9月22日，中国第二大酒店集团-华住集团(01179.HK)今日正式登陆香港联交所，成为又一家回归香港二次上市的中概股。根据官方信息，华住集团已于2010年3月26日在美国纳斯达克上市，NASDAQ:HTHT，于纳斯达克上市时市值约56亿元人民币。10年过去，如今华住美股市值超过800亿元人民币。

　　据悉，此次华住在香港二次上市的发行价为297港元/股，预计全球发售所得款项总额约60.65亿港元，获3.39倍认购，开盘价为305港元。

　　行业龙头同期在港上市，却遭遇“冰火两重天”

　　与此前在香港上市受到追捧的农夫山泉(09633.HK)、阿里巴巴(1688.HK)相比，华住集团此次赴港二次上市受到“冷遇”。据此前媒体报道，华住此次招股期限为9月11日至9月16日，但是到9月14日，华住认购保证金仅为1.22亿元，认购尚不足额。最终，华住集团公开发售获3.39倍认购，最终发售价为每股297港元，也低于此前公布的每股368港元的最高公开发售价；其全球发售所得款项总额预计约60.65亿港元。

　　对比其“前辈”：于2020年9月8日上市的农夫山泉在公开发售阶段便获得1148.3倍认购，最后共接获近71万份申请。农夫山泉港股IPO共冻资6777亿元，成为了港股IPO史上的“冻资王”。

　　去年11月在港二次上市的阿里巴巴-SW(09988.HK)则创下了当年全球最大规模的新股发行。据悉，阿里巴巴港股IPO全球发售项下发售股份为5亿股，发售价为176港元，预计收取全球发售募集资金净额约875.57亿港元。在招股阶段，阿里巴巴香港公开发售项下初步可供认购的香港发售股份获超额认购。合共接获21.55万份有效申请，认购合共5.30亿股香港发售股份，相当于可供认购股份总数的约42.44倍。

　　上市首日，阿里巴巴以187港元开盘，较发行价上涨6.25%， 截至发稿时间，阿里巴巴股价为188.60港元/股，较发行价上涨7.16%，总市值超过4万亿港元，一举超越此前港股市值之王腾讯控股。

　　上市前夕遭沽空机构做空，直指“财务造假”

　　除了市场反响“惨淡”，华住还在上市前夕遭遇“突袭”。据资本邦获悉，据华住在港交所正式挂牌只剩几小时的档口，做空机构博力达思研究公司(Bonitas Research)发布研究报告做空华住集团(NASDAQ:HTHT)。受此消息影响，截至美东收盘，华住股价下跌3.66%，报40.48美元/股。

　　这份做空报告对华住的指责主要集中在其隐瞒费用、夸大利润上。具体来看，报告中提到截至2019年年底，华住旗下共有3020家独立特许经营商，比华住报告的4930家管理和特许经营酒店少37%。中国国家工商行政管理局(SAIC)的记录显示，华住在美国证券交易委员会报告中起码低报了至少16%的雇员人数。

　　博力达思研究认为，华住利用未披露的关联方交易隐瞒经营费用，人为夸大华住的报告利润。博力达思研究计算出，虚假利润在其19年末资产负债表上以20亿元人民币(3亿美元)的虚假厂房及设备(“PP&E”)呈现。

　　此外，博力达思研究的调查显示，华住批准的酒店建筑承包商名单中包括多名未披露的现任华住员工。两家未披露的关联方承包商的信用报告显示，收入可观，却没有利润或资产，博力达思研究认为可能是被用作通过建筑成本洗刷虚假现金的幌子。

　　博力达思研究认为，华住真实所获得的利润和PP&E资产都大大低于上交给SEC和港交所的申报。且称我们做空华住是因为我们相信华住的实际财务表现证明股价大幅下跌是合理的。

　　针对博力达思的指控，华住方面已做出回应，称公司已知悉该沽空报告。基于对报告的初步审查和评估，公司认为“该报告没有依据，它包含许多错误、未经证实的陈述以及对公司业务和运营的误导性结论”。

　　目前来看，无论这份报告是否属实，这波“突袭”对华住集团无异于雪上加霜，有投资者戏言称，“一手中签率100%，华住集团中了个寂寞”。

　　华住的故事还会被市场青睐吗？

　　从首日上市开盘表现看，华住暂时扛住了来自做空机构的狙击。今日华住在香港联交所正式挂牌，开盘报305港元，较发行价上涨2.69%，总市值968亿港元。

　　华住在资本市场的“遇冷”并不令人意外。在疫情期间全球旅游业都被重创的背景下，酒店行业的短期经营状况并不理想，投资者在此时更倾向于保持观望。

　　不过，除了外部环境因素，华住二次上市遇冷的更重要原因还在于自身。在近两年快速扩张策略下，华住资金链越来越紧绷，而疫情期间的大额亏损，进一步增加了华住的现金流压力。财报显示，2020年Q1，华住录得经调整归属于本公司净亏损11亿元人民币，净调整EBITDA为-7亿元人民币，Q2净调整净亏损收窄至4.8亿元人民币，净调整EBITDA为-9700万元人民币。

　　截至2020年3月末，华住现金及现金等价物从2019年底的32亿元人民币骤降至18亿元人民币，净流动负债达到68.8亿元人民币，六月末现金及现金等价物回升至37亿元人民币，流动负债收缩至59.85亿元人民币。

　　尽管二季度业绩已经呈现出稳定复苏的趋势，但流动负债数据依旧不容乐观，此次华住赴港二次上市也颇有些靠融资救急的意味。

　　那么，成功上市拿到钱的华住集团既要面对改善自身现金流、负债等问题，背后又有博力达思的沽空击打，华住的长期又将如何发展呢？属于它的投资故事是否能得到市场的看好呢？

（文章来源：资本邦）

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