近日，山西省国新能源股份有限公司(以下简称“国新能源”，600617.SH)非公开发行募资事宜迎来中国证监会受理反馈意见。此次国新能源拟募集资金总额不超过10.12亿元，用于偿还下属子公司对国新能源集团(国新能源控股股东)债务。

　　《中国经营报》记者注意到，国新能源最近3年(2017年至2019年)的资产负债率分别为83.13%、84.60%和85.34%；有息负债余额分别为176.75亿元、204.53亿元和216.29亿元，规模较大且持续上升。最近3年，公司偿还利息支付现金分别为7.55亿元、7.84亿元和8.69亿元。

　　另外，国新能源最近3年应收账款分别为5.40亿元、10.99亿元、13.64亿元，呈逐年增长态势。对于应收账款的回款情况及坏账等问题，证监会方面在反馈意见中进行了关注问询。

　　对于上述募资事宜，国新能源方面未向记者作出回复，该公司相关人士表示，公司拟募集资金偿还债务问题以公告为准。

　　负债率持续增长

　　国新能源主要从事天然气开发利用与咨询服务；天然气输气管网的规划建设、经营管理及对外专营，管道天然气、压缩天然气、液化天然气的储运、配送与销售等。

　　据国新能源公告，此次非公开发行，国新能源拟以3.45元/股价格向国新能源集团非公开发行股票，募资不超10.12亿元，用于偿还公司下属子公司对国新能源集团债务。

　　国新能源集团是山西省燃气行业的龙头企业，拥有全省95%的混合燃气资源主导运营权，也相应承担了全省天然气(煤层气)资源筹措、管网及储气调峰等基础设施的建设与运营等保障民生的重大责任。

　　然而，经过多年的快速发展，国新能源面临着管网资产建设带来的大量资金沉淀问题。近年来，国新能源主要依靠债务融资满足对管网建设等的资金投入需求。

　　记者注意到，最近3年，国新能源短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券及长期应付款余额合计分别为176.75亿元、204.53亿元及216.29亿元，呈现逐年上升的趋势；资产负债率持续处于80%以上，财务风险不断加大。

　　近3年，国新能源的资产负债率分别为83.13%、84.60%和85.34%。而A股同行业上市公司2017年至2019年的平均资产负债率分别为45.17%、47.57%和49.90%。

　　高额的负债面临着较大的利息支出，使得国新能源利润不断被侵蚀。最近3年，国新能源偿还利息支付现金分别为7.55亿元、7.84亿元和8.69亿元。而当期国新能源归属于上市公司股东的净利润分别为1658.73万元、4574.04万元和3467.27万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为-9667.85万元、-8773.75万元和-19920.63万元。

　　“资产负债率是企业在经营过程中非常重要的财务指标，它是衡量企业经营的一项关键数据。”经济学家宋清辉对记者表示，资产负债率高说明企业偿还债务的能力较低，财务风险较大，企业的发展能力相应减弱。

　　国新能源方面表示，本次非公开发行募集资金拟偿还的政府转贷借款合计10亿元，综合利率约3.50%，假设全部偿还后，公司每年将减少利息偿付支出约3500万元，能够缓解公司的资金支出压力。国新能源方面表示，截至2019年末，公司资产负债率已达到85.34%，债务偿付压力较大，较大的债务规模给公司带来了一定的经营负担。本次拟募集资金偿还债务，其负债规模将有所下降，按照2019年末数据测算净资产规模将上升约23%，资本结构得以优化。

　　应收账款高企

　　除了资产负债率高企之外，记者注意到，国新能源最近3年应收账款金额逐年大幅增长，分别为5.40亿元、10.99亿元和13.64亿元。其中，2018年末较年初增加5.59亿元，增幅103.53%；2019年末较年初增加2.65亿元，增幅24.09%。

　　对此，证监会方面在反馈意见中提出问询，要求国新能源方面针对应收账款期后回款情况，是否与公司业务规模、营收收入相匹配等作出说明。

　　宋清辉告诉记者，一些企业应收账款居高不下，应收账款占销售收入很大的比重。应收账款管理得好，不但直接影响到企业资金的经济效益，而且有利于防范经营风险和维护投资者利益。反之，高额的应收账款将直接伤害到企业的竞争力，毕竟应收账款时间越长，账款催收的难度越大，形成呆坏账损失的可能性也就越大。

　　国新能源方面表示，尽管公司应收账款账龄以1年以内为主，但是仍存在因宏观经济形势、客户所在行业等发生重大不利变化，而导致公司应收账款无法收回，发生坏账的风险，从而对公司业绩和生产经营将产生不利影响。

　　行业竞争加剧风险

　　在市场竞争方面，国新能源也面临不小压力。国新能源方面透露，受国家油气体制改革影响，中石油等中央企业正加快在过境山西省的国家干线管道开口，修建管线直供终端用户，存在省内已有管网设施利用率降低，管输业务收入下降的风险。同时，也增加了终端燃气市场无序竞争风险，一定程度上会加剧行业的竞争。

　　2019年，中央全面深化改革委员会第七次会议审议通过的《石油天然气管网运营机制改革实施意见》提出，组建国有资本控股、投资主体多元化的石油天然气管网公司，推动形成上游油气资源多主体多渠道供应、中间统一管网高效集输、下游销售市场充分竞争的油气市场体系，提高油气资源配置效率，保障油气安全稳定供应。

　　2019年底，国家管网公司设立，标志着国家油气体制改革“管住中间、放开两头”的市场化改革迈出关键一步，为上游形成油气资源多主体、多渠道供应，下游形成公平竞争的市场环境奠定了基础。

　　在此背景下，油气行业上中下游的资源整合也正迅速推进。根据山西省印发的《关于省属燃气企业整合重组有关事宜的通知》，山西国新能源集团、山西燃气集团有限公司、山西国际能源集团气化投资管理有限公司实施重组，组建华新燃气。

　　据悉，上述重组以国新能源为整合主体，按照“抓住中间”改革要求和山西全省“一张网”的产业布局思路，通过市场化方式整合其他省属和民营管网公司。国新能源还被授予山西省天然气管网特许经营权，负责全省天然气管网的统一建设、运营。

　　卓创资讯天然气分析师陈昭娟在接受媒体采访时表示，地方省网拥有上下游一体化业务，更有利于其统筹当地的资源及输配，对于部分省网而言，国家管网的介入一定程度上冲击了省网的利益，打破了原有的一体化销售模式。

（文章来源：中国经营网）

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