盛美半导体设备(上海)股份有限公司(以下简称“盛美股份”)专注于半导体专用设备的研发、生产和销售，主要产品包括半导体清洗设备、半导体电镀设备和先进封装湿法设备等，主要应用于集成电路行业。

　　报告期内，盛美股份客户集中度颇高，存货、应收账款也因此增加。此外，公司核心部件中有不少来自美国供应商，在现在外部风险加大的同时，也对盛美股份的未来增添了隐忧。

　　仰赖大客户“鼻息”

　　清洗是半导体产业链重要的工艺环节。若硅半导体集成电路的载体，因为晶圆长久不清洗，会影响后续氧化工艺，造成器件电性失效。

　　盛美股份2017年公司扣非净利润出现亏损，2018年营收、归母净利润分别上涨117%、752%，2019年营收同比增长约37.50%至7.57亿元，归母净利润同比增长46%至1.35亿元。

　　但与此同时，2017—2019年，盛美股份的应收账款账面价值分别为0.98亿元、1.73亿元、2.10亿元，2018年、2019年同比分别增长77%、21%，分别占当期营业收入的39%、31%、28%。公司应收账款从2017年尚不足1亿元，涨到了超2亿元，其中有1.18亿元来自关联方华虹集团。更为明显的变化是，公司1年以上的应收账款占比已从3%增长至21%，因部分客户付款周期较长，以及控股股东收客户款项后未及时向公司付款。

　　部分客户付款周期较长便让应收账款急速提升，是因为盛美股份客户集中度极高。报告期内，公司前五大客户占销售额比例分别为94.99%、92.49%和87.33%，客户集中度处于极高状态。公司前五大最终客户报告期内未有变动，包括长江存储、华虹集团、SK hynix(海力士)及长电科技。

　　另外，从盛美股份的存货看，报告期内持续上升，原材料、在产品和发出商品均在持续增加。2017年至2019年，公司存货分别为1.36亿元、2.64亿元、3.1亿元，其中有约50%的数额为未被验收的产品，发出商品是金额最大的一项。

　　盛美股份主要根据客户订单进行定制化生产，定制化生产下，公司一般无备货，公司检验后即发货。公司在产品和发出商主要为尚未验收的各类产品，需要客户调试确认验收后才确认收入，因此就存在当年产销不一致的情况发生。公司产品单价高昂，一台清洗机的价格就是2000多万的级别，只要一台不被成功验收，就形成坏账，对净利润影响极大(公司2019年归母净利润也才1.35亿元)。

　　上下游均面临掣肘

　　公司在招股书中也坦诚了关键零部件的依赖风险。

　　在上游采购方面，由于对原材料和零部件的品质质量有着严苛的要求，公司的供应商名单也很有限。例如，Product Systems，Inc。是公司单片清洗设备中关键零部件兆声波发生器唯一供应商；单片清洗设备中传送系统中机器人手臂，主要来自于韩国的NINEBELL；单片清洗设备中的阀门，主要来自于美国的Advanced Electric Co.Inc。。

　　在招股书提示，如果公司与该等供应商的合作关系发生不利变化，或该等供应商自身经营出现困难，将对公司的生产计划产生不利影响；若公司更换该等关键零部件的采购来源，可能会在过渡阶段出现供应中断，导致公司产品延迟交货，并产生高额费用，进而可能对公司的经营业绩产生不利影响。

　　无论是公司下游客户还是上游供应商，任何环节都不采用美国技术或者专利的情况概率毕竟较小，由此看来，盛美股份一边要发展，但一边也不得不面临种种掣肘。

　　图：盛美股份主要产品演变情况

来源：招股说明书

（文章来源：股市动态分析）

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