德意志银行【德意志银行，即德意志银行股份公司，是德国最大的银行和世界上最主要的金融机构之一，总部设在莱因河畔的法兰克福。】信贷策略师Jim Reid【reid，美剧《犯罪心理》中的天才博士：Spencer Reid（斯潘塞·瑞德）另外译名：斯宾塞·里德）博士，是美国CBS电视台自2005年起热播的罪案剧《犯罪心理》中由美国演员Matthew Gra】近日发表报告称，标普500指数的周期性调整市盈率(CAPE【CAPE是一个全球青年实践网络，由青年和学生在2011年6月份发起的，旨在借助当代青年和学生在全球化的教育、经济和文化中的实践和观察，共同探索我们新的未来。】)现在已经攀升至2000年互联网泡沫时期以外的历史最高水平【高水平 拼音： 解释： 1.】。

　　从下图可以看到，尽管CAPE尚未超过2000年网联网泡沫时期的水平，但已经超过了1929年股市崩盘前夕的水平，以及2018年1月的近期高点。

　　Reid【reid，美剧《犯罪心理》中的天才博士：Spencer Reid（斯潘塞·瑞德）另外译名：斯宾塞·里德）博士，是美国CBS电视台自2005年起热播的罪案剧《犯罪心理》中由美国演员Matthew Gra】进一步指出，从1881年开始，一共有1679个月度观测样本，然而，CAPE高于当前水平的仅有1998年初至2001年初期间的38个月。除此之外，该比率从未达到当前的水平。

　　Reid强调，高CAPE并不意味着大萧条即将爆发。他补充道：“CAPE偏高的原因有很多，而且，自1991年初以来，除了全球金融危机期间的10个月外，该比率一直高于17倍的长期平均【 ...】水平。因此，如果这个比率确实意味着回调(很可能是这样)，那么可能需要长期的投资和结构性转变才能实现这一点。”

　　Reid认为，目前CAPE结构性高于长期均值的最常见的原因是，40年来收益率一直在下降，目前接近多年来的历史低点。收益率至所以下降，只是因为美联储在债券市场和更广泛的经济领域都进行了干预。Reid重申，美联储的干预会导致通缩，这与政策制定者预想的方向相反。

　　最后，正如Reid总结的那样，尽管存在CAPE结构性上升的明确原因，但CAPE已超过1929年9月的水平显然是一个重要的里程碑，它只会加剧人们对当前美国股市估值与实际经济表现脱节的担忧。值得注意的是，CAPE严重偏向于超大型成长股，随着全球经济在公共卫生事件后恢复正常，这些超大型成长股将成为未来几个月和几个季度估值的关键。在周期性反弹的时候，这些股票还能保持自己的价值吗？

（文章来源：智通财经）

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