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预计明年在财政政策回归常态过程中,利率债供给较今年有所缩量,节奏上供给压力上半年略大于下半年。
财政政策回归常态,预计赤字率和新增专项债额度均有所下调。随着国内经济的逐步修复,逆周期政策托底力度可以适当减轻;同时考虑到全球经济与贸易格局的不确定性,后续仍需保有充足的政策空间,财政政策应该考虑适度“退坡”。但也需要警惕不能形成“政策悬崖”,避免政策迅速收紧导致经济波动。中性预期之下,我们认为2021年的赤字率或将下调至3.0%,新增专项债额度则可能按照3.0万亿安排。
预计明年国债净融资规模小幅下调,二季度后国债发行额维持在相对高位。在2021年赤字率3%的假设条件下,预计2021年国债和地方政府一般债净融资总额约为3.4万亿,其中中央财政赤字规模占比约为70%。根据国债历史上的发行节奏预测,明年一季度国债供给压力较低,二季度后维持在相对稳定的水平。
预计新增一般债额度维持稳定,新增专项债规模小幅下调,供给压力集中在二、三季度。新增地方政府一般债额度与地方财政赤字相吻合,预计明年新增地方政府一般债额度将维持在1万亿元左右。根据历史发行节奏,新增一般债供给压力主要出现在5月~8月。预计明年将安排3万亿元新增地方政府专项债额度。参考2017~2020年专项债发行节奏,预计明年新增专项债供给压力主要集中在6月~9月。
政策性金融债净融资额料波动不大,供给压力上半年大于下半年。从历史情况看,政策性银行债净融资规模与档期利率水平相关性较高,我们认为明年利率均值水平与今年相当,因而认为政策性金融债净融资额料波动不大。;全年发行量维持在较高水平,总体上半年供给压力大于下半年。
(文章来源:明晰笔谈)
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