首页 > 国际新闻/ 正文
机构:中信证券【中信证券股份有限公司(英文名称:CITIC Securities Company Limited)是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一,前身是中信证券有限责任公司,于1995年10月25日在北京成立,注册资本6,630,467,600元。】
评级:买入
核心观点
小米集团公告通过配股和可转债募资约 40 亿美元。我们认为,此次募资在手机行业竞争格局变化的机遇期,有助于公司加大在供应链保障、智能制造、渠道优化、产品升级等方面的投入,从而进一步提升中长期竞争力。我们持续看好公司智能手机市场份额提升的趋势以及 AIoT 业务的长期前景,维持“买入”评级。
公司通过配股和可转债,募资约 40亿美元。2020 年 12 月 2 日,小米集团发布公告,通过先旧后新方式配股、发行可转债【发行可转债全称为可转换公司债券,有债券性和期权性双重属性。】合计募资约 40 亿美元。其中,公司通过先旧后新方式配售 10 亿股,配售价 23.70 港元【港元或称港币,是香港的法定流通货币。】(较 12 月 1 日收盘价折价9.4%) ,占配股前总股本【总股本,包括新股发行前的股份和新发行的股份的数量的总和。】的 4.1%,募资净额约 31 亿美元。同时,公司发行 7年期零息可转债,募资净额约 9 亿美元,初步换股价为 36.74 港元(较 12月 1日收盘价溢价 40.5%), 若全部转换则对应 1.80 亿股,占发行前总股本的 0.7%。公司公告募资的主要用途为:1)增加营运资金以扩大业务,2)投资以增加主要市场的份额,3)投资战略生态系统等。
财务层面,公司经营稳健、现金流情况较好。经营效率方面,2018Q2 以来,公司的现金循环周期一直为负,处于-40 到-20 的区间,其中应收账款周转天数【应收账款周转天数是指企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。】为 12~14,存货周转天数为 40~72,应付账款周转天数【应付账款周转天数又称平均付现期,是衡量公司需要多长时间付清供应商的欠款,属于公司经营能力分析范畴。】为 85~121.2020Q3,公司存货周转天数从上半年的 70 余天降至 54 天,现金循环周期为-22。现金流方面,公司 2019 年、2020 前 3 季度经活动所得现金净额分别为 238 亿元、84亿元,2020Q3 末的现金储备为 755 亿元,其中包含现金及现金等价物【现金等价物( cash equivalents)是指符合下述两个条件的流动性很强的短期投资资产:(1)很容易就能兑换成固定数量的现金,(2)很快就会到期,因此其市价受利率变动影响不大,一般三个月内到期的投资符合这一标准。】 303 亿元,资产负债率【资产负债率又称举债经营比率,它是用以衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力,以及反映债权人发放贷款的安全程度的指标,通过将企业的负债总额与资产总额相比较得出,反映在企业全部资产中属于负债比率。】为 55%、剔除应付和客户预付的资产负债率为 15%,自身现金实力较强。
智能手机方面,行业处于竞争格局变化的机遇期,募资有助于公司中长期竞争力提升。我们认为,目前智能手机行业正处于竞争格局变化的关键时期,公司作为上市平台,相比于竞争对手有资本运作方面的显著优势。2020Q3 公司智能手机的全球出货量达到 4660 万台(同比+45.3%),根据 IDC 其全球市场份额提升至 13.1%、排名第三,在西欧、中东欧【中东欧地区是一个地缘政治概念,泛指欧洲大陆地区受前苏联控制的的前社会主义国家,冷战时期的东欧国家,再加上波罗的海三国(立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚)、乌克兰、白俄罗斯、摩尔多瓦等除俄罗斯外苏联的欧洲部分成员国。】、拉美【拉美是指在狮子宫牵制艾奥里亚的冥斗士。】、中东【中东或中东地区,是指地中海东部与南部区域,从地中海东部到波斯湾的大片地区。】和北非【北非即非洲大陆北部地区,习惯上为撒哈拉沙漠以北广大区域。】、中国大陆等多个区域市场的份额季度环比均提升。资本实力的增强,将有助于公司进一步提升供应链和核心零部件的保障,加快海外市场拓展和国内线下渠道建设,加强高端产品的研发与突破,推动智能工厂扩产,从而实现在供应链、渠道、产品各方面的中长期竞争力提升。
AIoT 方面,公司为全球最大的智能家居平台,在“手机×AIoT”战略下长期趋势向好。小米从硬件、连接到软件和平台,具备全产业链能力,AIoT 平台全球领先。截至 2019 年小米 AIoT 平台已接入超 2200 款产品,截至 20Q3 小米 AIoT平台连接数 2.90 亿(同比+35.8%),米家 App月活达 4310 万(同比+34.2%)。在“手机×AIoT”战略之下,小米手机【小米手机是小米公司研发的高性能智能手机。】能为 AIoT 带来品牌优势、渠道优势、用户基础和协同效应【协同效应Synergy Effects:简单地说,就是“1+1>2”的效应。】,加速 AIoT 业务出海。在小米 AIoT 用户中,20Q3 拥有 5件及以上接入小米 AIoT 平台的设备(不含手机和笔记本)的用户超 560 万,同比+59.0%,远高于米家 App 月活跃用户 34.2%的增速,在米家 App 用户中的占比提升至 13.0%。核心用户的价值量远高于一般用户,将推动 AIoT 用户平均价值的提升。此外,公司在电视互联网代表的 AIoT 的互联网变现方面亦有望不断拓展。
风险因素:智能手机市场竞争加剧的风险;国内线下渠道拓展不达预期的风险;大家电业务进展不达预期风险;进入海外多地区面临的政策监管等风险;智能家居渗透率提升不达预期的风险;广告业务受经济不确定性影响的风险;金融科技业务恢复不达预期的风险;公司持续融资导致市场情绪波动的风险;新进入股东以及原有股东减持带来市场波动的风险等。
投资策略:我们持续看好公司手机的中长期竞争力和市场份额提升,亦长期看好公司AIoT 业务的领先优势和平台价值,维持公司 2020-2022 年 Non-IFRS 净利润预测为120/152/212 亿元,维持“买入”评级。公司当前市值 5867 亿港元(4966 亿人民币),对应 2020-2022 年 Non-IFRS 预测盈利的 PE分别为 41X、33X、23X。
(文章来源:格隆汇)
- 搜索
-
- 1000℃游族网络:董事长林奇逝世 公司将尽快推举董事长人选
- 1000℃20年来首次!民生银行高管集体增持 重磅信号浮现?招商、中信高管也岀手 机构火线解读
- 1000℃?第二季! 被解散的董事会秘书公开反击,请愿书要求取消董事会决议国信金融控股回应:将积极回应
- 1000℃?“环球银行”行长顾Shu接任周母兵,并将成为四大银行中最年轻的董事长。 高级会计专家如何指导中国农业银行?
- 1000℃?阿里巴巴股票持续下跌
- 1000℃?400亿铅电池领导者天能股份在科技创新局,“永进”,硅谷天堂等明星股东上市
- 1000℃?德意志银行成为北京首家获准托管证券投资基金的外资银行
- 1000℃?顾Shu担任农业银行党委书记,将成为四大银行中最年轻的董事长
- 标签列表
-
- 星座 (702)
- 孩子 (526)
- 恋爱 (505)
- 婴儿车 (390)
- 宝宝 (328)
- 狮子座 (313)
- 金牛座 (313)
- 摩羯座 (302)
- 白羊座 (301)
- 天蝎座 (294)
- 巨蟹座 (289)
- 双子座 (289)
- 处女座 (285)
- 天秤座 (276)
- 双鱼座 (268)
- 婴儿 (265)
- 水瓶座 (260)
- 射手座 (239)
- 不完美妈妈 (173)
- 跳槽那些事儿 (168)
- baby (140)
- 女婴 (132)
- 生肖 (129)
- 女儿 (129)
- 民警 (127)
- 狮子 (105)
- NBA (101)
- 家长 (97)
- 怀孕 (95)
- 儿童 (93)
- 交警 (89)
- 孕妇 (77)
- 儿子 (75)
- Angelababy (74)
- 父母 (74)
- 幼儿园 (73)
- 医院 (69)
- 童车 (66)
- 女子 (60)
- 郑州 (58)