美国证券交易委员会10月28日通过了一系列新规定，内容涉及共同基金、业务开发公司和杠杆ETF对衍生品的使用等。其中，大幅度放松了对高杠杆ETF的监管要求，这将使市场出现更多杠杆ETF。

　　放宽ETF杠杆限制

　　美国证券交易委员会当天以3票赞成、2票反对的投票结果通过了这项新规定，按照该规定，符合要求的ETF提供商，无需事先获得美国证券交易委员会的批准，就可以提供杠杆高达2倍的ETF产品。

　　而此前，高杠杆ETF产品，只由少数几家获得SEC批准的提供商提供。新规定将取消对杠杆最高为两倍的ETF的预先清算要求，同时禁止杠杆超过两倍的ETF发行新基金。

　　在新规则下运作的ETF基金，将被要求根据“风险价值”(VaR)模型来衡量其杠杆水平，这一模型可以在市场出现一定波动的情况下，估算基金可能遭受的损失。按照这种风险评估模型，基金的杠杆水平，既可以根据参考指数来衡量，也可以根据基金自身的证券组合来衡量。这一规定意味着，SEC允许共同基金根据自己的证券状况来评估自己产品的风险。

　　美国证券交易委员会主席杰伊克莱顿(Jay Clayton)表示，这些新规定“既为投资者提供了保护，也为基金及其顾问提供了监管上的确定性”。

　　散户风险偏好越来越高

　　随着美联储空前流动性的释放，抱着对美联储“兜底”的充足信心，美国大批年轻的散户投资者涌入股市，一反往日机构主导市场的常态，开始在市场走势中发挥着举足轻重的作用。在近年来美股的超级牛市中，美国散户们对高风险、高杠杆的品种青睐有加，其中，三倍做多纳斯达克ETF、看涨期权和多倍杠杆ETF成为散户趋之若鹜的品种。

　　期权清算公司(OCC)的数据显示，截至三季度，散户投资者在所有看涨期权交易中占据多数份额，交易比例已经占到了45%，年初时这一数字还不到30%。

　　不过，高杠杆的产品在市场大跌时，就可能成为收割散户的“利刃”，2月底美国市场崩盘，多只杠杆、反向ETF/ETN被“逼退”。仅2020年3月9日至23日期间，美国市场就有29只杠杆、反向ETF/ETN被退市、清算或者启动“自动加速”程序，散户损失惨重。

　　放松监管只为助推牛市

　　目前美国股市在不断创新高后进入高位调整，对后市的分歧越来越大。在这一背景下，放松监管，鼓励高杠杆ETF更多推出，表明了SEC的一种态度。

　　美国业内人士指出，SEC的这一新规定有利于在面向散户销售的零售ETF产品中，使用高杠杆的衍生品，降低了散户零售客户的保证金门槛，市场上可能出现更多杠杆化ETF产品。

　　而随着机构发行更大杠杆的产品，将导致成交量的大增，市场将出现更大的波动。在可预见的未来，期权和期货的交易量将有所增加。

　　不过对于SEC的这个“面向散户加杠杆”的举措，美国证券交易委员会内部意见并不统一，3:2的投票结果，说明了这种分歧。

　　美国证券交易委员会的两名民主党人这次投票反对该规则，他们认为，这一新规定，彻底删除了“投资者保护”。SEC民主党委员之一Allison Herren Lee称：“这项规定没有兑现提案的承诺。”美国证交会委员李钟郁警告称，新规定中，允许基金根据自己的证券状况来评估风险上限，会产生一种“不正当的激励”，即鼓励基金增加证券投资组合的风险。

（文章来源：中国基金报）

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