“强强联合”是不少企业的心愿，只是联合也意味着要相互承担风险。几经曲折，振华股份还是发布了4.39亿元收购民丰化工100%股权的计划。只是，民丰化工当前的债务压力极大，这对振华股份确实是一种负累。振华股份能承担吗？其成为全球规模最大的铬化学品生产商的梦想会实现吗？

　　9月25日，湖北振华化学股份有限公司(以下简称“振华股份”)公告称，公司拟发行股份购买重庆民丰化工有限责任公司(以下简称“民丰化工”)100%股权，交易价格为4.39亿元。本次交易构成重大资产重组、构成关联交易。消息影响下，9月25日，振华股份涨停，报收7.14元/股。

　　一桩引起问询的交易

　　振华股份要收购民丰化工的事情要从两个月前开始讲起。7月27日，振华股份发布关于筹划重大资产重组的停牌公告，表示要收购民丰化工的股权。8月7日，企业审议通过《关于

　　及其摘要的议案》。8月10日，企业股票复牌。

　　8月21日，振华股份因为交易预案被上交所问询。就民丰化工业绩下滑的原因、资产负债率较高的原因、交易作价不低于4.35亿元的合理性、交易是否将导致公司新增关联交易等六个方面，上交所展开提问。8月31日，企业发布《回复公告》并对预案进行补充和修订。

　　然而，记者注意到，当前的《重组报告书》与交易预案的修订版相比又有了一些细微调整。其中，交易作价定为4.39亿元。此前标的资产拟定价为4.35亿元与标的资产评估值两者之孰高值。并且，根据审计情况确定更新了此次交易达到重大资产重组的情况。

　　同时，振华股份强调，此次的交易对方为化医集团。交易前，化医集团不持有上市公司股份，不属于公司关联方。但交易完成后，化医集团将成为上市公司第二大股东，持股数预计在6783.6万股。于是，本次交易构成关联交易。

　　标的公司糟心事多

　　谈及交易目的，振华股份表示，其与民丰化工在铬盐行业深耕多年，本次交易有助于释放产业协同效应，增强业绩提升潜力。但是，这家被振华股份寄予厚望的公司近年业绩表现并不理想且负债压力大。

　　民丰化工主要从事基础化学原料制造，主要产品有铬盐、铬盐深加工产品。其下属公司新华化工主要产品有钛白粉。众所周知，铬盐和钛白粉都是重要的化工产品，但近年化工行业不景气，不少小公司状态堪忧。

　　业绩方面，问询函曾提及，2018年、2019年、2020年1-5月，民丰化工实现营收11.45亿元、10.99亿元、3.55亿元，实现净利润则1527.71万元、662.72万元、-1571.39万元，可谓是营收净利双降。负债方面，2018年、2019年，民丰化工的资产负债率均在80%以上。

　　并且，民丰化工还频繁出现安全及环保问题。据收购预案显示，在环保方面，标的公司因超标排放污染物，擅自倾倒、堆放危险废物等原因共受6次处罚，金额在2万至20万左右；在安全生产方面，其因存在各种安全隐患及未监护到位等原因共受多次处罚。

　　为什么即使民丰化工存在诸多问题，振华股份还是要重金购入？业内人士分析，这或许与化医集团的国资背景有关。天眼查资料显示，化医集团全称是重庆化医控股(集团)公司，由重庆市国资委100%控股。而本次交易完成后，化医集团就是上市公司第二大股东。通常情况下，国资背景的股东不仅可以释放更大的政策和金融空间，而且可以为企业拓展更多资源。

　　振华股份放手一搏

　　在这场交易中，交易的另一方振华股份也在迫切地渴望繁荣，因为它“失意”有一段时日了。振华股份是目前国内铬盐行业唯一的上市公司，在铬盐的生产规模、技术水平、产品质量、市场占有率均处于国内龙头地位。公司于2016年上市，在2016-2018年这三年间，企业营收和净利润持续增加。然而，2019年开始，公司的业绩似乎要走下坡路。2018年，其归母净利润还有1.46亿元，但在2019年就只有1.37亿元。2020年上半年，企业净利润为0.81亿元，同比还下降13.5%。

　　若此次重组完成后，振华股份将成为全球规模最大的铬化学品生产商。在化工行业中，规模效应意味着企业的生产成本更可控、盈利能力更强、议价空间更大。通过成为“全球最大”，振华股份或许能再一次腾飞。但是，振华股份或许要付出一些代价。

　　据企业此前的《回复公告》显示，截至2020年5月31日，民丰化工账面共有货币资金1.3亿元，远不足以偿还2.32亿元债务。根据相关协议约定，其应于股权交割完成日起1个月内将这笔债务全额偿还，上市公司对此承担连带清偿责任。换言之，这不足部分需由上市公司负担。

　　但这笔钱对上市公司来说压力也不小，因为据2020年半年报显示，截至今年6月30日，上市公司账户上的货币资金仅2.94亿元，若由其来承担标的公司债务，那么其将“出血”1亿元，而其同期的流动负债是1.7亿元。如此一来，振华股份的负债压力也将增大。

　　在9月25日的《重组报告书》中，振华股份谈及财务稳定性风险时明确指出，本次交易完成后，上市公司备考报表资产负债率将上升至44.45%。虽然仍处于合理水平，但如果后续相关融资渠道无法有效利用，上市公司财务稳定性受影响。

（文章来源：国际金融报）

Tags： 振华股份4.39亿元收购民丰化工100%股权 铬盐龙头能否起飞？