机构：广发证券【广发证券的前身是1991年9月8日成立的广东发展银行证券部。】

　　评级：买入

　　目标价：32.3美元

　　核心观点：

　　短期受惠半导体高景气。随着全球经济活动的复苏，我们认为安森美半导体【安森美半导体(ON Semiconductor，美国纳斯达克上市代号：ONNN)是应用于高能效电子产品的首要高性能硅方案供应商。】(ONSemi【ONSEMI安森美最佳合作伙伴授权最具实力的分销商：欧特斯电子（中国）有限公司...】)可以继续发挥其在关键市场(ADAS，电动车，云端电源)中的技术领先地位。安森美不断提高产品结构和优化制造工艺，对利润增长的战略关注已见成效。叠加近期半导体高景气的背景之下，我们看好收入及盈利动能皆持续强劲回升。

　　长期升级趋势带动毛利率【毛利率（Gross Profit Margin）是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，用公式表示：毛利率=毛利/营业收入×100%=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%。】复苏。尽管今年营收规模及毛利率皆显著受到疫情的负面影响，公司仍维持2022年毛利率达43%的指引。管理层提供了2021年的利润驱动因素，例如：(1)由于汽车和工业市场的复苏，收入强劲增长；(2)在ADAS，EV和云计算等主要长期升级趋势持续，产品组合转向高利润产品；(3)关闭/出售其比利时【比利时王国（荷兰语：België，法语：Belgique，德语：Belgien），简称“比利时”，位于欧洲西部沿海，东与德国接壤，北与荷兰比邻，南与法国交界，东南与卢森堡毗连，西临北海与英国隔海相望。】和新泻【新泻，位于日本本州岛中北部，濒临日本海，南北长向呈细长形，有着漫长且富于变化的海岸线，是日本海沿岸的海路交通枢纽}。】工厂以改善生产成本结构；(4)节省疫情相关的一次性费用。鉴于多项行业长期升级趋势保持不变，随着半导体行业持续上行，安森美将受益于2021年强劲的行业需求回升。

　　利润率复苏将带动估值提升，上调评级至“买入”。我们看好安森美在汽车、工业和云端电源的布局及长期趋势，叠加在毛利率开始反转向上的背景之下，我们认为公司的估值将因此提升。我们预估20/21年摊薄每股收益为美金0.78/1.62元。我们以21年20倍的市盈率为基础(参考2019年以来的平均估值)，得出合理价值美金32.3元/股，上调公司评级至“买入”。

　　风险提示：利润率扩张放缓；行业升级慢于预期；半导体行业景气下行。

（文章来源：格隆汇）

Tags： ?安森美半导体（ON Semiconductor）：利润率恢复上升，“买入”评级，目标价32.3美元