近期，大众汽车集团增资江淮大众正式获批，而几乎同一时间与大众签署协议的国轩高科动力能源有限公司(下称“国轩高科”，002074.SZ【SZ style by sz.简称SZ，由AVRILFS创建，其灵感源自欧日韩流行时尚风格。】)的股权转让事宜，却迟迟未有结果。

　　11月28日，国轩高科首次回复了证监会的问询，就其引入战略投资者大众汽车(中国)投资有限公司(下称“大众中国”)一事做出详细说明。

　　对于这笔交易，大众中国方面曾表示，若进展顺利，该投资交易有望在2020年底完成。如今年终将至，这场合作又将怎样收尾？

　　多次传出“绯闻”

　　据了解，国轩高科拥有磷酸铁锂【锂（Li）是一种银白色的金属元素，质软，是密度最小的金属。】【磷酸铁锂电极材料主要用于各种锂离子电池。】和三元电池生产线，但目前仍以生产磷酸铁锂电池【磷酸铁锂电池，是指用磷酸铁锂作为正极材料的锂离子电池。】为主。2019年，国轩高科的动力电池装机量为 3.22GW，同比增长 4%，在这一领域国内排名仅次于宁德【宁德市隶属于福建省，别称闽东，中国大黄鱼之乡，国家园林城市。】时代(300750.SZ)与比亚迪【比亚迪是一家中国汽车品牌，创立于1995年，主要生产商务轿车和家用轿车。】(002594.SZ)。

　　不过从市值来看，截至12月11日，国轩高科的总市值为401亿元，而比亚迪和宁德时代则分别为4556亿元和6209亿元，都高出国轩高科10多倍。

　　从业务来看，比亚迪主要是自产自销，而且也与丰田【丰田汽车公司（Toyota Motor Corporation），简称丰田（TOYOTA），是一家总部在日本爱知县丰田市和东京都文京区的日本汽车制造公司，属于三井财阀。】达成了合作；宁德时代目前则占据中国绝大部分的电池市场。因此，对于大众而言，国轩高科是个不错的投资标的。

　　事实上，有关大众入股国轩高科的传闻由来已久，早在2019年便有消息传出，不过公司每次都以“辟谣”式的澄清结束。与之伴随的，是股价的跌宕起伏。

　　今年4月，在大众将以7.4亿美元(约合人民币【CNY，是人民币（Chinese Yuan）的代码，是ISO分配给中国的币种表示符号。】52.4亿元)收购国轩高科30%股份的消息传出后，公司股价迅速涨停。深交所当晚便下发了关注函，要求公司说明大众收购其股份是否属实。

　　直至5月底，国轩高科才正式发布公告，大众中国将以11亿欧元(约合人民币87.2亿元)受让国轩实际控制人5%股权及认购总股本【总股本，包括新股发行前的股份和新发行的股份的数量的总和。】30%的增发，并在未来3年内进一步成为公司的控股股东。

　　交易完成后，大众持有国轩高科26.47%股本并成为公司第一大股东，而李缜【李缜，诗人，唐德宗贞元间人。】及其一致行动人【一致行动人：指投资者通过协议、其他安排，与其他投资者共同扩大其所能够支配的一个上市公司股份表决权数量的行为或者事实的人。】持有18.2%股本，成为公司第二大股东。在这笔交易中，李缜将收到高达7.86亿元的巨额款项，并且暂时仍为公司的实际控制人。

来源：公司公告

　　对于与大众合作后公司业务取得了哪些进展，国轩高科董秘王成奎【　王成奎， 男，汉族，1975年2月出生，中共党员，高中文化，西藏山南地区交通集团总公司工人。】称，公司将进一步完善自身研发体系，以适应大众汽车产品的技术要求。同时，大众中国将给公司带来国际国内领先的核心技术、渠道、市场、品牌等战略性资源。

　　不过对于这笔交易，国轩高科副总裁徐兴无【徐兴无，男，1964年7月19日生，江苏扬州人。】曾公开表示：“与企业间传统合作关系不同，此次大众投资，并不会理所当然选择我们的电池，如果达不到指标同样不会被选用。”

　　内忧外患拦路

　　根据大众电动化转型的规划，到2025年，大众在中国和欧洲的电池需求量将分别达到150Gwh。而2019年中国动力电池出货量仅为62GWh左右。

　　为应对庞大的市场需求，在入股国轩高科之前，大众曾与宁德时代、三星SDI【三星SDI是三星集团在电子领域的附属企业，指中国三星的显像管生产部门。】和LG化学等头部企业展开合作。此外，大众在新能源动力电池业务领域还投资了4家公司。

来源：公司公告

　　相比之下，国轩高科则较为弱势。截至今年前三季度，国轩高科的大客户主要为上汽通用五菱、北汽集团、江淮汽车、长安汽车等国内自主品牌的中低端车型。

　　据官方数据，2017年至2019 年，公司国内锂电池市占率分别为5.6%、5.4%、5.2%，今年上半年，受疫情及 LG 化学和松下冲入国内市场影响，公司市占率仅为 3.8%。

　　在业内人士看来，近年来锂行业的竞争格局趋于垄断，市场主要集中在国内仅有的几家企业与国外企业之间。

　　对此，王成奎称，目前，公司的市占率正在逐步恢复，第三季度市占率为4.2%。通过引入大众中国作为战略投资者，有助于公司进一步拓展市场领域。

　　据其2020年非公开发行【非公开发行只针对特定少数人进行股票发售，而不采取公开的劝募行为，因此也被称为“私募”、“定向募集”等等；公开发行则是向不特定的发行对象发出广泛的认购邀约。】预案披露，公司此次募资资金将主要用于生产高镍三元正极材料等项目，为生产三元电池做准备。

来源：公司公告

　　不过此前的9月，副总裁徐兴无曾在接受采访时表示，三元锂811电池的安全问题还未获得根本性解决，“目前市场上出了一些安全事故，说明811目前安全上还没有根本解决，在这种前提下，缓一缓、退一步，是比较明智的选择。”

　　因在能力密度上具有显著优势，以NCM811(镍钴【钴[gǔ]，元素符号Co，银白色铁磁性金属，表面呈银白略带淡粉色，在周期表中位于第4周期、第Ⅷ族，原子序数27，原子量58.9332，密排六方晶体，常见化合价为+2、+3。】锰酸锂【镍钴锰酸锂是锂离子电池的关键材料之一。】电池，811是指镍钴锰比例为8:1:1)为代表的高镍三元电池曾是市场主流。但在循环充放电以及高温下，该电池也存在容量加速衰减、寿命缩短以及自燃风险提升等缺陷。

　　近期，业内也盛传宁德时代已经放弃811型三元锂电池研发的传闻，不过有消息人士对此予以了否认。

　　经营问题待解

　　近年来新能源汽车发展迅速，电池市场的竞争日益激烈，导致公司的电池组产品价格也逐年下滑，2017年至2019年分别为1.69元/Wh、1.12元/Wh、1元/Wh。

　　与此同时，扣非归母净利润同比增速也持续下降，2017年至2019分别同比下降 44.5%、63.9%、280.3%。2019年，国轩高科的扣非归母净利润由盈转亏，为-3.45亿元。

　　截至目前，国轩高科的经营状况仍未见明显好转。今年前三季度，公司的营收为40.77亿元，同比下降20.85%；净利润为8526.6万元，同比下降85.26%；扣非归母净利润为-1.93亿元，同比下降147.13%。

　　对此，王成奎先生称，近年来，受补贴退坡影响，新能源汽车产业链企业均受到一定冲击。同时，商用车企业受政策调整影响较大，公司客户以商用车为主，因而在同业公司中业绩表现相对偏差。

　　在此期间，国轩高科应收账款也迅速增长。2018年至2020年第三季度，公司应收账款分别增长了42.78%、14.07%及23.96%；占营收比例亦逐年上升，2017年至2020年第三季度，分别为 80.31%、108.20%、127.61%和 192.38%。

　　相比同行可比对手，国轩高科的应收账款周转率也偏低。2017年至2020年第三季度，宁德时代、孚能科技、鹏辉能源和亿纬锂能应收账款周转率平均值分别为2.96 次、3.30 次、3.24 次和 1.38 次，公司则为1.42次、1.06次、0.81次、0.63次。

来源：公司公告

　　对此，国轩高科则称，受客户自身资金较为紧张及商用车客户回款周期长影响，导致公司应收账款回款不及时，甚至出现坏账行为。

　　这也导致公司的经营现金流也连续多年与净利润背离。2017年至2020年前三季度，国轩高科的累计经营活动现金流量净额为-31.48 亿元，同期累计净利润则高达15.54 亿元。

　　值得注意的是，国轩高科还曾出现控股股东存在非经营性资金占用、违规使用募集金、未在规定期限内披露业绩预告等违规行为。11月初，深交所就上述行为对国轩高科及其实控人、时任财务总监、时任董秘予以通报批评处分。

　　事实上，在与大众达成合作后，国轩高科公告称，针对公司治理不足，将由大众中国推荐4名人选进入公司董事会。7月底，国轩高科已迎来“大众系”首位董事——大众中国副总裁FrankEngel先生。

　　就董事会人员变动带来的影响，王成奎表示，具体入职时间将根据交易事项进展，以及合同约定进行，大众中国提名董事将实际参与公司治理，提升公司治理水平。

（文章来源：投资者网）

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