人工智能【人工智能（Artificial Intelligence），英文缩写为AI。】(AI)行业备受资本热捧，企业估值一路水涨船高的同时，却又普遍面临盈利困难的尴尬。AI企业何时才能走出亏损泥潭，迎来盈利的拐点？

　　针对这一疑问，云从科技集团股份有限公司(以下简称“云从科技”)率先给出了时间表。日前，云从科技方面向《中国经营报》记者表示，“公司虽然处于亏损阶段，但营收年均增长率【年均增长率是统计学相关概念，也叫复合增长率。】达到358.47%，仍在高增长阶段，预计未来两三年将触及盈亏平衡点【盈亏平衡点（Break Even Point,简称BEP）又称零利润点、保本点、盈亏临界点、损益分歧点、收益转折点。】。”

　　12月3日，云从科技在上交所首次公开了招股说明书【招股说明书是股份公司公开发行股票时，就募股事宜发布的书面通告。】，成为科创板又一家冲击上市的AI公司。招股书【招股说明书是股份有限公司发行股票时，就发行中的有关事项向公众作出披露，并向非特定投资人提出购买或销售其股票的要约邀请性文件。】显示，云从科技在2017年至2020年上半年这三年半时间里，累计净亏损额【税法所指亏损的概念，不是企业财务报表中反映的亏损数额，而是企业财务报表中反映的亏损额经主管税务机关按照税法规定核实调整后的金额！ 如： 如果05年的亏损是经税务机关审核的，那本年度可以弥补的就是6000元，你可以拿出05年的企业所得税申报表，上面的应税所得额就是你可以弥补的亏损额。】为23亿元。

　　值得一提的是，与云从科技同样以计算机视觉技术起家的依图科技于今年9月提交上市申请，2017年至2020年上半年，累计亏损额为72亿元。更早之前，另一家人工智能企业旷视科技披露的财务数据显示，2016年至2019年上半年总亏损额达97亿元。不难看出，亏损已成为当下AI公司的常态。

　　与此同时，记者注意到，AI企业在商业化的艰难探索中正在向三个细分赛道演化，即芯片、操作系统、智能物联网【物联网是新一代信息技术的重要组成部分，也是“信息化”时代的重要发展阶段。】(AIoT【iot，是Internet Of Things的缩写，字面翻译是“物体组成的因特网”，准确的翻译应该为“ 物联网”。】)，人工智能赛道正步入“下半场”。其中，云从科技押注于人机协同操作系统，预计未来2~3年迎来盈亏平衡拐点。对于这一目标是否能够实现，业界分析称还有待时间的验证。

　　三年半亏损23亿募资“输血”

　　在招股书中，云从科技对自身的定位，不再是业界印象中单纯的计算机视觉算法厂商，而是一家提供高效人机协同操作系统的行业解决方案【行业解决方案是指由专业咨询机构或个人为某个行业制定的一系列或一揽子的从上至下、从内到外涉及营销战略、营销策略、组织、人力资源、财务、IT、营销等管理及技术相关的理论、方法论和解决方法、实施方案。】的AI企业。目前其产品业务主要布局在智慧金融、智慧商业、智慧出行、智慧治理等场景。

　　从招股书披露的财务数据来看，云从科技在2017年、2018年和2019年的收入分别为0.65亿元、4.8亿元和8.1亿元；净亏损【净亏损（net loss），相对于净利润的概念，计算上成本后的净负利润。】分别为1.1亿元、1.8亿元和17.1亿元。今年1~6月，云从科技总收入为2.2亿元，出现2.86亿元的净亏损。

　　对于亏损的原因，云从科技解释称，为保证企业具有核心竞争力【核心竞争力是指能够为企业带来比较竞争优势的资源，以及资源的配置与整合方式。】，需要不断投入研发资金。2017年、2018年、2019年和2020年上半年，云从科技研发费用分别为0.59亿元、1.48亿元、4.54亿元和2.47亿元，占各期营业收入【营业收入是从事主营业务所取得的收入。】的比例分别为92.06%、30.61%、56.25%和112%，研发投入占比高。与此同时，对于2019年亏损额骤增的原因，云从科技回应称由于实施股权激励，公司确认股份支付费用达到13亿元左右。

　　云从科技方面还表示，此次公开募股，融资规模预计为37.5亿元，募集资金将全部围绕其人工智能技术【《人工智能技术》系统介绍了人工智能技术的基本理论和应用技术。】的研发展开。具体来说，资金投入重点在四个方面，包括人机协同操作系统升级项目、轻舟系统生态建设项目、人工智能解决方案综合服务生态项目以及补充流动资金。其中，人机协同操作系统升级项目是为了提升核心技术能力，轻舟系统则是面向新一代技术发展趋势建设的AI协同开放平台。

　　天眼查数据显示，云从科技成立于2015年，是计算机视觉技术头部企业中成立时间最晚的一家，创始人周曦出身于中国科学院重庆研究院【中国科学院重庆研究院选址于重庆两江新区，于2011年6月开始建设，2011年7月22日中科院重庆研究院挂牌，计划2012年年底完成基础设施建设、2013年完成基建验收并投入使用。】，云从科技则是由中科院的人脸识别研究团队孵化而成。自成立以来，云从科技已进行了近十轮股权融资，不同于商汤科技、依图科技等融资历程有多轮美元【美元（United States dollar 货币缩写：USD；ISO 4217货币代码：USD；符号：USA$）是美利坚合众国的法定货币。】基金注入，云从科技几乎属于纯内资股权结构【股权结构是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。】，投资方不少系国资背景投资机构。最新一轮融资发生在今年5月，规模达18亿元，投资方包括中国互联网投资基金、上海国企改革发展股权投资基金【股权投资基金，Private Equity（简称“PE”）在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。】、广州南沙金控、长三角产业创新基金、工商银行、海尔金控等。

　　AI独角兽企业都不同程度地向资本市场发起冲刺，科创板的宽松政策、准入门槛较低，成为AI企业角逐的主要阵地，谁都想抢先IPO。业界指出，登陆二级市场能够为AI企业发展注入资金。与此同时，从产业来看，AI公司上市潮汹涌，有利于市场充分竞争，推动产业向纵深处发展。

　　前海【前海深港合作区全称“前海深港现代服务业合作区”，位于深圳南山半岛西部，伶仃洋东侧，珠江口东岸，由双界河、月亮湾大道、妈湾大道、宝安大道和西部岸线合围而成。】开源基金执行总经理杨德龙【杨德龙，南方基金首席策略分析师，南方小康基金经理，2006年7月毕业于北京大学光华管理学院金融系, 获经济学硕士学位，2003年7月毕业于清华大学机械工程系，获工学学 士学位。】指出，人工智能领域的大火有目共睹，云从科技、依图科技谁能抢先上市，既能产生一定的品牌效应，同时对后来的企业起到一个参照物的作用，后来者在股票定价、公司估值【公司估值是指着眼于公司本身，对公司的内在价值进行评估。】方面有了直接的可参照对象。

　　AI赛道分流押注操作系统

　　海通证券研究报告称，产业结构升级和融资结构转变的大背景下，国内股权投融资时代已来，未来AI市场也将呈现赛道化、龙头化、机构化的特征。目前，尽管AI赛道火热、头部估值溢价迅猛提升，IT巨头都在布局，但市场格局暂未形成，AI企业仍处于跑马圈地的状态。AI企业争相冲刺IPO，有利于借力资本“输血”，为高投入的业务模式带来资金助力。就AI企业来说，既要跑得“快”，更要跑得“稳”，持续且长期地输出商业价值才能走得长远。

　　本报记者注意到，目前头部的人工智能企业在商业化探索中正在演化为三【为三，是日本小说家，轻小说作家。】个细分赛道，即芯片、操作系统、AIoT。芯片偏AI基础层的硬件，参与这一赛道“跑马”的玩家众多，包括华为【华为技术有限公司（简称华为）是中国一家从事信息与通信解决方案的供应商，总部位于广东省深圳市。】、寒武纪、云知声、依图科技、地平线、思必驰等，AIoT赛道也吸引了众多企业，典型代表如小米、华为、旷视科技、商汤科技等，而包括云从科技、第四范式则重点瞄准操作系统。

　　以目前披露的AI企业财务数据来看，业内人士指出，还比较难讲到底哪种商业模式更好，AI企业谁能率先迎来盈利拐点还不好说。

　　招股书显示，云从科技的主营业务收入根据业务类型分为人机协同操作系统和AI解决方案。2017年、2018年、2019年和2020年上半年，人机协同操作系统收入分别为1770万元、3096万元、1.83亿元和1.02亿元，在总营收中的占比分别为27.73%、6.41%、23.48%和46.61%。云从科技表示，应用场景解决方案的标准化水平不断上升，交付成本呈下降趋势，此外2020年推出基于人机协同操作系统的软硬件产品，在降本增效过程中使软硬件成本占比下降，在企业客户层面的收入增长。

　　近两年来人机协同操作系统业务收入增长速度在加快。云从科技表示，人机协同操作系统目前处于行业发展的初期，操作系统是AI产业链中的核心环节，市场需求呈增长趋势，与此同时，相关业务项目在明显增长，在操作系统基础上开发的应用产品类型不断丰富，销售收入逐年增长。招股书显示，云从科技基于操作系统的软硬件组合销售占比从2017年的57.55%，上升到了2020年上半年的96.22%。

　　之所以选择向人机协同操作系统重点发力，云从科技表示，操作系统一旦做好了，所有的硬件、软件、应用都是基于操作系统，包括芯片。简单来说，芯片和操作系统类似于早期的英特尔与微软Windows系统的Wintel联盟。另一方面，针对不同的行业，操作系统可以部署不同的行业平台，置入不同的行业知识与业务流，从而具备行业特征。除此之外，云从科技认为，单点技术无法实现专家知识结构化，需要人机协同操作系统算法——方案——行业的闭环，操作系统更具备跨界融合的能力。

　　不过，云从科技在招股中也坦言，由于公司业务仍处于快速扩张期，研发费用将会持续增加，公司未来一定期间内存在无法盈利的风险。

　　谦询智库(Humble&Co。)合伙人龚斌指出，AI算法厂商之间的竞争逐渐趋同，技术性能指标差距正在缩小，仅靠算法本身，差异化竞争优势和附加价值已经不像AI领域早期那么明显，必然会陷入激烈竞争的状态。人工智能从整体层面来看，最上层是直接面对最终用户的服务和应用，对AI厂商来说是行业应用解决方案和消费应用场景。中间的技术层，如操作系统、AI平台等。底层是提供计算能力的硬件等。在底层能力不断夯实的情况下，AI企业在产业链上会选择分支向纵深处拓展。当然，这也有利于AI企业向资本市场“讲故事”吸引投资者。

　　显然易见，在AI落地、解决商业化“最后一公里”的探索过程中，人工智能企业谋求IPO募集资金的需求日益迫切，整体市场格局暂不明晰，玩家均处于跑马圈地的状态，最终哪种模式能率先迎来盈利拐点，还有待时间的检验。

（文章来源：中国经营网）

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