11月24日，上海开春实业有限公司（以下简称“开春股份”）在会上首次亮相。 保荐人是东方证券。 开春股份计划在深圳证券交易所创业板举行集会，计划公开发行不超过2000万股，计划募集资金5亿元，用于品牌综合服务集成建设项目，智能数字技术支撑平台建设项目 ，以及补充资金项目。

2019年开春股份的净利润下降，报告期内经营活动产生的现金流量净额连续三年不匹配。 从2017年至2020年1月至3月，开春股份实现营业收入5.58亿元，7.48亿元，7.7亿元，1.68亿元，实现归属于母公司所有者的净利润。 分别为62,352,100元，6991.99万元，6656.34万元和1639.07万元。 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2208.83万元，2041.01万元，4516.3万元和3679.86万元。 其中，销售商品和提供劳务收到的现金分别为5.76亿元，8.23亿元，8.16亿元和2.29亿元。

从2017年到2020年3月31日，公司的总资产分别为3.32亿元，3.61亿元，4.17亿元和4.2亿元，总负债为1.36亿元，1.32亿元和1.62 元，分别。 1亿元，1.48亿元。 资产负债率分别为41.21％，37.47％，40.42％和36.94％，高于同行业的可比公司的33.46％，33.12％，25.96％和9.59％。

开春股份的偿付能力低于同行。 公司的流动比率和速动比率低于同行业中可比公司的平均水平。 开春股份的流动比率为2.40、2.69、2.54、2.79，速动比率为1.97、1.94、1.97、2.04。 同行业可比公司的平均流动比率为3.40、3.40、6.35和9.71，平均速动比率分别为2.65、2.56、5.16，8.83。 报告期内，开春股份进行了三次分红，累计分红金额为人民币8,980万元。 2018年4月23日，公司按每10股200万股的总股本向全体股东分配现金红利20元（含税），分配利润总额400万元（含税） 。 2019年4月19日，公司以总股本600万股为基数，向全体股东每10股分配现金红利5.00元（含税），分配利润总额300万元（含税） ）。 2019年11月15日，公司以总股本600万股为基数，向全体股东每10股分配现金红利3.30元（含税），分配利润总额1,980万元（含税） ）。 从2017年到2020年3月31日，开春股份的应收账款余额分别为1.54亿元，1.7亿元，2.13亿元和1.72亿元。 应收账款净额分别为1.46亿元，1.61亿元，2.02亿元，1.64亿元，分别占总资产的44.08％，44.64％，48.52％和38.95％。

报告期内，该公司的应收帐款周转率分别为4.21、4.62、4.02和3.48，在业内可比公司中最低。

从2017年到2019年，同一行业可比公司的平均应收账款周转率分别为26.38、18.07、18.32。 从2017年到2020年3月31日，开春股份的存量分别为5915.02万元，9936.9万元，9228.4万元和1.11亿元，分别占总资产的17.84％和27.50。 ％，22.13％，26.50％。 报告期内，公司库存周转率逐年下降，分别为7.02、6.53、5.51、4.57。 从2017年到2019年，同一行业可比公司的平均库存周转率分别为7.44、6.94和5.59。

从2017年到2020年1月至2020年1月，开春股份的整体毛利率呈下降趋势，分别为33.96％，30.02％，30.66％和29.5。9％，略有下降。 公司的毛利率比可比公司的平均毛利率低38.48％，37.32％，37.59％和44.58％。 在2018年和2019年，该公司的毛利率在同类公司中最低。 Kai开春股份有限公司2017年至2019年净利润超过6000万元，销售费用逐年增加，远远超过净利润。 从2017年到2020年1月至2020年1月，开春股份的销售费用分别为79,095,200、102、104和22,832,200。 销售费用率分别为14.18％，13.62％，13.49％和13.62％，同行业可比公司的销售费用率分别为18.86％，20.15％，20.94％和15.51％。

开春股份的研发费用比率小于1％。 报告期内，开春的研发费用分别为0.00元，143.64万元，343.8万元和118.56万元，分别占营业收入的0.00％，0.19％，0.45％和0.71％。

开春股份的供应商集中度很高，供应商和电子商务平台都集中。 从2017年至2020年1月至2020年3月，开春股份前五名供应商的总购买金额分别为2.46亿元，3.94亿元，4.05亿元和1.01亿元，占比 当前购买量的分别为80.00％，82.03％，79.96％和80.50％。 2017年至2019年，同行业可比公司的平均销售费用比率分别为78.48％，79.84％和72.96％。 报告期内，开春股份在天猫平台（天猫旗舰店，天猫超市，天猫国际）的品牌在线销售服务收入分别为2.26亿元，2.81亿元，2.15亿元和5114.1万元， 分别占营业收入的40.46％，37.59％，27.86％和30.50％。

Legal中国经济网向开春证券法务部发送了采访提要，但截至发稿时尚未收到任何回复。

代表运营商计划在创业板公开上市

凯春股份Fen的主要业务是为国内外知名品牌提供全渠道，全接触式电子商务服务和客户关系管理服务。

全渠道是指公司对当前所有在线主流渠道的服务支持，包括天猫，淘宝，京东，唯品会，小红书，网易考拉，微信官方商店和品牌官方网站商店。 全面联系意味着公司为货物流向消费者的每个联系点提供服务，包括潜在的客户管理，品牌营销，视觉设计，商店运营，物流配送，系统开发，会员管理，客户服务中心和其他全渠道服务。 链接服务。

报告期内，公司的业务包括品牌在线销售服务，品牌在线运营服务和客户关系管理服务。

截至招股书签署之日，王力直接持有凯春3120万股股票，占公司总股本的52.00％； 同时，王力持有春荣投资12.5％的股份，并担任执行事务。作为合伙人，春荣投资直接持有600万股公司股份，占公司股份总数的10.00％。 徐雷直接持有840万股开春股份，占公司总股本的14.00％。 王力和徐磊签署了《合格人员协议》。 根据“参演人员协议”，如果当事双方在公司经营管理等事项上无法达成协议时，应根据王丽的意见作出共识。 因此，在本次发行前，王丽实际控制表决权为76.00％，为开春股份的控股股东和实际控制人。 王力，1974年出生，中国国籍，无永久居留权，硕士学位。 1997年7月至2008年9月，他担任上海贝塔斯曼商业服务有限公司CRM部门的客户总监，从2008年10月至2011年9月担任开春股份的总经理，并担任开春股份的董事兼兼董事。 2011年10月至2014年6月担任开春股份有限公司总经理，董事长兼总经理。2014年7月至今。徐磊，1974年出生，中国国籍，无永久居留权，硕士学位。 2004年4月至2008年9月，他担任上海贝塔斯曼商业服务有限公司CRM部商务总监，2008年10月担任开春有限公司CRM副总经理，并担任该公司副总裁。 开春股份有限公司2014年3月至2016年9月。自2016年10月起担任开春股份有限公司经理，董事兼副总经理。

开春股份计划在深圳证券交易所的创业板市场举行，计划公开发行不超过2000万股， 计划筹集资金5亿元，其中2.47亿元用于品牌综合服务建设项目，1.03亿元用于智能数字技术支撑平台建设，1.5亿元 补充流动资金项目。

三年来的业绩增长缓慢，营业现金流已转为净利润

开春2019年营业收入仅比上年增加2195.19 万元，而净利润却下降了。 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额连续三年与净利润不符。 从2017年至2020年1月至3月，开春股份实现营业收入5.58亿元，7.48亿元，7.7亿元，1.68亿元，实现归属于母公司所有者的净利润。 分别为62,352,100元，6991.99万元，6656.34万元和1639.07万元。 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2208.83万元，2041.01万元，4516.3万元和3679.86万元。 其中，销售商品和提供劳务收到的现金分别为5.76亿元，8.23亿元，8.16亿元和2.29亿元。

偿付能力低于同行

开春股份是一家非生产性企业和轻资产公司。 2017年至2020年3月31日，公司总资产分别为3.32亿元，3.61亿元，4.17亿元和4.2亿元。

报告期内，公司的总负债分别为1.36亿元，1.32亿元，1.62亿元和1.48亿元。 其中，短期借款分别为3690万元，2900万元，4660万元和4820万元。

报告期内，公司货币资金余额为1.01亿元，6863.7万元，7813.7万元，1.14亿元。

报告期内，公司的资产负债率分别为41.21％，37.47％，40.42％和36.94％，高于同行业可比公司的平均水平。 同一行业中可比公司的债务资产比率为33.46％，33.12％，25.96％和9.59％。

该公司的流动比率和速动比率低于同行业中可比公司的平均水平。 开春股份的流动比率为2.40、2.69、2.54、2.79，速动比率为1.97、1.94、1.97、2.04。 同期，同一行业中可比公司的平均流动比率为3.40、3.40、6.35和9.71，平均速动比率为2.65、2.56、5.16和8.83。

根据招股说明书，截至2017年底和2018年底，公司的流动比率和速动比率略低于同一行业中可比公司的平均水平，而且债务与 资产比率略高于同行业可比公司的平均水平。 主要由于公司在报告期内注重股东回报和适当的股息，导致货币资金减少和相应的偿付能力指标下降。

两年内分三期累计派息8980万元

报告期内，开春股份共进行了三期分红，其中： 累计分红金额8980万元。 该公司已在2019年分红两次。第二次是在2019年11月15日。它进行了2019年半年度利润分配。 公司被怀疑在上市前会获得意外股息吗？

2018年4月23日，公司召开第一届董事会第六次会议，审议通过了《关于公司2017年度利润分配方案的议案》。 公司以总股本2,000,000股为基数，向全体股东每10股派发现金股利20元（含税），分配利润总额4000万元（含税）。 该议案已于2018年5月14日召开的公司2017年度股东大会审议通过，并于2018年5月28日实施。

2019年4月19日，公司召开了第一次议案的第十一次会议。 董事会根据《关于公司2018年度利润分配方案的议案》，公司以总股本600万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税）， 利润总额分配300万元（含税））。 该议案已于2019年5月9日举行的公司2018年度股东大会审议通过，并于2019年5月24日实施。

2019年11月15日，公司召开了第一次议案的第17次会议。 董事会审议通过《关于公司2019年度半年度利润分配方案的议案》，以总股本6000万股为基数，向全体股东每股派发现金红利3.30元（含税）。 分配利润10股，利润总额1,980万元（含税）。 该提案已在2019年12月2日举行的2019年第六次临时股东大会上审议通过，并于2019年12月24日实施。

应收帐款周转率“最低”

从2017年到2020年3月31日，开春的应收账款余额分别为1.54亿元，1.7亿元，2.13亿元，1.72亿元，应收账款净额分别为1.46亿元，1.61亿元 人民币，2.02亿元和1.64亿元。 报告期内，应收账款净额占总资产的比例分别为44.08％，44.64％，48.52％和38.95％，营业收入（不含零售模式收入）所占比例为44.35。 ％。 ，34.24％，36.12％，34.95％。

报告期内，该公司的应收帐款周转率分别为4.21、4.62、4.02和3.48，在业内可比公司中最低。

从2017年到2019年，同一行业可比公司的平均应收账款周转率分别为26.38、18.07、18.32。

库存周转率逐年下降

从2017年到2020年3月31日，开春的股票存量分别为591.5万元和9936.9万元。 元分别。 人民币9282.43万元1.11亿元，占总资产的比重为17.84％，27.50％，22.13％，26.50％。

公司的库存主要由库存商品和已交付商品组成，并且主要用于按品牌在线销售服务模式核算购买的商品。

招股说明书指出，报告期内库存余额增加主要是由于品牌在线销售服务收入增加所致。 该公司增加了库存以满足销售需求并提高了响应速度。 此外，分销模式收入的快速增长导致期末公司发行的商品数量增加。 报告期内，公司库存货物分别为3821.9万元，5983.9万元，6167.8万元，6436.8万元，分别占63.20％，59.86％，65.77％，56.93。 分别。 ％。

报告期内，公司的库存周转率逐年下降，分别为7.02、6.53、5.51、4.57。

从2017年到2019年，同一行业中可比公司的平均库存周转率是7.44、6.94和5.59。

毛利率下降低于可比公司的平均毛利率

从2017年到2020年1月至2020年3月，开春的综合毛利率下降 趋势分别为33.96％，30.02％，30.66％和29.59％，略有下降。 报告期内，品牌在线运营服务的毛利率持续下降，分别为60.43％，54.69％，53.79％和48.28％。

开春股份的毛利率比可比公司的平均毛利率低38.48％，37.32％，37.59％，44.58％。 在2018年和2019年，该公司的毛利率在同类公司中最低。

去年销售费用超亿元的销售费用

2017年至2020年1月至2020年3月，开春股份的销售费用为79,095,000 元。 元，1.02亿元，1.04亿元，2283.22万元。

开春股份2017至2019年的净利润超过6000万元，销售费用逐年增加，远远超过了净利润。 其中，人工成本为2174.6万元，2987.2万元，3085.11万元，75688万元，分别占销售费用的27.49％，29.31％，29.69％，33.15％。 推广和排水费用分别为529.96万元，847.03万元，209.97万元和348.7万元，分别占销售费用的6.70％，8.31％，20.21％和15.28％。

报告期内，公司的销售费用比率分别为14.18％，13.62％，13.49％和13.62％。 同行业可比公司的销售费用率分别为18.86％，20.15％，20.94％，15.51。 ％。

研发费用比率小于1％

从2017年至2020年1月至2020年1月，开春的R＆D费用分别为0.00元和143.64万元 ，338万元，118.5万元。

报告期内，公司的研发费用主要由员工工资构成，分别占营业收入的0.00％，0.19％，0.45％和0.71％。

招股说明书指出，该公司于2018年调整了组织结构，并将研发人员移交给了其全资子公司Peixiang Technology，后者负责信息系统的研发。 开始分别收取研发费用。

截至2020年3月，开春工业共有59名技术研发人员。 Liren Lizhuang，Ru Yuchen和One.com的技术研发人员分别为53、78和247。

前五名供应商占采购的80％

公司的供应商集中度高于同行业的公司。 从2017年到2019年，同行业可比公司的平均销售费用比率为78.48％，79.84％和72.96％。

公司购买的主要内容是品牌产品。 2019年，该公司排名前五位的供应商包括欧莱雅（中国）有限公司，上海医药康德乐（上海）制药有限公司，上海双立人亨克斯有限公司，深圳旧街场白咖啡贸易有限公司。 有限公司，阿里巴巴集团（Alibaba Group）的采购总额分别为31.16％，26.00％，12.37％，6.73％，3.69％。

在2017年，2018年和2019年，欧莱雅（中国）有限公司是开春股份的最大供应商。 上海医药康德乐（上海）制药有限公司，上海双立人亨克斯有限公司和深圳久节场白咖啡贸易有限公司一直排名前五位。 招股书中指出，开春股份供应商的高度集中主要与公司的业务特点有关。 在品牌在线销售服务模式下，公司的采购内容主要是商品采购，而在品牌在线运营服务和客户关系管理服务模式下，公司的成本主要是人工成本，采购内容主要是第三方服务， 并且成本相对较低。 报告期内，服务采购金额远低于商品采购金额，导致前五名供应商的采购内容主要与公司品牌在线销售服务相对应。

公司的供应商集中度较高。 如果公司与主要供应商的稳定合作关系发生变化，或者公司的主要供应商的经营或财务状况发生了不利变化，则可能在短期内对公司的经营产生不利影响。

电子商务平台的集中度

从2017年至2020年1月至2020年3月，开春在天猫平台（天猫旗舰店，天马）的品牌收益 Cat超市和天猫国际实现的在线销售服务分别为2.26亿元，2.81亿元，2.15亿元和511.41万元，分别占营业收入的40.46％，37.59％，27.86％和30.50。 ％。

在JD平台（JD自营，JD POP商店）上的在线销售服务收入收入1843.44万元，6266.92万元，1.4亿元和1791.96万元，分别占营业收入的3.31％，8.38％，18.20％和10.69％。 在Vipshop平台上实现收入1905.07万元，9141.6万元，7195.4万元和1397.51万元，分别占营业收入的3.42％，12.22％，9.34％和8.33％。 招股说明书指出，经过多年的发展和专业分工，品牌所有者，服务提供商和电子商务平台已与天猫平台代表的领先公司形成了相互依​​存，互利的共生关系。 的竞争地位已基本确立，第三方电子商务平台的市场集中度较高。

公司的品牌在线销售服务主要在主要的电子商务平台上进行。 品牌在线运营服务中提供的总体运营服务通常集中在在线商店所在的特定平台上。 有一定的依赖性。 这种情况主要是由电子商务平台的行业结构引起的，符合行业惯例。

报告期内，公司品牌在线销售服务涵盖了多个主流电子商务平台，与天猫平台形成了长期稳定的合作关系，实现了除天猫之外的其他销售渠道的拓展。 天猫 随着京东，唯品会和小红书等销售渠道的覆盖，京东等平台的收入和占比明显提高，对单一电子商务平台的依赖程度降低 。

（来源：中国经济网）

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