作为影视发行的头部公司，猫眼娱乐(HK1896)正在面临多重挑战。公司营收渠道尚未实现多样化，过于依赖影视发行，导致受疫情打击尤为严重。虽欲进军影视制作领域，但以公司目前的影视制作能力能否在竞争激烈的红海中创造利润，还未可知。此外，随着票补力度减弱，如何保住前期培育起来的观众和市场，也是公司需要直面的难题。

　　营收渠道单一难敌“影视寒冬”

　　猫眼娱乐中报显示，今年上半年，公司营收实现约达2.03亿元，上年同期约19.84亿元；净利润亏损4.3亿元，去年同期盈利2.57亿元。公司表示，致使大幅亏损的主要原因是受上半年疫情冲击。

　　根据58同镇发布的《疫情影响下的中国下沉市场休闲娱乐洞察报告》表示，手机已成为居民主要娱乐工具，其中99.14%用户观看视频、69.03%用户打游戏、89.79%用户看直播。从供给端看，华策影视这样的头部电视剧制作公司，前三季度实现了2.03亿元盈利。由此可见，居民长时间的居家生活甚至为线上影视市场创造了契机。而猫眼娱乐的业务布局重在电影宣发，而非影视内容制作，这使其难以抓住这个机会。

　　半年报中，公司列出三大服务板块，分别是“在线娱乐票务服务”、“娱乐内容服务”和“广告服务”。票务服务因疫情期间影院关停受到重挫，而娱乐内容服务营收同样锐减，这主要是因为“公司参与宣传和发行的影片全部撤档”。在收益成本项目下，公司内容制作成本仅占总收益的4.2%，内容宣发成本则占13.9%。而宣发业务又和院线经营紧密相关，可以说疫情带来的损失不仅是影院关停，还有公司宣发业务的停摆。因此，增加影视制作比重，摆脱公司对宣发业务的高度依赖显得尤为重要。

　　公司的经营情况也反映在了股价上，今年，猫眼娱乐股价经历了过山车般起伏。从年初约15港元/股，到4月份仅约8港元/股，此后或与影院复工有关，股价有所回升，截至12月9日，公司股价为12.38港元/股。

　　影视投资加码项目回报难期

　　公司虽欲涉足影视制作，进军产业链的上游，但从财报来看，公司目前主要靠投资现有项目，而并非依靠自身制作团队，财报中提到的自制剧仅有两部。

　　去年公司电影和电视剧投资为2.14亿元。今年上半年，公司继续加大影视投资，达到约2.2亿元。目前公司确认的影视投资收入仅为1067万元，影视投资应收款项由去年的1.19亿元增加至1.35亿元。公司投资虽然加码，但并未获得较好的回报。

　　以公司参投的剧集《乌鸦小姐与蜥蜴先生》为例。百度百科【百度百科是百度公司推出的一部内容开放、自由的网络百科全书平台。】显示该剧于今年7月24日杀青，计划在腾讯【深圳市腾讯计算机系统有限公司成立于1998年11月，由马化腾、张志东、许晨晔、陈一丹、曾李青五位创始人共同创立。】视频播放，而至今尚未有明确的播出时间。登录腾讯视频【腾讯视频是腾讯旗下的视频播放产品，定位于中国最大在线视频媒体平台，于2011年4月正式上线运营独立域名的视频网站，支持丰富内容的在线点播及电视台直播，提供列表管理、视频音量放大、色彩画质调整等强大的功能服务。】搜索该剧，可以看到该剧只有1条官方预告片【预告片，是指电影（片）未上映之前展出的精华片段，目的是为该套片子做宣传，是一种营销的手段。】，播放次数显示为95.1万次。《斛珠夫人》同为腾讯平台剧集，官方预告片有7条，共计播放量达2817.4万次；《斗罗大陆》预告片播放量达2068.7万次；《有翡》预告片播放达6412.5万次。由此来看，剧集《乌》的关注度不高，播出后效果也难以预期。因为有广告招商和广告点击率【广告点击率就是AdSense广告显示和广告被点击的比率。】、转化率【转化率是指某一反应物转化的百分率或分率，转化物是针对反应物而言的。】等因素，网络剧集确认收入需要在剧集完播之后，故猫眼娱乐能从参投活动中获利几何，尚属未知。

　　《通天塔》是另一部在公司CEO报告中提及的作品，与《乌》一样，该剧为腾讯旗下企鹅影视主投，猫眼娱乐参与出品。该剧于今年9月在重庆杀青，改编自蔡骏小说《偷窥一百二十天》，属悬疑题材。目前该剧在腾讯视频平台尚无官方预告片，亦无确切播出时间。

　　有业内人士向《投资者网》表示：“悬疑题材在三年前的市场上可说方兴未艾，当时市场上关注度较高的剧集主要是古装仙侠类，悬疑类影视增长空间尚未见顶。2017年《白夜追凶》的面世，吸引了不少悬疑影视受众，加上限古令影响，悬疑类影视增加，如今该领域的竞争趋于激烈。《隐秘的角落》和《摩天大楼》等高分作品成为业内标杆，悬疑剧集在创作上必须更上层楼才能取得效益，而这个难度无疑不小。”《通天塔》能否在同类作品竞争中取得不错成绩，进而为猫眼娱乐实现盈利，这一切尚需观察。

　　《庭外辩护》和《天才棋士》是公司明确的自制剧作品。目前这两部剧集尚无明确的开机讯息，关于演员阵容，网络上讨论很多，貌似也未最终敲定。因为市场中已有同类型作品，公司初步试水自制剧，或许就难以占得先机。其中，《天才棋士》是一部以围棋为主题的青春励志剧，而今年已经有一部同题材的口碑佳作《棋魂》上映，该剧在豆瓣网【豆瓣（douban）是一个社区网站。】达到8.4的高分，收录于“华语【华语是汉藏语系汉语族的现代标准汉语在海外华人聚居地的称呼，与普通话、台湾省语言规范相似，也是东南亚、北美、大洋洲等地区的海外华人对汉语族语言，包括自己的家乡话的一种习惯性称谓。】口碑剧集榜”。已有《棋魂》珠玉在前，《天才棋士》若想达到同等水平难度不小。不过有分析人士指出，《棋魂》已经为围棋类影视作品探好了路，带起了该种题材的热度，之后同类作品的路或许更加好走。

　　票补力度减弱同品不同价格

　　与其他网络电影发行公司一样，猫眼娱乐初期通过购票补贴给予消费者实惠。但随着一些公司陆续退出和兼并重组，当前网络购票平台基本形成大麦、猫眼、淘票票三足鼎立的局面。特别是在电影票务的细分领域，目前主要就是淘票票和猫眼两家在竞争。早在2017年，猫眼CEO郑志昊【郑志昊，男，猫眼CEO，前美团大众点评平台事业群总裁、前大众点评总裁和前腾讯副总裁。】就表示“猫眼已经不依赖票补，考虑到盈利问题，猫眼已无心和两家比谁能烧钱。”2019年，猫眼娱乐票补大幅减少，公司实现盈利，扣非利润超过7亿元。

　　而猫眼的竞争对手淘票票仍在通过补贴提高市占率，后者属阿里影业【阿里影业将会成为阿里巴巴集团在文化及影视娱乐香港领域的业务旗舰，双方已经就相关领域的资源和业务开展协同。】旗下产品。据阿里影业中报披露，今年公司销售及市场费用约达9613万元，去年约6.6亿元。猫眼娱乐上半年营销及推广开支约7023万元，去年约4.8亿元。一般来说，票补费用计入销售开支，猫眼娱乐销售开支规模小于淘票票，从数据上也可看出其票补力度已经减小。

　　随着票补下降，猫眼娱乐如何维持用户数量，保住市场份额，也是亟需应对的挑战。对此，《投资者网》询问猫眼娱乐，但未获相关回复。

　　东兴证券认为，公司“猫爪模型战略定位清晰，产品平台是战略落地执行的关键”。预计公司2020-2022年净利润分别为-1.09、4.57和7.67亿元，对应每股收益分别为-0.10、0.40和0.68元。同时它也提示了风险，包括“秋冬季本土疫情反弹；电影票房总体恢复不及预期；电影出品及宣发合作进度不及预期”等方面。

（文章来源：投资者网）

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