机构：国泰君安

　　评级：收集

　　目标价：34.00 港元

　　恒基地产(00012 HK)2020 年上半年的核心净利润同比下跌 22.7%至 5,182 百万港元，符合预期。恒基地产 2020 年上半年房地产销售收入同比增长 83.4%至 65.11 亿港元，主要受益于香港的物业销售大幅增长。房地产开发业务的经营利润率同比增长 27.3 个百分点至45.5%。香港和中国内地的物业租赁收入均录得负增长，相关营业利润率同比下降 3.2 个百分点至 71.6%。公司的净负债比率上升至 28.2%，并决定维持 2020 年上半年中期每股派息在 0.50 港元。

　　由于新冠肺炎疫情采取的封锁措施，2020 年上半年恒基地产的合约销售额同比大跌 58.9%至 50.16 亿港元。2020 年下半年于香港将有 3,835 个住宅单位及 242,186 平方尺的工业/写字楼可供出售，我们认为公司的合约销售将在下半年加快，而公司在香港的租赁业务将继续面临压力，但中国内地的租赁业务将恢复正增长。此外，和生围项目的交易已于 2020 年 7月完成。该项目的总代价为 47.05 亿港元，预期将为 2020 年下半年恒基地产的核心利润贡献 36.86 亿港元。

　　我们维持目标价 34.00 港元和“收集”投资评级。我们的目标价较恒基地产 2020 年每股估值有 44%折让，亦相当于 13.7 /15.0/13.1 倍 2020/2021/2022 年核心市盈率和 0.5/0.5/0.5 倍2020/2021/2022 年市净率。

（文章来源：格隆汇）

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