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几年前,居民在购买理财产品时会被告知“预期收益率”。2018年,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布后,新发理财产品只有“业绩基准”、“业绩比较基准”,理财产品预期收益不再兜底,赚多少由业绩决定,这就是“理财净值化”。在这种背景下,公募“固收+”产品成为了居民投资追逐的热点。
兴业基金固定收益投资部公募债券投资团队总监腊博认为,在房住不炒、利率处于低位的背景下,传统理财渠道越来越窄。而混合型基金、‘固收+’类基金,由于收益相对稳定,作为居民理财新手段的趋势越来越明显。
“固收+”产品
更注重控制波动
据介绍,腊博深耕固收投资领域16年,他管理的“固收+”产品兴业聚盈灵活配置混合和兴业聚鑫灵活配置混合A最近一年(2019.9.2-2020.8.31,海通证券数据)的收益率分别为16.48%和15.94%,超额收益率达到11.15%和10.61%。
兴业基金作为银行系基金公司,债券投资能力获得认可。在海通证券5月份发布的《基金系列评级一览》中获得五年期五星评级。
腊博认为,“固收+”不是简单的“债券+权益”,在债券资产基础上增加风险资产的投资,不仅需要契合产品定位,还要配合大类资产配置和组合管理工具控制波动及必要的风险暴露。“在理财净值化的背景下,‘固收+’定位于理财替代,以绝对收益为导向,因此对收益率波动的控制更为注重。”如何保持净值的稳定?腊博介绍,“债券有利率波动,股票有估值波动。如果组合策略能将两种波动部分对冲,那么净值就能够保持相对稳定。既能赚到债券票息,也能赚到上市公司业绩增长的收益。”
“兴业稳健双利一年持有期债券就是这样一只产品,兼具安全性和收益性,适应稳健投资者需求。”
腊博强调,产品设置了一年的持有期,希望引导投资者树立长期投资理念,改变短线择时操作的习惯。从基金管理角度出发,一年持有期可以有效减少资金短期流动及市场波动的干扰,更加聚焦中长期投资,通过保持基金规模的阶段性稳定确保投资策略的实施,力争为持有人获取更优回报。
在具体的股票策略上,腊博告诉记者,虽然基金的股票仓位只有20%,但会持有40到50只股票。在选择公司时,稳定性是核心要素。主要精选那些未来2~3年行业竞争格局良好、产品具有较高壁垒、较强市场竞争力、收入和业绩增长空间具备较大确定性和可预期性的公司。“我对公司收入和利润的增速要求并不太高,但对增速稳定性的要求比较高。”腊博说,在这种框架下,会选出来一批比较好的上市公司,再结合市场环境、股价波动率、估值水平进行配置。
在债券配置方面,腊博的策略是以中高评级信用债为主,加上一部分的利率债。“信用债部分提供一个稳定的票息收益,同时希望通过利率债给组合带来相对灵活的久期,起到对冲风险的作用。”
看好低估蓝筹、消费电子股
谈及对债市未来走势,腊博表示,目前央行的货币政策从之前的偏宽松格局回归到中性。年底前,预计CPI增速会有一个下降过程,货币政策大概率保持现状。因此,1~3年期限的债券具有比较好的配置价值。但长端目前期限利差较低,定价不具备明显优势,不确定性较大。
对于A股市场,腊博认为目前估值分化比较严重,消费股估值偏高,业绩增速匹配性不强,相对看好低估蓝筹和成长类股票。腊博预计,5G手机的推广会加速并迎来更新换代,消费电子、软件领域中会有比较好的标的,明年这些公司的景气度还将向上。
此外,腊博还比较看好低估蓝筹,大金融的估值处在历史较低位置,且业绩增速和名义GDP的相关性较高,三四季度随着经济反弹,这类公司的收入、利润增速也将得到改善。
(文章来源:证券时报)
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