中信建投【中信建投证券研究发展部，以“引领专业投资，研究创造价值”为服务理念，为客户及公司各项业务提供研究支持。】指出，市场上行的驱动力主要来自经济复苏，全年市场走势呈现出一波三折的特征。全年最主要行情在2021年一季度，三季度可能还存在着小反弹。我们建议投资者降低预期，防范风险，把握一季度的行情。

　　由于经济复苏和利率上行主导市场，从短期来看：第一，全球定价的有色金属、石油产业链、全球航运等周期行业将持续占优。在2020年4季度已经反映的情况下，我们更建议2021年选择石油、有色金属等资源板块。第二，信用和货币边际收紧的情况下，低估值、充裕的现金流仍然是稀缺的。消费板块和保险板块相对占优。从长期来看，经济升级将主导结构型的机会，科技和消费仍然值得长期布局。

　　外资不断流入A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】市场，公募和私募基金【私募基金，是指以非公开方式向特定投资者募集资金并以证券为投资对象的证券投资基金。】不断发展壮大，投资者机构化趋势更加明显，龙头公司的持股更加集中。这个趋势将在2021年持续。从资本市场建设来看，2021年提升上市公司质量，盈利能力强的行业龙头公司也会持续获得龙头溢价。因此，坚持各领域的龙头策略是我们2021年最重要的风格推荐。

　　全文如下：

　　中信建投2021年A股投资策略展望：风物长宜

　　我们预期2021年市场整体收益水平将显著低于2019年和2020年。经济复苏后货币政策正常化带来的流动性边际收紧将主导市场。除此之外，信用风险暴露、人民币【CNY，是人民币（Chinese Yuan）的代码，是ISO分配给中国的币种表示符号。】升值影响出口等因素都会对经济和市场产生影响。市场上行的驱动力主要来自经济复苏，全年市场走势呈现出一波三折的特征。全年最主要行情在2021年一季度，三季度可能还存在着小反弹。我们建议投资者降低预期，防范风险，把握一季度的行情。

　　2020年新冠疫情打破了原有经济平稳运行的过程。为了应对经济面临的巨大冲击，中国在 2020 年一季度采取了严格的隔离和控制，导致经济停滞，形成了-6.8%的短暂停滞。严格的管控使中国成为全球疫情控制最成功的国家，随后中国经济逐步进入回复状态，二季度经济增长 3.2%，三季度经济增长 4.9%，中国经济处于疫情后持续回升的过程中。在新冠疫情不重新大规模爆发的情况下，我们预期中国2020年四季度经济增长达到 5.5%-6%的正常水平。

　　与中国相反，海外疫情控制措施没有中国严格，导致疫情反复，经济活动受到巨大的负面冲击，全球陷入了较大的衰退。美国一季度GDP是0.32%，二季度是-9.03%，三季度是-2.91%。2020年11月美国总统选举结束之后，如果拜登采取强有力的控制措施，美国在2021年也将逐步进入恢复的过程中。

　　从2020年经济运行的情况来看，由于疫情的影响，市场普遍预期中国采取强有力的逆周期【逆周期是在繁荣阶段，企业往往增加投资并且成本较高，在随后的衰退期中很可能会遭遇损失。】调节措施。消费、投资和出口三家马车中，出口受到较大的影响，基建投资和制造业投资将表现优异，消费也会受到较大的影响。但是海外疫情的爆发，首先是防疫物资驱动了出口，其次是海外产能受限订单返回中国，导致出口明显超预期。但是，由于储备项目不足和企业盈利能力下降，中国的基建投资和制造业投资不及预期。疫情影响了商业活动，消费也显著不及预期，这是2020年中国经济运行超出预期的地方。

　　(一)2021年经济总体展望

　　2021年相对于2020年，我们预期将出现如下的变化：第一，经济增长目标将维持在9.5%左右，节奏上逐季回落，由20.1%回落至5.6%。整个经济呈现出复苏见顶的特征。第二，货币政策将继续推进正常化的过程，社会融资规模将回落至10%左右的增长。利率水平将上行至高位。第三，物价水平将保持平稳，PPI可能会出现回升。因此，2021年经济活动整体表现将类似于2004年和2010年。

　　从经济驱动力来看，如果欧美疫情因为疫苗的推广而得到控制，需求将显著回升，这对中国出口将构成拉动作用。第二，从经济结构来看，房地产市场将在调控中平稳运行，制造业投资在构建现代化产业体系中成为重点，成为驱动2021年经济增长的重要力量。第三，双循环经济体的构建，消费水平将得到支持，这也是2021年经济水平回升的力量。经济结构的调整和优化的机会更加明确。

　　(二)十四五新开局分析

　　2021年，中国经济将进入新阶段，高质量发展是未来经济发展的主线。

　　第一，科技自立自强成为国家战略将构建“科技-资本之间的”循环。资本市场将更加活跃，更多优秀的科技公司将得到资本支持。证券和科技企业将持续表现优异。

　　第二，现代化产业体系的构建，数字化和智能化是提升效率的手段，新基建的七大领域将持续得到布局。我们看好数字化革命在未来几年的投资机会。

　　第三，中国将积极参加RCEP【区域全面经济伙伴关系（Regional Comprehensive Economic Partnership，RCEP），即由东盟十国发起，邀请中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰、印度共同参加（“10】、CPTPP等自贸协定，进一步扩大开放水平，构建国际国内双循环的格局。这对中国经济发展更加重要。

　　第四，深化要素市场化改革是激发经济增长潜力的重要内容。

　　我们认为土地使用性质的改革和人口流动限制的放开是十四五规划【十四五规划的全称是：中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划纲要。】中最值得期待。这将构建“土地-收入-消费-投资”的内循环。消费仍然具备持续性的机会。

　　三、投资策略：站在新时代的起点上

　　1、大势判断

　　我们预期2021年市场整体收益水平将显著低于2019年和2020年。经济复苏后货币政策正常化带来的流动性边际收紧将主导市场。除此之外，信用风险暴露、人民币升值影响出口等因素都会对经济和市场产生影响。市场上行的驱动力主要来自经济复苏，全年市场走势呈现出一波三折的特征。

　　全年最主要行情在2021年一季度，三季度可能还存在着小反弹。我们建议投资者降低预期，防范风险，把握一季度的行情。

　　2、行业比较

　　由于经济复苏和利率上行主导市场，从短期来看：第一，全球定价的有色金属、石油产业链、全球航运等周期行业将持续占优。在2020年4季度已经反映的情况下，我们更建议2021年选择石油、有色金属等资源板块。第二，信用和货币边际收紧的情况下，低估值、充裕的现金流仍然是稀缺的。消费板块和保险板块相对占优。从长期来看，经济升级将主导结构型的机会，科技和消费仍然值得长期布局。

　　3、风格分析：龙头风格强化

　　从2015年以来，投资者结构发生了显著的变化。外资不断流入A股市场，公募和私募基金不断发展壮大，投资者机构化趋势更加明显，龙头公司的持股更加集中。这个趋势将在2021年持续。从资本市场建设来看，2021年提升上市公司质量，盈利能力强的行业龙头公司也会持续获得龙头溢价。因此，坚持各领域的龙头策略是我们2021年最重要的风格推荐。

　　风险提示： 疫情再度爆发，经济复苏不及预期，流动性持续收紧。

　　相关报道：

　　招商证券【招商证券是百年招商局旗下金融企业，经过二十五年创业发展，各项业务和综合实力均进入国内十强，招商证券是中国证券交易所第一批会员、第一批经核准的综合类券商、第一批主承销商、全国银行间同业拆借市场第一批成员以及第一批具有自营、网上交易和资产管理业务资格的券商，2008年7月，公司经证监会评定为A类AA级券商。】：2021年A股资金流入规模有望超万亿

　　华泰证券【华泰证券即华泰证券股份有限公司，前身为江苏省证券公司，于1990年12月成立于南京，是中国证监会首批批准的综合类券商，也是全国最早获得创新试点资格的券商之一，总部位于南京。】2021年策略：A股仍在“牛背”上 以大宗为盾、制造为矛

　　中信证券：预计明年A股将经历慢涨“三部曲”

　　10家券商看好明年A股行情 8家机构推荐布局金融行业

　　一图看懂2021年十大券商年度策略

（文章来源：证券时报网）

Tags： ?中信建设投资的2021年投资策略：第一季度年度最重要的市场形势向各领域的领导人推荐