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机构:兴业证券
评级:审慎增持
目标价:51.18港元
投资要点
我们的观点:众安在线是中国首家互联网保险公司及互联网财险龙头,2020 年业绩边际改善的确定性强,H 股全流通利好公司长期发展。我们维持公司的“审慎增持”评级及目标价 51.18 港元。2020 至 2022 年,众安目标价对应的PS 值分别为3.65、2.88、2.31,建议投资者关注。
众安 H股全流通获证监会批准,并设置锁定期。1)、2020年 10月28 日,众安公告称证监会正式批准其转换 95,000 万股内资股(占其全部内资股的95.0%、总股本的 64.6%)为H 股的申请。据以往经验,证监会审核通过50-60 天后,公司或完成转股发行。2)、根据股东意愿及监管规定,众安此次全流通设置了锁定期。其中,众安员工持股计划涉及的股份(占总股本 4.08%)自公司上市之日起三年期满后(2020 年 9 月 28 日之后)每年度可流通股份比例不超过其持股总量的25%;其余全流通内资股股东自全流通转股完成之日起1年及4年届满后可流通股份数量分别占总股本的14.16%及46.39%。
H股全流通利好众安长期发展。1)、H 股全流通为此前非流通内资股提供了市场化定价机制,利于众安各类股东利益的一致性,提高大股东改善公司利润水平的动力,利于完善公司治理结构。2)、全流通形式可通过资本市场进一步补充资本,利于建立长期有效的资本补充机制。3)、股东自愿设置锁定期,表明其看好公司长期发展前景。4)、全流通可增加众安在资本市场上的流动性,吸引更多资金参与以更好体现公司价值。
保险+科技,业绩边际改善。1)、众安锚定保险科技赛道,科技赋能保险并输出变现,2020H1 科技研发投入及输出收入各为 4.3、1.2 亿元,各占营收的5.0%、1.4%。2020年 7 月,公司被纳入恒生科技指数。2)、互联网财险龙头,持续推进健康生态,承保质量改善。公司以健康、生活消费、消费金融、汽车、航旅五大生态圈触达客户并承保; 2020H1 保费收入67.7亿元,互联网非车险及财险市占率各为24.3%、18.2%,均位列全国第一。2020H1,众安健康险保费占 44.3%, “健康险+暖哇科技+互联网医院”打造高价值健康生态;险种结构优化致使众安 2020H1的综合成本率同比下降4.8pcts至103.5%,并带动归母净利润同比增长 418.8%至4.9亿元。
风险提示:1)资本市场波动;2)保费收入增速不达预期;3)互联网保险、健康管理及保险科技行业政策变动风险;4)公司经营风险。
(文章来源:格隆汇)
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