特步国际高开高走，现涨幅扩大至14.74%，报2.88港元并创下15个月新高价，暂成交3841.84万港元，最新总市值72.56亿港元。

　　具体来看，中金认为9月有望维持好转势头。考虑到4季度初低温利好(冷冬有望提升2020冬季系列销售表现)，该行预计2020下半年零售销售同比增长有望转正。公司过去几年建立了良好的零售监控基础设施(如扁平化经销模式和线下门店ERP100%全覆盖)，相比2012-13年国内运动用品市场去库存，本次疫情的影响更加可控。

　　考虑到电商促销活动，中金预计零售折扣将维持在该水平直至4季度初。预计渠道库存压力有望于2020年底有所缓解，同时该行预计渠道库存回归至正常4个月水平或要等到2021年初。加上消费情绪不确定性，经销商对20年4季度和21年1季度的展销会较为保守。该行认为随着外部压力的减小，补货订单有望提升。

　　中金续指，分渠道来看，电商业务表现基本与线下渠道一致，主要由于近期线下流量回升，2019下半年以来的线上业务调整(天猫旗舰店从去库存和销量驱动向品牌建设战略转型)，同时4季度双十一活动可能导致线上消费延迟。线下业务方面，公司大力关闭亏损门店，开设更多高坪效门店。截至2020年中，特步共有6,124家门店，其中约20%门店位于购物中心内，超90%已完成门店升级。此外，公司今年开始以返点(对特步而言是成本)取代了之前针对经销商的补贴(运营费用)。

　　中金维持公司2020和2021年每股盈利预测0.21元和0.28元，分别对应同比下降28%和同比增长36%。当前股价对应11倍2020年和8倍2021年市盈率。该行维持特步国际(01368)跑赢行业和目标价3.36港元，对应11倍2021年市盈率，较当前股价存在34%上行空间。

（文章来源：富途资讯）

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