首页 > 国际新闻/ 正文
机构:中信证券
评级:买入
目标价:107.4美元
核心观点
Q3 电商淡季,京东用户数、商城收入增长稳健,物流业务成长提速,同时经营提效带动净利润率稳步上行。中长期看,京东成长飞轮运转良好,物流配送优势的用户心智在疫情后进一步强化,行业低线升级的增长主线亦契合公司品质电商定位。维持前期观点,未来两年是京东基本面持续向上周期。维持“买入”评级。
业绩略超预期。京东集团公布 2020Q3 业绩, 年化购买用户数达 4.4亿, yoy+32.1%,环比 20Q2 净增 2,420 万人,淡季保持强劲增长;其中,80%的新用户增长来自下沉市场,得益于京喜的用户基数快速扩容(据 Questmobile,9 月京喜 APP/微信小程序 MAU 分别达 736万/1.4亿人,小程序用户数电商类仅次于拼多多)。Q3单季实现营收 1,742 亿元,yoy+29.2%, Non-GAAP 净利润 55.6 亿元,净利率 3.2% (VS19Q2 30.9 亿元,净利率 2.3%),收入和利润均略超彭博一致预期(收入一致预期1,705 亿元,yoy+26.4%;Non-GAAP 净利润一致预期 42.2 亿元)。
商城主业增长稳健,物流业务成长提速。1) 1P自营: 收入1,514.0亿元(yoy+27.4%),其中电器类/非电类 yoy+23.2%/+34.8%;非电类占比同比/环比分别+2.1/+2.4pcts,品类拓展顺利。2)3P平台:广告佣金收入 124.1亿元,yoy+24.3%。3)物流及其他创新业务:收入 104.0亿元,yoy+73.3%(VS 20Q2 yoy+55.6%),环比增速大幅提升,公司的物流价值正受到越来越多的品牌方认可。2020Q3,京东商城经营利润 63.1亿元,经营利润率 3.86%,同比+0.56pct;物流及创新业务分部经营亏损 6.9亿元(剔除物流资产转让收益 3.44 亿后亏损 10.3 亿元,19Q3 亏损 12.7 亿元),经营亏损率-6.3%,同比大幅改善(19Q3为-21.4%)。
经营提效,质量型增长进行时。2020Q3,京东综合毛利率 15.4%,同比+0.46pct;期间费用率 13.8%,同比-0.38pct,其中履单/营销/研发费用率同比分别+0.16/-0.16/-0.30pct,经营效率稳健提升。 京东 1P自营树品质→用户消费升级扩容规模→3P平台商户加大投入→用户粘性提升→1P自营规模效应降本增效,成长飞轮良性运转。预计 Q4 公司收入增长提速(双十一 GMV 同比+32.8%),净利润率同比提升,沿质量型增长轨道行稳致远。
消费需求疲软;行业竞争加剧;物流外单拓展不达预期。
投资建议:把握基本面持续改善机会。我们维持前期观点,历经 2019年的内部调整后,京东品质电商的定位契合行业低线升级的增长主线,预计未来两年依然处于基本面边际向上周期。鉴于 Q3 业绩略超预期,我们上调 2020-2022 年营收预测为7446/9397/11599 亿元(原预测 7416/9346/11534 亿元),上调 non-GAAP净利润预测为 165.8/249.0/346.3 亿元(原预测 159.1/243.9/337.2 亿元)。上调美股京东(JD.O)目标价至 107.4 美元/ADS,维持“买入”评级;上调港股京东集团-SW(09618.HK)目标价 416港元,维持“买入”评级。
(文章来源:格隆汇)
- 搜索
-
- 1000℃游族网络:董事长林奇逝世 公司将尽快推举董事长人选
- 1000℃20年来首次!民生银行高管集体增持 重磅信号浮现?招商、中信高管也岀手 机构火线解读
- 1000℃?第二季! 被解散的董事会秘书公开反击,请愿书要求取消董事会决议国信金融控股回应:将积极回应
- 1000℃?“环球银行”行长顾Shu接任周母兵,并将成为四大银行中最年轻的董事长。 高级会计专家如何指导中国农业银行?
- 1000℃?阿里巴巴股票持续下跌
- 1000℃?400亿铅电池领导者天能股份在科技创新局,“永进”,硅谷天堂等明星股东上市
- 1000℃?德意志银行成为北京首家获准托管证券投资基金的外资银行
- 1000℃?顾Shu担任农业银行党委书记,将成为四大银行中最年轻的董事长
- 标签列表
-
- 星座 (702)
- 孩子 (526)
- 恋爱 (505)
- 婴儿车 (390)
- 宝宝 (328)
- 狮子座 (313)
- 金牛座 (313)
- 摩羯座 (302)
- 白羊座 (301)
- 天蝎座 (294)
- 巨蟹座 (289)
- 双子座 (289)
- 处女座 (285)
- 天秤座 (276)
- 双鱼座 (268)
- 婴儿 (265)
- 水瓶座 (260)
- 射手座 (239)
- 不完美妈妈 (173)
- 跳槽那些事儿 (168)
- baby (140)
- 女婴 (132)
- 生肖 (129)
- 女儿 (129)
- 民警 (127)
- 狮子 (105)
- NBA (101)
- 家长 (97)
- 怀孕 (95)
- 儿童 (93)
- 交警 (89)
- 孕妇 (77)
- 儿子 (75)
- Angelababy (74)
- 父母 (74)
- 幼儿园 (73)
- 医院 (69)
- 童车 (66)
- 女子 (60)
- 郑州 (58)