机构：中泰证券

　　评级：买入

　　目标价：185.0 0港元

　　我们近日组织了舜宇光学科技的路演，管理层对投资者关心的问题作出了解答。总体而言，我们认为公司很大机会达到指引目标，对未来市场发展看法正面，路演摘要如下：

　　公司近况

　　手机镜头出货量：

　　维持全年增长 10%指引；首 10 个月出货量同比增长 17%，对完成指引有信心。ASP:同一产品每年下降10-15%，通过提升产品结构维持ASP；今年因受疫情影响手机市场以中低端销售较好，ASP 会有一定压力，但会努力把 ASP 做到最好；明年或未来手机镜头规格升级会持续，随着疫情好转及 5G 换机潮，ASP 中长期会努力做好。毛利率【毛利率（Gross Profit Margin）是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，用公式表示：毛利率=毛利/营业收入×100%=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%。】：2H20 希望与 1H20 持平。产能：维持 160KK/月。

　　手机模组

　　出货量：维持全年增长 10%指引；首 10 个月出货量同比增长 19%。ASP:同一产品每年下降 20-30%，通过提升产品结构维持 ASP；今年因受疫情影响手机市场以中低端销售较好，ASP 会有一定压力，但会努力把 ASP 做到最好；明年或未来手机镜头规格升级会持续，随着疫情好转及 5G 换机潮，ASP 中长期会努力做好。毛利率：2H20 希望与 1H20 持平。产能：维持 75KK/月。

　　车载镜头

　　出货量：维持全年增长 5%指引，高于行业水平；1H20 受海外车厂受疫情影响较大影响，2H20 恢复不错，首 10 个月出货量同比增长 7%。ASP:5-10 美金，较低端的比如用在停车部分摄像头较接近5美金，比较高端如的用在ADAS感应类的一些摄像头可能接近10 美金。毛利率：1H20 受疫情及产能利用率的影响而稍微有下降，2H20 希望恢复至正常水平。产能：从年初的 5KK/月扩至年底的 6KK/月。

　　资本开支

　　全年指引：共 30 亿，其中 10 亿用于新基地的建设，在浙江【浙江，简称“浙”，省会杭州。】余姚【余姚市，浙江省辖县级市，位于中国浙江省宁绍平原。】总部附近，会提前准备好土地跟厂房；另外 20 亿用在 3 个主要产品的产线优化，自动化改造水平的提升及车载镜头扩产；按产品分，手机镜头 10 亿，手机模组 8 亿，车载镜头 2 亿。

　　上调目标价 185.0 港元，重申“买入”评级

　　上调盈利预测，预计 20-22 年 EPS 分别为 3.83/4.77/5.51 元人民币，预期随着疫情影响减小，行业发展将向好，估值将逐步回升，略微上调估值至 33 倍 21E PE，仍低于近 5 年平均【 ...】，相应上调目标价至 185.0 港元，对现价仍有 20.2%的潜在升幅，重申“买入”评级。

（文章来源：格隆汇）

Tags： 舜宇光学科技(02382.HK)：大概率达成年度目标 未来看法正面 维持“买入”评级 目标价185.0 港元