机构：广发证券【广发证券的前身是1991年9月8日成立的广东发展银行证券部。】

　　报告摘要：

　　16-17年港股迎来估值、盈利双升的“戴维斯【戴维斯出生在苏里南的戴维斯可谓少小成名。】双击”行情，恒指大幅上涨超 75%。与 16-17 年对比，目前港股市场所处的环境、上涨动力有何异同？我们从国内宏观经济、人民币【CNY，是人民币（Chinese Yuan）的代码，是ISO分配给中国的币种表示符号。】汇率、港股盈利走势、南下资金行为、美联储政策与海外风险事件等六方面进行归纳总结。

　　(1)国内宏观经济：16-17 年国内经济“弱复苏”，目前与 16年下半年较为类似； (2)人民币汇率：17 年人民币兑美元【美元（United States dollar 货币缩写：USD；ISO 4217货币代码：USD；符号：USA$）是美利坚合众国的法定货币。】持续升值，目前与17 年年中可比。 (3)港股盈利走势：综合国内经济与汇率走势，预计港股盈利上修将延续。 (4)南下资金行为：净流入趋势延续，规模与持续性强于 16-17 年。 (5)美联储政策：16-17 年美联储处于加息周期，目前美联储宽松政策延续，但未来边际收紧风险加大。 (6)海外风险事件：与17 年海外市场较为平静不同，未来不排除“黑天鹅”再次暴发的可能。

　　综合以上分析， 目前国内经济、人民币汇率、港股基本面等因素与 16-17年牛市期间类似，同时南下资金流入幅度进一步增大；不同点包括两方面，其一为 16-17 年美联储处在“收水”周期，而目前海外市场流动性依然宽裕，但未来面临边际收紧风险；其二为 16-17 年海外市场风险事件较少，但目前“黑天鹅”警报并未解除。

　　投资策略：美国大选落地后，外资风险偏好【风险偏好是主动追求风险，喜欢收益的波动性胜于收益的稳定性的态度。】将有所恢复，叠加“弱美元、强人民币”的汇率环境以及港股中资股盈利修复趋势将延续，看好港股持续走强。行业配置关注： (1)经济复苏叠加板块低估值、高股息优势，配置港股银行、基建产业链； (2)国内线下消费场景打开，消费数据回暖，关注可选消费中的汽车、餐饮、酒店等； (3)中概股【中国概念股是相对于海外市场来说的，同一个公司可以在不同的股票市场分别上市，所以，某些中国概念股公司也可能在国内同时上市的。】回归受益的互联网软件仍是重点配置方向。

　　市场概览与情绪跟踪：本周(11.16-11.20)恒生指数【恒生指数，香港股市价格的重要指标，指数由若干只成份股（即蓝筹股）市值计算出来的，代表了香港交易所所有上市公司的12个月平均市值涵盖率的63%，恒生指数由恒生银行下属恒生指数有限公司负责计算及按季检讨，公布成份股调整。】上涨 1.13%，板块方面，恒生一级行业分化，原材料业领涨，电讯业跌幅最大。港股主板沽空比例小幅上行，看跌看涨期权【看涨期权（call option），看涨期权又称买进期权，买方期权，买权，延买期权，或“敲进”，是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。】比例、HVIX指数小幅下行。

　　宏观流动性与估值跟踪：本周(11.16-11.20)人民币兑美元小幅升值，10 年期美债利率0.83%，中美【特征：在该产品开发过程中,利用国外先进的混合型卷烟开发技术弥补了白肋烟香气特征不突出及香气量不足的毛病,保证了该产品的品质特点。】利差走阔至248BP.WTI原油价格上涨至 42.4美元/桶。恒生指数PE 14.6倍，高于历史均值+1倍标准差。

　　一致预期 EPS跟踪：本周(11.16-11.20)彭博对于恒生指数、恒生国企指数 20年EPS一致预期增速小幅上调。

　　南下北上资金跟踪：本周(11.16-11.20)北上资金净流入 55.1亿元，南下资金净流入 96.0亿元，港股成交中南下资金参与占比小幅下降。

　　核心假设风险。美元、美债利率上行；国内信用收紧；盈利不达预期、贸易格局恶化。

（文章来源：格隆汇）

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