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11月由于新增装置开车延迟,供应端压力小于预期,叠加下游市场订单持续,PP01合约价格持续走强。但原材料价格上涨影响下游厂商的利润空间,现货采购跟进乏力。短期来看,PP价格承压较大。
库存水平偏低
今年不管是上半年国内需求报复性反弹【股市往往会在连续性的暴跌后产生报复性上涨行情,这种行情被称为“报复性反弹”。】还是下半年出口订单逐步恢复,PP市场需求远超预期。年初为了应对新冠疫情的冲击,政府加大货币投放和信用扩张,刺激了生产需求;年中农产品、工业品先后上涨带动市场情绪回升。
长期来看,随着疫苗研发的积极进展,经济复苏预期增强,全球市场先后进入补库周期,原材料价格上升趋势不改。丙烯价格受供给端影响较大,韩国LG停车利好持续发酵,东北亚现货供应持续收紧,而下游PP生产盈利维持阶段性高位,开工热情较高。但值得注意的是,部分下游产品涨势呈现收窄迹象,对原料追高采购偏谨慎,随着后期现货供应增加,市场对于高价丙烯的抵触情绪将增加,成本端支撑偏弱。
一直以来,产业端看空PP的主要逻辑在于产能扩张周期的压制较强,但是随着大量新增装置投产的延迟,供给冲击预期落空。后市扩产预期依然不变,年内PP规划装置陆续上马。截至目前,全年投产9套新装置,共计400万吨,增长率在16.37%,总产量冲击2400万吨高位,使得国内市场竞争加剧,低价频现,未来各大生产商利润率将继续缩减。另外,国内通用料市场竞争加剧,但专用料市场受制于生产技术,供应量明显不足,导致国产PP结构性错配严重。
今年石化库存维持先高后低现象,主要原因是受疫情影响,油制聚烯烃【烯烃的聚合物。】企业对于月度销售计划量执行要求严格,推出一系列销售活动,5月以后整体库存量相对偏低,使得石化企业议价权增强,出厂价格坚挺。同时,虽然贸易商库存一直居高不下,但PP现货价格并未受到实质性影响,反而在11月的快速上涨过程中,贸易商积极去库,PP价格开始回落。
造成这种现象的原因,我们认为有三点:一是库存长期维持在高位或者低位对价格的影响有限,短期供应缺口影响更大;二是贸易商在年初低利率环境下资金储备充裕,囤货能力增强,现货压力一般;三是PP标品的排产比例一般,贸易商套保盘的货以非标为主,拉丝供给压力不大。
下游市场两极分化
传统的塑编等其他品种利润受到压缩,接盘较少抑制后续补库力度。而BOPP行业订单火爆,多数工厂接单量出现一个月之久,膜厂利润已至近些年的历史高位,原料购买量也明显增加。自11月下旬开始,下游家电、日用品需求暴增,很多家电企业的新增海外订单延续到了2021年上半年,加之下半年各种平台的促销活动推动,行业需求边际改善,整体增速持续高升。
除此之外,近期ABS涨势过急导致部分下游工厂成本抬升较快,加工利润受到挤压,部分工厂开始选择共聚作为替代品,使得共聚产品价格短时间内也被抬升。展望后市,由于前期PP涨幅过大,仍需要时间消化,市场采买情绪谨慎,当前下游出现停工抵制原料涨价现象,需求跟进明显不足。
综上所述,当前化工品走势依然向好,受疫苗研发利好影响,市场乐观情绪延续,经济复苏带来的补库周期行情仍然值得期待。短期来看,PP前期上涨幅度过大,压缩下游厂商的利润空间,后市需要时间消化涨幅,PP或自高位回落;长期来看,PP上涨趋势并未改变,建议投资者以短空长多思路为主,控制仓位。
(文章来源:期货日报)
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