假期全球市场并不平静。美国总统特朗普确诊新冠肺炎的消息，曾引起美股下挫。本周一出现短暂回升后，到本周三，美国新一轮财政刺激计划谈判突然中止，美股再次下跌。不过，港股这边实现四连涨，恒指突破24000点大关，科技地产股走高。人民币对美元离岸市场也出现大幅升值。除此以外，全球其他金融市场也可谓大起大落。那么，这一切将如何影响9日正式开市的中国境内市场？

　　风险情绪好转、但资金仍保守

　　假期内接受第一财经记者采访的众多国际机构人士普遍认为，风险情绪有所好转，但观望情绪并未消除。

　　“目前情况来看，市场风险情绪有所好转。”香港行健资管行政总裁颜伟华(Franco Ngan)对第一财经记者表示。

　　风险情绪的好转从市场表现就可见一斑。10月6日收盘，美股三大指数均收创一个月新高，抹平上周五跌幅，标普500涨1.8%，道指涨幅1.68%，纳斯达克涨幅2.32%；欧洲STOXX 600指数收涨0.81%，德国DAX 30指数收涨1.10%；10月7日，香港恒指收涨1.09%。

　　不过，当前资金回流新兴市场的步伐仍然谨慎。“保守型的美国货币市场基金在5月的避险顶峰时期收到1.2万亿美元的流入，而近期则流出4000亿美元，显示追逐收益的资金开始部署风险资产。但鉴于不确定性因素目前增加，预计近期的资金部署将是有选择的和有耐心的。”渣打宏观、外汇策略师张蒙对第一财经记者说。

　　短期内，张蒙认为市场波动在所难免，标普500指数过去20年的数据显示，10月是一年中波动最剧烈的月份之一，创下了最高的历史波动率。

　　美国财政刺激的落空也引发美股回调，这对亚太市场情绪构成影响。但机构普遍认为，未来财政货币政策的刺激将大概率加码，并成为推动市场的驱动力。

　　目前，美股对财政政策极其敏感。过去6个月美股的V型反弹，在很大程度上是基于经济复苏的V型预期，而实际情况并不这么乐观。美国经济数据在过去6个月看起来还不错，这似乎与美国祭出的3万亿美元财政刺激政策相关。但未来若没有了这些支撑政策，失业会更加严重，消费和经济也将加速下滑。此前的3万亿财政策刺激将在近期基本耗尽。

　　财政刺激会通过吗？多位华尔街人士对记者表示大概率会。尽管如此，机构预计财政刺激最终将通过，且央行也将继续扩表。罗伯逊对记者表示，决策者面临的另一个挑战是通货膨胀率仍低迷。美国通胀和通胀预期已从4月的年度低点开始恢复，但核心PCE处于1.6%，仍远低于2018年末和2019年初时的2%水平。目前，欧元区处于通货紧缩。

　　“我们认为，欧、美央行将继续扩表，2020年将扩表约50%，但挑战是双重的。他们不仅努力提高通胀预期，而且也试图吸收政府大幅增加的债券供应。美国财政部有望实现 2020年净美债发行量为4.4万亿美元，这还是假设无额外的财政刺激措施。此外，美国企业债券年初至今发行量已达2万亿美元，其中1.7万亿来自美国投资级。”渣打全球首席策略师罗伯逊称，无论美国大选结果如何，候选人将在2021年需要额外的美债发行来增加支出。明年美联储要保持名义美债收益稳定只会变得更加困难。

　　机构看多中国等亚洲市场

　　目前，机构普遍预计，当不确定性消除后，资金将更多部署到中国包括亚洲等经济复苏更快的市场。渣打提及，相较于3月，目前美国投资级债券利差收窄至近一年中的最低水平，而新兴市场利差仅恢复了从1月到3月放宽利差的65%，避险情绪是阻碍这一进程的主因。但这也意味着“追赶”空间巨大。

　　景顺亚洲首席投资总监Mike Shiao对记者表示，通过更好地控制疫情，中国的消费活动早于亚洲其他地区恢复。国庆黄金周是衡量中国消费回升的理想指标。 在10月“黄金周”期间，中国的境内航空旅客运输量有望达到历史新高——10月1日至8日之间的国内航班客运量或超1500万人次，同比增10%(根据文化和旅游部数据中心统计，国庆假期前7天，全国共接待国内游客6.18亿人次，实现旅游收入4543.3亿元)。

　　同时，韩国和印度的正面趋势，显示当地消费者活动都有不同程度复苏。

　　就A股而言，机构认为当前行业估值分化很大，军工、半导体、医药等行业的市盈率超过50倍，而银行以及一些周期品行业估值低于10倍甚至5倍。中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示，建议股市平均化配置。当前，A股底部逐步抬升、长期向好。过去几个月，A股上涨主要依赖估值提升，上证所和深交所A股平均市盈率从低点分别提高约17%和25%。接下来A股有望转换到业绩提升，投资者将更加关注基本面，周期行业为代表的盈利较好、估值较低的股票有望得到资金认可。因此，建议平均化配置，既不放弃成长股，同时加大对低估值、盈利增长较快的周期类股票的配置。

　　此外，主流机构认为四季度债市走势以横盘为主，这也因为银行同业存单的发行利率仍居高不下，而操作上应坚持高票息策略。吴照银称，年底前，经济复苏有望超预期，货币政策可能进一步边际趋紧，债市难有大机会。当前，利率债收益率已上行到2019年水平，预计债市难有波段交易机会，票息策略仍是首选。近几个月，企业债和公司债频频取消和推迟发行，甚至发行失败，侧面表明信用债收益率尚可。

（文章来源：第一财经）

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