机构：海通证券

　　评级：维持“优大于市”

　　公司公告2020年前三季度业绩。2020年前三季度公司实现营收515.2亿元，同比增长34.2%；实现毛利74.9亿元，同比增长186.6%，毛利率14.5%，同比增长6.4pct；母公司拥有人应占溢利43.3亿元，同比增长322.2%；净利润率8.4%，同比增长5.4pct；每股盈利1.9元。

　　Q3单季度高增长。单季度来看，20Q3实现营收201.3亿元，同比增长33.2%，环比下降11.8%；实现毛利润33.9亿元，同比增长219.1%，环比增长11.5%；毛利率16.8%，同比增9.8pct，环比增3.5pct；净利润率9.2%，同比升6.3pct，环比升1.3pct。

　　零部件：安卓份额升至四成，5G手机渗透有望带动改善。公司在金属部件继续保持行业龙头地位，为四成左右安卓金属手机提供服务。公司玻璃及陶瓷业务颇具规模，成为行业前三的全制程方案提供商。下半年随着5G手机产销量和渗透率持续提升，公司手机业务将保持良好势头。

　　强大的研发制造平台和北美大客户合作将推动公司发展进入新阶段。1)公司拥有领先的研发和垂直整合的制造实力、优质的客户资源，我们认为未来有望在品类方面进一步丰富，协同快速增长；2)公司已经进入北美大客户核心产品线，业务发展和未来的更进一步合作可期。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022年实现归母净利润55.7、41.3和48.2亿元，同比增速为248.7%、-25.8%和16.6%。考虑到2020年医疗防护板块贡献利润较大，我们按照2021年进行估值，结合同行业可比公司估值及公司增速，我们给予2021年PE22-25X，对应合理价值区间40.26-45.75元/股，按照1港元=0.88元人民币估算，对应合理价值区间为45.75-51.99港元/股，维持优于大市评级。

　　风险提示：智能手机行业出货量不及预期。

（文章来源：格隆汇）

Tags： 比亚迪电子(00285.HK)：三季度业绩持续高增 北美大客户开拓顺利 维持“优大于市”评级