药品集中采购会改变医药股的高估值【高估值：指的是价值被高估，往往出现在投资商品的价格上或者是各种综合性数据指标上，指的是目前的价格或者指标被人为高估，其实不值这么多钱或者指标达不到这么高。】吗？

　　根据新华社【新华通讯社，简称新华社，是中国的国家通讯社，法定新闻监管机构，同时也是世界性现代通讯社。】报道，重庆、贵州、云南、湖南、广西五省区市日前组成采购联盟，在重庆市【重庆，简称巴和渝，别称山城、渝都、桥都，雾都，是中华人民共和国中央直辖市、国家中心城市、超大城市、世界温泉之都、长江上游地区经济中心、金融中心和创新中心，政治、文化、科技、教育、艺术等中心。】开展第一批常用药品【《常用药品》是一款生活实用类软件，运行环境支持Android2.2。】联合带量采购，共中选15个品种、187个品规，药品最高降价幅度达83.54%。

　　券商中国记者注意到，医药主题基金的净值近期跌幅显著，此外，受药品集采预期影响，公募基金【公募基金（Public Offering of Fund），是指以公开方式向社会公众投资者募集资金并以证券为投资对象的证券投资基金。】第三季度大幅减持医药股，两只医药龙头淡出基金十大重仓股【一种被多家基金公司持有并占流通市值的20%以上的股票即为基金重仓股。】行列。与此同时，A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】生物医药指数自八月至今跌幅超过30%。

　　药品集采削弱医药股盈利能力？

　　根据新华社报道，重庆、贵州、云南、湖南、广西五省区市日前组成采购联盟，在重庆市开展第一批常用药品联合带量采购，共中选15个品种、187个品规，药品最高降价幅度达83.54%。

　　药品集中带量采购是我国解决“看病贵”“药价贵”问题“组合拳【组合拳是拳击拳法的一种。】”的重要组成部分，有利于发挥“团购”效应，同时压缩流通环节的不合理费用，促使药品价格回归合理水平。本次联合带量采购选择临床用量较大、采购金额较高的主流药品，涉及抗微生物、消化系统、心血管系统等多个治疗领域。在坚持量价挂钩、以量换价原则的基础上，创新竞价议价机制，采取“市场竞价综合评审+议价”方式，鼓励企业提供质优、价格合理的产品换取市场。

　　重庆市医疗保障局相关负责人介绍，本次联合带量采购药品平均降幅达54.2%。按照约定采购量计算，五省区市一年可节省约12.65亿元。以抗微生物药注射用替加环素【注射用替加环素，适应症为本品适用于18岁以上患者在下列情况下由特定细菌的敏感菌株所致感染的治疗：复杂性皮肤软组织感染——大肠埃希菌、粪肠球菌（仅限于万古霉素敏感菌株）、金黄色葡萄球菌（甲氧西林敏感及耐药菌株）、无乳链球菌、咽峡炎链球菌族（包括咽峡炎链球菌、中间型链球菌和S. constellatus）、化脓性链球菌和脆弱拟杆菌等所致者。】药品为例，患者使用一支注射用替加环素药品，可节省约113元。

　　在此之前，国家医保局刚刚发出的《关于开展高值医用耗材第二批集中采购数据快速采集与价格检测的通知》(简称《通知》)显示，第二批医用耗材清单主要包括：人工髋关节【人体髋关节是一种球形的关节，包含一个球形的股骨头和一个似碗状的髋臼。】、人工膝关节【人体膝关节是由大腿骨或叫股骨、小腿骨的胫骨和腓骨、髌骨构成的。】、除颤器【心脏除颤器又称电复律机（图1），主要由除颤充/放电电路、心电信号放大/显示电路、控制电路、心电图记录器、电源以及除颤电极板等组成，是目前临床上广泛使用的抢救设备之一。】、封堵器【封堵器作为介入治疗的植入物，用于治疗先天性心脏病：房间隔缺损、室间隔缺损和动脉导管未闭，已在临床得到广泛的应用。】、骨科材料、吻合器六大品类。该消息一经传出，引发市场的高度关注。

　　业内人士认为，集采环境下，无论是存量中标的竞争力，还是研发布局的竞争力，大型企业都有突出优势，如未来集采范围扩大，必然导致行业进一步集中，头部企业值得重点关注。

　　具体而言，在今年11月5日，首批冠脉支架国家集采开标，包括微创【顾名思义，就是微小的创口、创伤，是现代医学外科手术治疗应用的特点，是一个技术名词，就是在手术治疗过程中只对患者造成微小创伤、术后只留下微小创口的技术，是相对传统手术的科技成果。】医疗、乐普医疗【乐普（北京）医疗器械股份有限公司创立于1999年，主要从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售。】、蓝帆医疗旗下吉威医疗、易生科技、美敦力、金瑞凯利等在内的10家企业产品拟中标。而此次的中标价格引发了行业震动，中选产品单价区间为469元~798元，降幅超90%，中标支架从万元降至百元级别。这是国家层面首次对高值耗材进行集采，也是医用耗材集采的“里程碑”事件。

　　以A股上市公司乐普医疗为例，2017年其支架出厂价为3384元/套，毛利率【毛利率（Gross Profit Margin）是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，用公式表示：毛利率=毛利/营业收入×100%=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%。】占近八成，显然，集采将在一定程度削薄企业利润。与此同时，机构资金对集采早有预期，券商中国记者注意到，两家QFII【QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）合格的境外机构投资者的英文简称，QFII机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。】 在第三季度期间大幅度减持了乐普医疗，后者的股价在最近四个月内下跌约30%。

　　医药主题基金不香了？

　　在最近一个月，因降价预期，净值防御能力表现最差的就是医药主题基金。

　　券商中国记者发现，工银瑞信基金公司旗下医药主题基金——工银医药健康基金对净值在最近一个月内跌幅接近10%。

　　此外，融通基金、创金合信基金等旗下医药主题基金——也在同期分别下跌超过9%、7%。

　　医药主题基金在第四季度面临的下跌风险，从公募基金十大重仓股的变化中已可管中窥豹。

　　根据天相投顾【天相投顾是天相投资顾问有限公司的简称。】的数据，2020年三季度末公募基金前十重仓股分别为贵州茅台、五粮液、立讯精密【立讯精密是一家技术导向公司，专注于连接器的研发、生产和销售、高频产品开发，产品主要应用于3C（计算机、通讯、消费电子）和汽车等领域。】、隆基股份【西安隆基硅材料股份有限公司(简称“隆基股份”)成立于2000年，是全球最大的太阳能单晶硅棒和硅片制造商。】、中国中免、美的集团【美的集团 （SZ.000333）是一家领先的消费电器、暖通空调、机器人及工业自动化系统、智能供应链（物流）的科技集团。】、迈瑞医疗、宁德时代、泸州老窖【泸州老窖(jiào)是中国最古老的四大名酒之一，“浓香鼻祖，酒中泰斗”，中国大型白酒上市公司（深交所股票代码000568）。】、顺丰控股。

　　上述变化可以看出，长春高新【长春高新技术产业（集团）股份有限公司是1993年6月经长春市体改委长体改33号文批准，由长春高新技术产业发展总公司采取独家发起方式设立的国家火炬计划重点高新技术企业。】、恒瑞医药【江苏恒瑞医药股份有限公司是经江苏省人民政府批准，由连云港恒瑞集团有限公司等五家发起人于1997年4月共同发起设立的股份有限公司，是国内最大的抗肿瘤药物的研究和生产基地。】已不再是基金经理的心头所爱，反倒成为公募基金经理减持的主要对象。根据持仓数据显示，三季度公募基金持有两大医药龙头的股份分别为472.87万股和2.23亿股，而今相较于二季度分别被减持了230.83万股和4300万股；持有长春高新的基金产品数量从473只下降到278只，持有恒瑞医药的基金数量也从600只下降到454只。

　　因QFII的操盘手大多是现役公募基金人士或公转私的基金经理，公募基金对医药股的强力减持操作，也解释了QFII的操作逻辑。从医药股的减持情况看，山东药玻在第三季度被QFII减持大约800万股，三诺生物、恒瑞医药也均被大幅减持，分别减持超过600万股、400万股。

　　基金调研医药股看重长期逻辑

　　药品与医疗器械的集中采购，对上市公司业绩、股价的影响，已成为基金经理调研医药股的核心话题。

　　比如基金经理关注较多对A股医疗器械龙头公司迈瑞医疗，在11月18日披露的投资者关系活动记录中就“集采对公司业务的影响”等问题进行了回应。在由睿远基金、鹏华基金参加的这场调研活动上，迈瑞医疗表示，目前由国家医保局推动的集采主要是针对药品和高值耗材领域，公司的三大业务线的产品均不涉及药品和高值耗材，其他产品当中的骨科耗材，因为收入占比极小，目前对公司业务基本没有影响。

　　天风证券认为，四季度是医药板块的业绩真空期，同时也是医药政策密集落地期，板块整体受到压制，随着年底临近，包括医保准入谈判等在内的政策将落地，医药的阶段不确定性有望消除，同时，从明年角度看，医药板块将逐步步入估值切换阶段，建议关注业绩有望延续快速增长的赛道包括疫苗、CXO、医疗器械、处方体系医疗服务板块等。

　　光大证券建议投资者着眼长期，静待优质赛道调整带来的布局机会。目前来看，建议关注“需求逐季复苏+供应趋于紧张”的血制品、IVD中恢复高成长的化学发光、有疫情催化的疫苗、医疗防护、业绩与估值兼具优势的连锁药店、订单逐步兑现的龙头CMO及高端器械龙头等相关优质赛道的相关企业，静待调整带来的布局机会。

　　“集采不会改变医药股的大逻辑，医药的逻辑是老龄化与创新药，具有科技属性”华南地区的一位基金经理向券商中国记者强调，药品或器械的集采最终只会令市场集中度越来越高、龙头股的市占率和竞争力会更强，而且医药股核心资产的高估值状态在长期逻辑下，也很难轻易改变。

　　与此同时，A股的生物医药指数，自八月初至今已下跌超过30%，集采对医药股的负面影响，已在较大程度上被市场调整所消化。

（文章来源：券商中国）

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