。此外，据Crescat Capital报道，未来一周将有1万亿美元债券到期。另外的5.8万亿美元债券将于明年到期。而美联储每月只回购约800亿美元的美国国债，不足以抵消债券收益率的上升。

图2:到期美国国债规模

　　美联储预计将要在短期内增加债券购买计划，以限制债券收益率的上升。量化宽松将给美元带来更大的压力。

　　昨日美联储召开了年内的最后一次决议，宽松力度并没有如市场所愿。因此在明年，美联储可能继续宣布一些宽松措施，例如扩大PPP项目。

　　另一方面，最新的经济刺激方案将向美国经济再注入9080亿美元。通过债券市场操作，市场流动性会增加，这也利空美元。

　　最后，美国存在预算赤字和经常账户赤字。这些资金必须从国外获得，要吸引这些外国资金，就需要通过让美元贬值来提高美国资产的吸引力。

　　美国GDP增长自疫情低点以来有所改善，但这是由债务大幅增加推动的。2020年第三季度，公共债务占GDP的比例为127%。

图3:美国公共债务、GDP规模与两者比值

　　可以肯定的是，美国政府很可能会继续维持预算赤字。美国预算赤字在2020年第三季度有所改善，但仍处于历史高位。

图4:美国预算赤字

　　另外，由于进口价格涨幅超过出口价格涨幅，美国贸易逆差预计将会增加，对美元造成压力。

图5:美国进出口贸易差额

　　美国进口和出口价格之间的差距在下面的图表中可见。

图6:美国进出口商品价格

　　相比之下，中国和欧元区的贸易顺差都在不断扩大。2020年11月，中国的贸易顺差创新高，录得754.2亿美元。

图7:中国进出口贸易差额

　　2020年10月，欧元区的贸易顺差达到了创纪录的300亿欧元。

图8:欧元区进出口贸易差额

　　那么投资者应该如何对冲美元下跌呢？

　　SeekingAlpha分析师Katchum就建议，唯一方法是购买贵金属、股票和大宗商品等硬资产。如镍、铜和白银是不错的选择，因为这些金属也受益于拜登上台后的绿色能源新政。债券和现金或将表现不佳，应予以回避。

　　虽然市场非常看空美元，但有一些东西还是值得注意的：

　　首先，当经济成功重启，市场将减少对额外刺激的需求，美元可能会反弹。

　　其次，股票估值目前处于历史高位。投资者从股市获利之后，部分资金可能会回流到美国国债和美元市场。

　　最后一点，美元仍然是储备货币，在全球外汇配置中占据60%的份额。因此，相对急剧贬值，美元更可能的走势是缓慢下行。

（文章来源：金十数据）

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