主要数据

　　行业： 博彩和娱乐

　　股价： 29.35 港元

　　目标价： 34.77 港元 (+18.5%)

　　市值： 2374 亿港元

　　20年第三季度业绩概况

　　净收益同比减少92.1%， 环比增长317.5%， 到1.67亿美元。高端中场和零售(尤其是奢侈品)业务复苏表现明显；贵宾业务表现还是较疲弱。贵宾赌枱转码数同比和环比下跌92.8%和17.5%； 中场博彩收益同比和环比倒退96.2%和增长466.3%。零售业务环比提升一倍。酒店入住率在7.8%左右，而平均每天房价下跌17.2%到154美元。经调整EBITDA亏损从第二季度的-3.1亿美元收窄到-2.3亿美元。季度净利润为-5.6亿美元。总体业绩符合预期。

　　集团有足够的资源在接近零收入状况下维持19.1个月的经营

　　集团帐上的现金和可供动用的流动资金分别为10.4亿美元和20.2亿美元。而每月的经营开支和发展资本开支维持约1.1 和0.5亿美元。因此， 集团有足够的资源在接近零收入的状况下维持19.1个月的营运， 并同时执行澳门现有的发展项目。

　　四季名薈已落成并获发牌/澳门伦敦人的豪华套房预计在年底完成

　　四季酒店的全套房大楼—四季名荟现已落成并获发牌，提供额外290间豪华套房去接待高端中场客户。澳门伦敦人的投资项目将继续推进。预计新的豪华套房及金沙城中心的改造分别于20年年底和20-21年完成。我们相信新套房的开幕以及伦敦人其他配套的推出将进一步增加金沙中国的接待能力，同时澳门基础设施的完善将带来更多旅客，其逗留时间也会增长，金沙拥有最多的客房数量和多样化的非博彩配套，相信可以在行业复苏后受益。

　　10月EBITDA开始转正

　　9月23号开始，中国全国居民赴澳门的旅游签证已获恢复办理。同时全球疫情还是比较严重， 澳门是一个相对安全的旅游目的地之一。我们相信澳门最坏的情况已过去并会逐步恢复。目前来看，高端中场业务先看到明显的复苏； 大众中场的复苏则需要等待旅客较全面的回来 。10月至今，金沙每天的非转码入箱数略高于20百万美元(恢复到去年30%的水平)；EBITDA也开始转正。对于集团来讲， 是良好的信号。

　　维持买入评级，目标价34.77港元

　　由于第三季度EBITDA亏损收窄， 高端中场业务复苏表现明显，10月EBITDA也开始转正；四季名薈和伦敦人新的投资项目将能进一步提升集团的优势(尤其在满足高端中场客户的需求)；金沙中国作为澳门最大规模综合娱乐度假村的经营者， 我们对集团的长期发展充满信心。我们维持买入评级，目标价为34.77港元， 对应2021年16倍的EV/EBITDA。

　　风险因素

　　我们认为以下是一些比较重要的风险：宏观不确定性、同业新项目落成带来竞争加剧、赌牌续期风险、新型冠状病毒疫情的影响。

（文章来源：第一上海金融）

Tags： 金沙中国（1928 买入）：20年第三季度EBITDA亏损收窄 10月EBITDA开始转正