随着低估值周期性板块爆发，银行等金融股近期迎来大涨，A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】年底行情俨然席卷而来。

　　12月2日，上证综指【上海证券综合指数简称“上证综指”，其样本股是全部上市股票，包括A股和B股，反映了上海证券交易所上市股票价格的变动情况，自1991年7月15日起正式发布。】收盘跌0.07%，报3449.38点，盘中在大金融板块回升推动下，一度突破3465点，创近34个月新高。前一日，大金融更是全线发力，多只银行个股涨停，当日北向资金净流入【资金净流入(net capital inflow)是一个金融学术语，与其相对的是资金净流出，它们用来描述资金流向的，举个通俗的例子，一个水池有一个进口，一个出口，假设进口流入1立方的水，出口流出2立方的水，相对于水池来说，水净流出1立方，反之水净流入1立方。】超162亿元。11月北向资金总计净流入则近600亿元。

　　事实上，不只是A股，全球银行股也同步起舞，11月美股银行股单月涨幅18.8%，跑嬴标普500指数。

　　“全球三季度宏观数据实质性反弹，即使美国新一轮财政刺激规模小于预期，但在疫苗的积极消息下，明年将会迎来复苏，市场仍有大量资金在观望等待配置到风险资产中，弱美元【美元（United States dollar 货币缩写：USD；ISO 4217货币代码：USD；符号：USA$）是美利坚合众国的法定货币。】也有助于资金流入新兴市场。”富敦资金管理有限公司全球投资策略师克莱尔【克莱尔 (1898～1981)，法国电影导演、作家。】(Robert St Clair)对第一财经表示。

　　鉴于中国经济在全球最早复苏，企业盈利增长将在明年上半年进一步改善，中美【特征：在该产品开发过程中,利用国外先进的混合型卷烟开发技术弥补了白肋烟香气特征不突出及香气量不足的毛病,保证了该产品的品质特点。】估值差仍大，MSCI【MSCI是美国著名指数编制公司——美国明晟公司的简称，是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。】中国在岸指数目前市净率仍低于历史平均水平，国际机构整体看好A股2021年的表现，这也将在宏观流动性【宏观流动性指的是经济是否提供充分的货币共给使得市场能够有效地运行。】见顶的背景下为市场注入新的流动性。

　　周期复苏，全球银行股齐涨

　　全球低估值周期股【周期股：指支付股息非常高（当然股价也相对高），并随着经济周期的盛衰而涨落的股票。】是此前受疫情冲击最大的板块，银行股就是典型，包括银行在内的金融股的攀升对于拉动股指的效应不言而喻。

　　12月1日，A股三大指数均收涨超1%，银行、证券、保险板块涨幅居前，其中银行指数大涨4.03%，有4只银行股涨停，工行在最近4个交易日涨幅达8.53%。

　　中航信托宏观策略总监吴照银表示，近几个交易日，大金融板块强劲上涨，主要逻辑是经济快速回升，带动利率上行，银行的存贷利差【银行吸收存款，需要给存款人利息。】回升，利润预期上升，同时由于经济回升使得银行的坏账下降，这都促成银行股的基本面好转。

　　招商证券【招商证券是百年招商局旗下金融企业，经过二十五年创业发展，各项业务和综合实力均进入国内十强，招商证券是中国证券交易所第一批会员、第一批经核准的综合类券商、第一批主承销商、全国银行间同业拆借市场第一批成员以及第一批具有自营、网上交易和资产管理业务资格的券商，2008年7月，公司经证监会评定为A类AA级券商。】称，全球疫苗加速出炉，全球经济仍在持续修复，北向资金在经济预期改善和外部不确定性落地后加速流入，顺周期板块在业绩大幅改善后的估值有望继续提升。同时临近年底，市场有望持续向低估值顺周期方向调仓，预计市场将继续保持上行趋势，上证50指数【上证50指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况。】有望续创新高。

　　美股银行股也在沉寂了近一年后，在11月迎来亮眼表现。截至11月30日，KBW银行指数当月上涨18.8%，同期标普500指数涨幅为10.75%。花旗集团【花旗集团（Citigroup Inc.，以Citi为商标）总部位于美国纽约市，为世界上最大的银行及金融机构之一，于1998年由花旗公司及旅行家集团合并而成，并于同期换牌上市。】成为当月表现最优的银行股，涨幅达32.96%。此前，因低利率环境和经济增长不确定性，海外银行股走势显著落后于大盘。前三季度，摩根大通【摩根大通集团（JPMorgan Chase & Co，NYSE：JPM；），业界称西摩或小摩，总部在美国纽约，总资产2.5万亿美元，总存款高达1.5万亿美元，占美国存款总额的25%，分行6000多家，是美国最大金融服务机构之一。】、美国银行【美国银行（Bank of America，NYSE：BAC，TYO：8648），以资产计是美国第一大商业银行；2006年，根据《福布斯》2000年排名是世界第三大公司。】、花旗集团和富国银行【美国富国银行（WELLS FARGO）创立于1852年（壬子年），创始人是HENRY WELLS和WILLIAM FARGO，全球市值最高银行。】为了应对潜在的贷款损失增加，共计提815亿美元坏账拨备【按照审慎原则对未来可能发生的应收账款坏账损失在当期会计报表中予以反映(减少当期利润)的会计处理方法。】，接近2008年金融危机时的水平。

　　摩根士丹利【摩根士丹利（Morgan Stanley，NYSE：MS），财经界俗称“大摩”，是一家成立于美国纽约的国际金融服务公司，提供包括证券、资产管理、企业合并重组和信用卡等多种金融服务，目前在全球27个国家的600多个城市有代表处，雇员总数达5万多人。】预计，未来长端收益率曲线【收益率曲线（Yield Curve）是显示一组货币和信贷风险均相同，但期限不同的债券或其他金融工具收益率的图表。】将走陡，持续利好银行股等周期股。但克莱尔并不认为这会阻碍美国经济复苏，因为“美联储很好地锚定了1~3年的短端收益率曲线，短端部分对于企业融资成本而言更为关键。”

　　美联储前主席耶伦被提名为新任美国财长，“也大大提振了全球市场信心，”克莱尔表示，“耶伦在财政政策方面的态度非常平衡。今年她在关键时刻向美国国会【美国国会（Congress，United States）是行使立法权（legislative authority）的地方。】提议需要更多财政刺激，这对经济复苏至关重要。同时，她也是一名保守派经济学家，作为联邦预算委员会的一员，她支持负责任和可持续的财政政策设置。此外，她的被提名有利于在两党之间达成共识。”

　　市场寻找明年投资新主线

　　接受第一财经采访的机构认为，海外金融股的投资逻辑仍存，但就中国而言，投资风格也可能出现反复。

　　多家机构的投资负责人对记者称，原因在于，就结构来看，12月2日，工行、建行等大行表现偏弱，紫金银行、青岛银行【青岛银行（BANK OF QINGDAO）成立于1996年11月21日，是以青岛市区原21家城市信用社为基础，由地方财政、企业和居民投资入股依法设立的股份制商业银行。】等表现强势，后者有两个特点，都是规模较小的银行(青岛银行市值仅270亿元，流通盘【流通盘是指股票能在二级市场进行交易的流通量 。】36亿元；紫金银行的市值只有170多亿元)，同时股价又都在底部位置，因此是资金喜欢炒作的品种。

　　国内基金的年底调仓也导致资金向低估值的银行股等周期股的轮动。野村东方国际中国股票研究主管高挺对记者表示，经济复苏主线正在深化，机构对成长股和前期涨幅较大的消费、科技股的配置比例也较高，在此情形下，机构投资者要获取短期相对收益的难度上升。全球股市对明年经济复苏的预期仍在升温，且大宗商品【（Commodities）是指可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性并用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。】价格持续出现上涨，不过由于疫苗仍未大范围接种，在成长股和价值股之间仍可能出现投资风格的反复。

　　那么，除了金融股等周期股之外，2021年潜在的投资新主线还有哪些？机构认为应该具备多个条件——价格处于低位、行业出现反转。其中，行业的反转需要有持续的数据改善，否则板块的逻辑就会被证伪，例如2020年初养猪板块受益于猪价上涨，但随着疫情过去、养猪供给回升，猪肉涨价的逻辑被证伪，就导致后来猪肉板块的疲软。因此，当前不乏机构看多受益于疫情有望缓解的影视传媒和航空机场板块。

　　同时，一些受益于“十四五”的长线主题也受到关注。荷宝(Robeco)中国首席投资官鲁捷表示，技术本地化、产业升级、绿色经济、城市化、国内循环、开放等都是未来备受关注的投资主线。例如，中国承诺到2060年实现碳中和【碳中和，是通过计算二氧化碳的排放总量，然后通过植树等方式把这些排放量吸收掉，以达到环保的目的。】，这将带动包括电动车等产业的需求释放，当前机构的配置已经从整车更多向中游甚至是上游的原材料调整；此外，中国城镇化率【城镇化率是指一个地区城镇常住人口占该地区常住总人口的比例。】到2035年将达70%，仍有很大空间，金融开放也将使中国继续吸引境外资金流入。

　　中美估值差引外资加速流入

　　当前，市场还担忧，根据央行第三季度货币政策执行报告，货币政策回归常态的趋势不断得到确认，宏观流动性的见顶或影响行情。

　　不过，国际机构普遍认为，新的资金增量仍将维持，这也将弥补宏观流动性的正常化。“余额宝【余额宝是蚂蚁金服旗下的余额增值服务和活期资金管理服务产品，于2013年6月推出。】与理财产品收益率下降，家庭布局股市的资产将攀升，同时2021年新发基金预计保持高水平，国际资金将持续流入A股。”鲁捷表示。

　　他表示，从今年第三季度开始，企业盈利修正和净资产收益率【净资产收益率ROE(Rate of Return on Common Stockholders’ Equity)，净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。】(ROE)持续复苏，且将在2021年上半年持续强劲复苏。MSCI中国在岸指数的远期市盈率(PE)目前为13.5倍，高于历史平均水平，但MSCI中国在岸指数市净率(PB)为2.4倍，仍低于历史平均水平。同时，A股相对于美国股市的估值已接近历史低位，因此A股具备吸引力。

　　值得一提的是，近期，摩根士丹利在2021年展望报告中提及，中国积极推进资本市场改革以解决此前MSCI提出的一系列问题，明年MSCI仍有望宣布对进一步扩大纳入A股展开咨询，这或为A股带来新的增量资金。

　　景顺(Invesco)中国A股投资总监、业务策略与发展主管谢征傧对第一财经表示，除了跟踪MSCI指数的被动投资者，未来2~3年，更多主动投资者将成为进入中国的主要资金来源。

　　此外，科创板也可能是明年吸引增量资金的标的。日前港交所表示，预计于2021年初将符合条件的科创板股票纳入沪深港通股票范围。MSCI近期也回应第一财经，明年科创板有望进入MSCI旗舰指数。

　　尽管流动性、高估值等仍是部分外资对科创板持观望态度的主因，但多位QFII投资经理也对记者称，相较起初仅是打新并在上市后卖出，更多机构现在愿意继续持有部分优质的科创板公司。随着注册制改革推进，监管层强化对信息披露的要求等，在合适估值下，科创板将进一步吸引外资流入。

（文章来源：第一财经）

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