从9月初开始，美股就一直跌跌不休，不要说创新高了，风险资产掉头已经快2个月了。那么，这背后又是什么原因和逻辑呢？

　　第一，美国宽松货币政策没有进一步的作为。

　　美股从3月以来的这波“水牛”大反弹行情，主要源于美联储开启了史无前例、无底线的大放水。短短3个月，美联储资产负债表从4万亿美元飙升至7万亿美元，市场对放水也越来越上瘾。

　　9月开始，美联储对于货币边际宽松变得含糊其辞，短期内似乎没有进一步激进放水的意味。比如，美联储提高了通胀目标，允许通胀升高至2.4%，看似鸽派，但市场对于美联储的操作路径产生了疑惑。并且，市场一直期待的收益率货币曲线(YCC)没有得到回应。

　　9月的美联储议息会议也并无超预期的地方，也没有更大边际货币宽松的迹象。另外，9月23日的听证会上，鲍威尔表示，要支持美国经济持续复苏，国会采取进一步的措施“可能是必要的”。前一天，他还表示，受疫情打击的中小企业也可能需要财政支持，而不是美联储的贷款支持。

　　鲍威尔态度很明显了，美联储“尽力了”，应对经济需要财政政策发力，向市场再一次传达了货币政策暂时不会边际宽松了。

　　第二，财政刺激政策僵持不下。

　　早在今年5月，众议院通过了一项3万亿美元的援助法案，但在共和党掌控的参议院没有任何进展。另外，在10月1日，众议院通过了一项2.2万亿美元的经济刺激计划，但参议院也没有采纳。

　　10月17日，特朗普批准了相对广泛的1.8万亿美元规模的经济刺激计划方案。而这一举措被众议院议长佩洛西和参议院共和党人强烈反对。

　　久拖不决。日前，佩洛西又表示，众议院本周或可通过一份疫情救济计划，但仍然难以与白宫达成协议。

　　佩洛西和白宫幕僚长马克梅多斯于上周日先后接受采访，互相指责在刺激立法上“朝令夕改”，反映出美国议员对大选前达成协议为何如此悲观。佩洛西提出，在抗疫资金方面和教育相关援助等问题上难以达成协议。

　　并且，市场对于1.8万亿美元(共和党)或2.2万亿美元(民生党)的财政刺激多少会有一些预期，就看最终落地的额度是否超出预期了。

（文章来源：格隆汇）

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