人民币加速升值下，相对于全球16万亿美元的负利率债券，海外投资者对中国在岸债券的“疯狂扫货”仍将持续。

　　自今年5月低点算起，人民币涨幅已超过7%；“目前对人民币汇率的看法相当稳定，相对于在全球范围内能获得的水平，3%的债券收益率实际上是非常有吸引力的。”摩根大通资产管理公司亚洲固定收益投资组合经理Jason Pang对彭博表示。

　　彭博汇总上清所、中债登和交易所数据显示，三季度境外机构增持中国债券的规模创下记录最高，接近4400亿元。根据中债估值，10年国债收益率上周五报近3.20%，徘徊在去年11月以来的高位附近。

　　彭博梳理了几大影响年内债券市场走势的重要因素：

　　强势回暖的基本面

　　中国经济从新冠疫情期间跌落的深渊中持续复苏，并对正处于严重衰退的全球经济提供支撑。前三季度GDP同比增长0.7%，意味着全球第二大经济体已将上半年的所有失地收回，国际货币基金组织 (IMF) 本月发布的展望报告预测今年全球GDP将萎缩4.4%，而中国或是唯一一个实现经济扩张的主要经济体。Jason Pang和百达资产管理大中华区固定收益主管杨孝强均提到，经济的强劲复苏是导致债券收益率走高的主要因素之一。

　　货币政策

　　中国央行行长易纲最新重申，货币政策要把握好稳增长和防风险的平衡，既不让市场缺钱，也不让市场的钱溢出来。低超储背景下，中国央行已连三个月通过中期借贷便利 (MLF) 净投放资金，但本月规模环比有所减少。

　　中国维持货币政策的正常化令进一步宽松的可能性降低，这是打压债市人气的另一个关键性因素。蜂巢基金投资部总监李海涛指出，年内在岸债券收益率仍然是易涨难跌的格局，10年国债利率在年底前或仍有10-20个基点的升幅空间。

　　供给压力缓解

　　不过债券市场也有好消息，今年来一直令债市难以喘息的供给压力料在四季度缓解。彭博结合财政部预算报告测算的数据显示，包括国债和地方债在内，四季度的净供给量或在1.6万亿元左右，这较三季度减少了约三成，也是年内的季度低位。

　　外资流入

　　境外投资者已连续六个月增持中国债券，9月末境外机构对中国债券的持仓规模接近3万亿元人民币，；富时罗素上月宣布将中国国债纳入其旗舰产品富时世界国债指数 (WGBI)，生效时间仍待最终确认，将分12个月逐步纳入；部分机构预计纳入该指数将带来千亿美元左右的流入。至此在彭博-巴克莱全球综合指数、摩根大通旗舰指数之后，中国债券进入全球三大债券指数。

（文章来源：智堡）

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