「后面的电话会议高管问答非常值得一读」

　　导读

　　近日，Netflix公布了2020年第三季度财报，结果让市场「略感失望」，鉴于多家投行此前均上调了Netflix目标价，并预计其季度新增订阅用户数将在500万左右(NetflixQ2预计250万)，但结果是该季度Netflix净增订阅用户数仅为220万，致使其盘前跌逾5%。

　　尽管Netflix在财报及电话会上多次强调，应当关注公司长期的增长趋势，而不只是着眼于单季度的波动，不过，近期的高管变动、内容生产受到影响、部分原创剧集取消等事件同样引发了市场对于Netflix未来战略的质疑。

　　多年来，Netflix依靠着庞大的订阅用户基础和充足的内容资源构建起了竞争壁垒，基于用户数量的持续增长，Netflix从中获得收益，并进一步扩大内容预算，最终吸引更多的订阅用户。不过，随着流媒体市场竞争加温，以及全球疫情的影响，一定程度上打乱了Netflix一直保持的内容生产和推广节奏，再加上Netflix用户增长大幅放缓的迹象明显，投资者产生动摇心态也不可避免。

　　一些看跌的分析师认为，订阅用户增速的放缓值得注意，公司在全球范围内获得的疫情红利即将被消除，收益存在多重压缩的风险，看涨的分析师则认为，公司的订阅用户基数和内容储备足以支撑基本盘，且用户流失率低于疫情前水平，因此Netflix的故事仍然「完好无损」。

　　可见，Netflix眼下应当考虑自身存在的问题，即恢复内容投入后现金流是否有持续改善；海外市场的盈利分布能否弥补本土市场的增长放缓；采取何种策略提高低价会员向高价会员的转化等。

　　而在本季度，海外市场的表现亮眼，其中亚太地区贡献了46%的全球净新增订阅用户，在电话会上，Netflix也表示将首先在印度进行这次为期48小时的免费试用活动测试，本月早些时候Netflix才刚刚结束了在美国的30天免费试用活动。

　　总的来说，尽管Netflix在用各种方式确保自己的节奏，但影响不可避免，只是在不可避免之下，为了应对不可避免的影响，Netflix高管的一众回应和表达，值得探究。

　　信号已经出现了。就看市场怎么理解了。

　　Q3财务基本面

　　2020Q3公司实现营收64.36亿美元，同比增长22.7%，环比增长4.68%，超出市场预期；每股收益1.74美元，高于去年同期的1.47美元，但不及市场预期。

　　公司预计Q4将实现营收65.72亿美元，同比增长20.2%；每股收益将达1.35美元。

　　按区域市场划分，Q3北美市场营收29.33亿美元，高于去年同期的26.21亿美元；欧洲、中东和非洲市场营收20.19亿美元，高于去年同期的14.28亿美元；拉丁美洲市场营收7.89亿美元，高于去年同期的7.41亿美元；亚太市场营收6.35亿美元，高于去年同期的3.82亿美元。

　　Q3净利润7.9亿美元，同比增长19%；运营利润13.15亿美元，同比增长34.18%；运营利润率为20.4%，高于去年同期的18.7%；EBITDA 14.5亿美元，同比增长30.98%。

　　公司预计Q4净利润将达6.15亿美元；运营利润将达8.85亿美元；运营利润率将达13.5%。

　　截至第三季度末，公司资产负债表上有84亿美元现金，以及7.5亿美元的信贷额度，公司表示：「对外部融资的需求正在减少」。

　　Q3自由现金流达11亿美元，连续三个季度为正，去年同期为-5.51亿美元。

　　公司预计Q4自由现金流将会由于生产重启而略有下滑，预计2020财年自由现金流约为20亿美元，高于此前盈亏平衡的预期，甚至为正；预计2021年自由现金流将为-10亿美元，可以实现盈亏平衡。

　　Q3关键点

　　付费用户增长放缓、内容生产即将全面恢复、流媒体市场竞争加剧

　　1。付费用户

　　Q3财报最大的关注点在于订阅用户净增长仅220万，较去年同期680万的净增长降低67.65%，位于近两年来订阅用户净增长最低点，低于市场预期，也低于Netflix此前250万净增长预期；其中，北美订阅用户新增18万，海外订阅用户新增202万(亚太新增101万)。截至第三季度末，Netflix共拥有1.9515亿订阅用户。

　　关于订阅用户增长的大幅放缓，Netflix解释道，主要是由于上半年增长过剩造成的前置效应，今年前三季度，Netflix共新增2810万订阅用户，超过去年全年2780万的订阅用户增长规模。财报电话会上，Netflix CFO SpencerNeumann进一步解释，疫情极大推动了上半年的订阅用户增长，也料到下半年会有一定程度的自然放缓，衡量Netflix的业务不应该是基于任何单个季度的增长波动，而是应当衡量多个季度和多年的趋势。

　　Netflix上调了Q4增长预期，但表示2021年上半年的净增用户均将同比下降，预计Q4全球订阅用户净增长将达600万人，总订阅用户数将同比增长20.4%达2.0115亿人，低于市场预期的654万用户新增。

　　2。内容

　　此前，Netflix在Q2财报中表示，已经在部分地区复产复工，顺序表现为亚太地区先行，欧洲、中东和非洲国家地区部分恢复生产，美国、印度和拉丁美洲存在较大不确定性。

　　尽管目前全球疫情仍未完全消减，但Netflix的内容生产节奏有了明显的改善，Q3在欧洲、中东、亚太、拉丁美洲和北美大部分地区都恢复了生产，自今年3月中旬以来已经完成了50多部作品的主要拍摄，预计将在年底前完成150多部作品的拍摄。

　　同时，Netflix常规披露了一些内容的观看数据：

• 　　剧集

　　《伞学院第二季》(The Umbrella Academy)开播头四周已有4300万家庭观看；

　　《路西法第五季》(Lucifer)开播头四周已有3800万家庭观看；

　　《拉契特》(Ratched)在netflix平台上映的头四周有4800万家庭观看；

　　《美国谋杀：隔壁邻家》(American Murder: The FamilyNext Door)有望在上映头四周获得5200万家庭观看；

　　《监视资本主义：智能陷阱》(The Social Dilemma)有望在上映头四周获得3800万家庭观看。

• 　　原创电影

　　《永生守卫》(The Old Guard)在Netflix上映前四周有7800万家庭选择观看，成为Q3 netflix最受欢迎的影片；

　　《亲吻亭2》(The KissingBooth 2)上映前四周有6600万家庭观看；

　　《超能计划》(Project Power)上映前四周有7500万家庭观看；

　　《福尔摩斯小姐》(Enola Holmes)预计在上映前四周将有7600万家庭选择观看。

　　Q4内容储备和推出节点包括：《艾米丽闯巴黎》(10月2日)、《休比的万圣节》(10月7日)、《鬼入侵第二季》(10月9日)、《飞奔去月球》(10月23日)、《铃儿响叮当：一段圣诞之旅》(11月13日)、《王冠第四季》(11月15日)、《乡下人的悲歌》(11月24日)、《拯救圣诞季2》(11月25日)、《午夜天空》(12月)、《赛琳娜：系列剧集》(12月4日)、《曼克》(12月4日)、《舞会》(12月11日)、《玛雷尼的扭摆舞》(12月18日)，此外，《眼镜蛇第三季》将于2021年1月8日在Netflix独家首播。

　　3。竞争

　　今年以来，流媒体市场变得格外拥挤，无论是苹果和亚马逊等科技巨头，抑或是NBC环球、迪士尼和华纳传媒等媒体集团纷纷布局流媒体服务，其中Disney+的表现尤为突出，在推出不到一年的时间里便获得超6000万订阅用户，表现出的高成长性更是加剧了流媒体市场的竞争环境，再加上迪士尼于近日宣布将大规模重组旗下媒体和娱乐部门，将把媒体业务集中至统一部门，该部门将负责内容分发、广告销售和Disney+等业务，进一步表明了流媒体在迪士尼整体战略中的地位提升。

　　从目前的数据来看，Netflix依然保有明显的领先优势，根据Reelgood数据，今年Q2美国最受欢迎的20个电视节目中有11个在Netflix上，其中8个是Netflix原创作品，表明公司对于内容的选择引起了观众的共鸣，而在Q2最受美国用户欢迎的流媒体中，Netflix以31.5%的支持率排名第一，其次是Amazon Prime Video(24.7%)、Hulu(18.6%)、Disney+(6.1%)和HBO Max(5.2%)。

　　不过，市场也有声音认为，一些早期的流媒体服务正处于增长阶段，它们有可能带走部分Netflix潜在订阅用户，从而实现超越Netflix的增长。

　　事实上，消费者对于娱乐内容的需求会一直存在，而满足需求的选项正在变得更多，未来，消费者可能更在意各个流媒体服务的性价比，加速行业向头部聚集，而Netflix仍然有很多机会来保持自身的优势不被侵蚀。

（文章来源：富途资讯）

Tags： Netflix三季报：节奏被打破后 信号“若隐若现” 流媒体向娱乐公司的转变