万万没想到，今年双11打折力度最大的是信用债市场。受永城煤电控股集团有限公司(下称永煤)猝不及防地违约影响，11月13日“20永煤SCP005”“20永煤SCP008”的成交净价分别只有8.47元和10.01元，当前价格相当于发行价一成左右(债券发行价为100元)。违约风暴引发信用债市场暴跌，不少知名企业的债券成交价也打了7-8折。

　　统计数据显示，今年以来信用债违约规模已有1180亿元，相比去年同期增加了15%。但真正让市场担忧的是，A类评级的信用债违约规模同比增加了70%，高评级和国企债违约规模明显上升。

　　血雨腥风

　　信用债是指政府之外的主体发行的、约定了确定的本息偿付现金流的债券。具体包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、分离交易可转债、资产支持证券、次级债等品种。

　　上周信用债市场上演血雨腥风。11月13日，“紫光系”三大债券——19紫光02、18紫光04、19紫光01再度下跌20.01%、16.96%、7.47%，最新市价仅为16.55元、11.65元和13元。以19紫光02为例，该债券已经连收6根阴线，11月10日、11日、12日分别下跌36.59%、6.15%、28.97%。就在10月底，19紫光02的价格还接近90元。

　　刷新市场认知的，还有“永煤系”。CFETS债券数据显示，11月13日“20永煤SCP005”“20永煤SCP008”的成交净价分别只有8.47元和10.01元，18永煤MTN001的成交净价为54.6元。这些债券的面值，统统为100元/张。

　　11月10日永煤2020年度第三期超短期融资券(简称“20永煤SCP003”)违约，成为本轮信用债市场情绪突变的导火索。同日，市场再度传出紫光集团偿债承压的消息，有消息人士透露，紫光集团拟对到期的10亿信托贷款申请展期两年。而10月29日，紫光集团已经宣布放弃赎回一只永续债。

　　猝不及防

　　10月下旬以来，多只债券爆雷。从沈阳盛京能源两只存续PPN 违约、青海国投永续延期，到华晨私募债违约、紫光集团不赎回“15紫光PPN006”，而这次永煤违约更是让不少投资人士的心碎了一地。

　　“毫无征兆，猝不及防，缺乏逻辑”——沪上券商人士对记者如此评价。一方面永煤拥有河南省较为优质的煤炭资源，截至9月末公司货币资产达400多亿元，而本期违约的债券规模仅有10亿元；另一方面，永煤在不久前刚刚将部分资产划转，并发行了一只10亿元规模的中票。他表示，市场期盼永煤债仅“技术性违约”，否则杀伤力太大了。

　　这与之前华晨汽车违约截然不同。10月23日，华晨汽车未能按期足额兑付“17华汽05”，构成实质性违约。但华晨违约并没有出乎市场意外，毕竟从2020年5月开始，华晨企业负面新闻不断，包括信托违约、评级下调、股权冻结等。

　　值得一提的是，违约前永煤以及母公司——河南能源化工集团债券评级均高达AAA，而从违约后果来看，永煤违约将触发交叉条款，不仅使本身高达187亿元的债券提前偿付，也使得其母公司115亿元的债券提前到期偿付。在业内人士看来，在如此严重的违约后果情形下，永煤依然选择违约，难免让人怀疑是“恶意逃债”，“以前只需要评价公司有没有偿债能力，现在还要用博弈论、厚黑学来分析公司的偿债意愿，债圈已疯。”

　　连锁反应

　　光大证券张旭指出，信用债融资成本明显低于银行贷款，较多的债券用纯信用的方式发行，一个重要原因是债券市场一直保持着较低的违约率，且处于有序违约的状态。但最近一段时间，个别AAA级主体的信用事件破坏了之前的违约有序性，其结果是造成了大量发行主体的债券被抛售，提高了债券市场整体的融资成本和难度，令其余无辜的发行主体受到伤害。

　　事实上，近期不少“网红债”同样沦陷：H6泰禾03最新价格为32.5元，11海航02、16富力04、13平煤债为71元、78.18元、79.16元。一级市场也受到违约消息的冲击，上周四阳泉煤业公告称，取消发行“20阳煤02”；山西煤炭进出口集团取消发行“20山煤CP005”。

　　一连串的信用风险事件令信用债投资者如履薄冰。从盘面来看，部分债基因持有违约债券导致净值下降，遭遇份额赎回，开始通过抛售高等级及流动性较好的债券应对赎回压力。与此同时，由于永煤这样的“黑天鹅”事件防不胜防，一些机构只能撒网式排查抛售相关相近的信用资产，进而导致相关债券大跌，并诱发更多的抛售行为。

　　有媒体报道，基于信用债恶性违约事件多发，多家银行最近要求开始采取措施降低信用债风险敞口。监管部门也表示，将对逃废债等违法违规行为“零容忍”，维护市场良好秩序。

　　在种种压力下，记者注意到，11月13日晚，永煤控股公告称，已将“20永煤SCP003”的兑付利息3238.52万元支付至应收固定收益产品付息兑付资金户；债券本金正在筹措中。这或许暗示该公司违约最终演变为“大一号”的技术性违约。

　　不少市场人士认为，无论结果是“技术性违约”或最终违约，不同资质发债企业信用利差将逐渐扩大，企业流动性分层也将继续深化。

（文章来源：金陵晚报）

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