中国9月CPI同比增长1.7%，预期增长1.9%，前值增长2.4%；9月PPI同比下降2.1%，预期下降1.8%，前值下降2%。

　　CPI方面，随着消费的回升，预计四季度非食品价格将有所回升，而猪肉价格下降将拖累食品价格的下行，因此预计CPI仍有走弱的可能。

　　PPI方面，从政策的角度来看，全球货币政策和财政政策短期内不会退出，即使国内经济恢复较好，央行也表达了货币政策不会退出的态度，且金融数据的向好也反映出央行将继续进行“宽信用”，因此即使需求存在一定不确定性，资金对大宗商品价格的走势仍有较强支撑。

　　中国9月CPI同比增长1.7%，预期增长1.9%，前值增长2.4%；9月PPI同比下降2.1%，预期下降1.8%，前值下降2%。

　　一、猪价回落，CPI仍有走弱可能

　　CPI同比较上月回落了0.7个百分点，其中，食品价格上涨7.9%，涨幅比上月回落3.3个百分点，非食品价格由上月上涨0.1%转为持平。食品中，猪肉价格上涨25.5%，涨幅比上月大幅回落27.1个百分点。猪肉价格下降主要有三个因素所致：第一，生猪存栏恢复较快，，近日，农业农村部召开全国生猪生产恢复视频调度推进会透露，截至目前，全国生猪和能繁母猪存栏均恢复到正常年份80%以上的水平，生猪规模养殖比重提高到53%。其次是进口量的不断增长，根据今年的进口数据显示，我国对猪肉进口增速较快，今年前三季度进口猪肉328.6万吨，增加132.2%；进口牛肉157.2万吨，增加38.8%，叠加冷冻库肉的投放，使得供给进一步增加。第三，秋冬季猪瘟有所抬头，企业有一定的抛售行为。而当前猪肉需求虽然有所回升，但是供给斜率明显更大，猪价已经进入到下行的通道中，预计四季度对CPI的贡献将进一步减弱。受到部分地区降雨影响，鲜菜和水果价格继续上涨。但水果价格同比依旧有所回落。

　　非食品价格中，医疗保健价格上涨1.5%，教育文化和娱乐价格上涨0.7%，而交通和通信价格下降3.6%，主要原因是汽油价格和柴油价格的回落。整体来看，随着消费的回升，预计四季度非食品价格将有所回升，而猪肉价格下降将拖累食品价格的下行，因此预计CPI仍有走弱的可能。

　　二、资金对商品价格仍有支撑

　　PPI下降2.1%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，生产资料价格下降2.8%，降幅收窄0.2个百分点；生活资料价格由涨转降，下降0.1%。从行业上看，降幅扩大的主要是石油开采和天然气开采业以及煤炭加工业。

　　9月份全球大宗商品普遍回落，需求不确定性的增加是导致市场忧虑的主要原因，海外方面，除了疫情的担忧之外，财政刺激政策的迟迟未推出也加重了市场的担忧。而在国内方面，地产监管带来的需求担忧也引发了工业品的回调。但从国庆前开始，市场风险偏好开始回暖，大宗商品开始反弹，节后更是出现了久违的普涨情况。

　　从微观层面上看，节前需求确实有一定回暖，钢材库存有所回落，建材成交有所提振。但是目前的数据建材成交继续延续了回落态势。从宏观上看，国内经济不断回暖，进出口数据和金融数据不断超市场预期上行，反映出国内经济的不断复苏，但是房地产监管的影响不断凸显，土地市场成交不断下降，经济活力开始边际衰减，赶工需求存在一定不确定性。海外方面，美国财政部部长虽然预计财政政策在11月初之前敲定，但是当前美国居民消费依旧疲软，密歇根消费者信心指数虽有所回升，但是远未回到疫情前水平，此外，欧洲和美国疫情二次或三次爆发的风险仍在，后市需求仍有不确定性。但是从政策的角度来看，全球货币政策和财政政策短期内不会退出，即使国内经济恢复较好，央行也表达了货币政策不会退出的态度，且金融数据的向好也反映出央行将继续进行“宽信用”，因此即使需求存在一定不确定性，资金对大宗商品价格的走势仍有较强支撑。

（文章来源：广发期货）

Tags： 机构：资金仍对大宗商品有利