近期，一家港股游戏公司在2个月时间，放量大涨超过3倍，十分吸引眼球。而据记者了解，之所以能够如此优异的股价表现，背后源于公司拥有高成长的基因，经过近几年的沉淀和发展，一个游戏新星正冉冉升起。

　　本文的主角就是火岩控股，总部设于深圳，专门从事开发面向全球玩家的网页游戏及移动设备游戏。其于2011年3月成立，旗下营运方为深圳火元素，是中国游戏市场上的新力军。至2014年时，火岩控股推出了首款游戏《王者召唤》，并取得巨大成功，这为其日后奠定了基础。

　　数据显示，从2016-2019年，火岩控股的收入自0.51亿港元增至3.45亿港元，年复合增速高达近90%；同时，其净利润从0.25亿港元增至2.37亿港元，年复合增速高达211%。最新公布的2020年半年报显示，收入2.85亿人民币，同比大幅增长176.7%，净利润1.93亿人民币，同比增长高达216%。强劲的业绩表现与中国手游市场逐年走低的行业增速形成鲜明对比。

　　从一家默默无闻的新公司崛起，短短几年逐渐成长为颇有知名度、向百亿进军的游戏新星，源于公司拥有独特的基因。

　　一手数据、精准设计

　　身处于智能化时代，用户核心数据是行业发展的生产力。

　　火岩位处游戏行业的上游，协助下游游戏营运商研发游戏，它可以按营运商要求，“度身订做”游戏内的任何一个环节，火岩就像一间在手游市场罕有的“代工厂”，被誉为行业的“富士康”。例如火岩控股一款热门游戏《零食大乱斗》就以 30 多款不同版本于各游戏营运商上架。

　　若游戏在市场大受欢迎，各大小游戏营运商便会委託火岩控股开发类似的游戏，加上游戏营运商跟火岩是合作关系，它们更乐意分享其用户喜好及游戏数据给火岩控股作开发用途。火岩控股透过合作游戏营运商的一手数据，更能准确设计用户喜爱的游戏，久而久之，形成独有的护城河。

　　总之，因为其独特的“代工厂”模式，得以拥有了庞大一手游戏用户数据，进而开发团队在游戏设计时更加精准。

　　数据显示，亲朋捕鱼大乱斗下载次数超过了7800万次，零食大乱斗下载次数则超过5900万次。

　　超长的生命周期

　　在游戏行业，因爆款而名噪一时的公司很多，股价也一飞冲天，但风头一时，后来却无以为继。股价也一蹶不振。因此，游戏组合收入的穏定性及多源性，远比爆款带来的短暂高收益重要。

　　首先这与游戏生命周期有关，众所周知，内地手游平均生命周期只有6至12个月，最赚钱的时候往往是游戏首年推出市场之时，然后收益随着年份推移递减。

　　而火岩控股凭借一手数据、精准设计，扭转了游戏的生命规律，游戏组合营利能力表现得更具有稳定性和可持续性。

　　例如，在最新公布的2020年半年报显示，《捕鱼大乱斗》游戏收入占总收入的40.1%，是火岩控股最赚钱的游戏，而该款游戏是2017年推出了；贡献第二名的《零食大乱斗》也是2017年推出的，都显示出了超强的生命周期。

　　在保持王牌生命周期同时，公司不断推出新游戏，保持游戏的多源性，带来持续增长能力。半年报显示，公司储备充足，潜力无限。公司累计发布的游戏达19款，在研游戏5款。其中一款在研游戏是以受欢迎的《捕鱼大乱斗》为蓝本，推出延伸系列《捕鱼大乱斗之龙族秘宝》。该产品有望延续《捕鱼大乱斗》系列热潮，强化游戏组合营利能力及热门游戏系列的生命周期。

　　在拥有了独特的基因之后，公司已经进入规模效应，各项成本营利占比正在减少，而边边际收益则以更高速度上升。数据显示，公司毛利率由2015年的79.2%增长至2019年的93.5%。

　　多元化带来新动力

　　众所周知，业务多元化更能抵抗风险能力，也有望成为新的业绩爆发点。因此，公司在保持原有业务优势的前提下，不断沿着产业链上下游来拓宽新业务。

　　公司2020半年报显示，公司自上年度开始尝试将自主开发的游戏产品拓展至海外市场进行自主运营，逐步向游戏开发+游戏发行的经营模式转变，增加了公司的综合盈利能力。

　　9月25日最新公告显示，公司与潜在卖方订立无法律约束力的谅解备忘录，公司拟收购卖方持有的德成国际控股有限公司的100%股本。据悉，德成国际主营业务为投资控股，专注投资经营网上游戏营运服务的上市和非上市公司，其中深圳德珹为其全资附属公司。而深圳德珹与深圳维京人网络科技有限公司订立结构性合约，允许深圳德珹取得深圳维京人网络的实际控制权。深圳维京人网络主营业务为在中国提供网络游戏营运服务，目前是本集团授权营运商之一，负责于中国分销本集团的产品。

　　根据此前公告，深圳维京人网络2019年收入逾6亿元人民币，并表后有望带来新的增长动力。

　　仍有超过一倍的上涨空间

　　凭借着一手数据、精准设计，火岩打造了持续高增长的游戏产品组合，且独特的代工厂模式形成了辐射式的网络，加之不断纵向拓宽新业务，保持业务的稳定性和多元性，让其在游戏行业保持领先优势。

　　马山资本认为，上半年业绩再次确认了火岩控股已进入高速增长阶段，随著王牌游戏进入收成期，预计火岩游戏收入未来一年将维持高速增长态势，有望实现全年200%的净利润增长，每股盈利将达到0.65元人民币，目前主板手游股市盈率平均估值介于15.4倍至15.9倍，转往主板后，将会吸引更多机构投资者，因而令市场给予更高的估值。因此，给予火岩控股目标股价为11.2–11.6港元，较9月29日收盘价(5.5元)仍有超过一倍的上涨空间。

（文章来源：凤凰网港股）

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