12月4日，办公家具生产商浙江博泰家具股份有限公司(下称“博泰家具”)在证监会官网预披露更新招股书【招股说明书是股份有限公司发行股票时，就发行中的有关事项向公众作出披露，并向非特定投资人提出购买或销售其股票的要约邀请性文件。】，拟募资6.10亿元用于产能扩充、研发中心建设、信息化升级和补充流动资金。

　　公开信息显示，博泰家具来自“中国椅业之乡【中国椅业之乡，坐落于浙江湖州安吉，在中国国际家具展上获悉：浙江省安吉县被中国轻工业联合会授予中国“中国椅业之乡”的牌子，这是国内惟一获此荣誉称号的地区，也标志着通过21年的艰苦努力，安吉椅业已发展到了一个新的高度。】”浙江安吉。目前，安吉已有永艺股份(603600.SH)、恒林【恒林是一种药品，主治敏感病原体所致的各种轻、中度感染性疾病。】股份(603661.SH)、中源家居(603707.SH)等三家办公家具类公司在A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】上市。而博泰家具的营收规模不如这三家同城竞争对手，且资产负债率【资产负债率又称举债经营比率,它是用以衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力,以及反映债权人发放贷款的安全程度的指标,通过将企业的负债总额与资产总额相比较得出,反映在企业全部资产中属于负债比率。】远高于同行，此次公司能否通过上市改善财务指标并追赶同行？

　　海外营收占比逐步走高

　　博泰家具于2003年1月成立，2019年12月完成股改，博泰家具主营业务为办公椅、沙发及休闲椅等家具产品的研发、生产及销售，主要产品包括办公椅、沙发、休闲椅等。

　　财务数据显示，2017年至2020年6月(下称“报告期【报告期加权综合指数又称帕氏指数，是1874年德国学者帕煦（Paasche）所提出的一种指数计算方法。】内”)，博泰家具的营业收入【营业收入是从事主营业务所取得的收入。】为4.84亿元、7.06亿元、8.29亿元和2.74亿元，归母净利润为2589万元、4742万元、8694万元和3214万元，而其营业收入主要来自海外。

　　从博泰家具的经营模式来看，公司主要以ODM【ODM是英语Original Design Manufacturer的缩写，直译是“原始设计制造商”。】(原始设计制造商)/OEM【OEM，英文全称Original Equipment Manufacturer，原指由采购方提供设备和技术，由制造方提供人力和场地，采购方负责销售，制造方负责生产的一种现代流行的生产方式。】(代工生产商)为主，OBM【OBM即代工厂经营自有品牌，由于代工厂做OBM要有完善的营销网络作支撑，渠道建设的费用很大，花费的精力也远比做OEM和ODM高，而且常会与自己OEM、ODM客户有所冲突。】(原始品牌制造商)为辅，主要为海外大型办公家具品牌商、零售商和贸易商进行代工。

　　报告期内，博泰家具ODM/OEM模式下的营业收入为4.03亿元、5.96亿元、7.45亿元和2.61亿元，在其营业收入中的占比为83.26%、84.42%、89.87%和95.26%，同期OBM模式下的内销及自有品牌【自有品牌亦称“分销商自有品牌”。】收入在其主营收入中的占比不足20%且逐步走低，公司对海外市场依赖进一步加大。

　　近年来，随着生产全球化的日益普及，OEM，ODM，OBM等词越来越多地进入人们的视线。而OEM和ODM已司空见惯。尤其是出于制造成本、运输方便性、节省开发时间等方面因素的考虑，不少知名品牌企业一般都愿意找其他厂商OEM或ODM。

　　《投资者网》对海外营收在主营业务收入中的占比过高，其中美国市场的占比超过40%，以及今年业绩是否受海外疫情影响等问题致函公司，博泰家具对《投资者网》表示，“公司将继续依托区域优势，进一步开拓境内外市场，实现内销与外销并重的格局；外销方面，美国、欧洲【欧罗巴洲（Europe），名字源于希腊神话的人物“欧罗巴”（希腊语：Ευρώπης），位于东半球的西北部，北临北冰洋，西濒大西洋，南滨大西洋的属海地中海和黑海。】市场仍将是重点，并进一步拓展日本、南美【南美大陆位于西半球的南部，东濒大西洋，西临太平洋，北滨加勒比海，南隔德雷克海峡与南极洲相望。】等国家和地区；内销方面，线上、线下双渠道共同发力，线上渠道凭借京东等电商平台积累市场经验与基础数据，线下渠道如有合适机会，计划从华东【华东地区，或称“华东”，是中国东部地区的简称。】区域切入市场”。

　　大客户集中“风险”如何缓解

　　博泰家具以ODM/OEM为主的经营模式，也导致公司的大客户比较集中，而其单一大客户自身业绩下滑，尤其是加上美国疫情暂未得到控制，或都将对博泰家具未来收入造成影响。

　　招股书显示，博泰家具的前五大客户包括瑞典【瑞典王国（瑞典语：Konungariket Sverige），简称瑞典（瑞典语：Sverige），是一个位于斯堪的纳维亚半岛的国家，北欧五国之一，首都为斯德哥尔摩。】宜家【宜家家居（IKEA）于1943年创建于瑞典，瑞典宜家集团已成为全球最大的家具家居用品商家，销售主要包括座椅、沙发系列，办公用品，卧室系列，厨房系列，照明系列，纺织品，炊具系列，房屋储藏系列，儿童产品系-yijia】IKEA 集团、德国STEINHOFF 集团、智利Sodimac 集团、香港利丰Li & Fung 集团和美国HNI集团等，报告期内，博泰家具向前五大客户的累计销售金额为3.14亿元、4.15亿元、5.04亿元和1.56亿元，在其营业收入中的占比为64.86%、58.84%、60.75%和56.68%。

　　值得注意的是，美国上市公司HNI 集团在2019年取代瑞典IKEA 集团，成为博泰家具第一大客户。该公司2019年向博泰家具贡献的销售收入为1.95亿元，营收占比23.55%，今年上半年为0.50亿元，营收占比18.30%。数据显示，HMI今年上半年营业收入8.86亿美元，同比下跌11.87%，归母净利润为-1133.90万美元，同比下降167.37%，单一大客户的业绩不佳，有可能会对博泰家具未来营收造成一定影响。

　　另一方面，从主要客户分布来看，HNI 集团来自美国、Sodimac 集团来自南美，STEINHOFF集团来自欧洲，而目前来看，上述地区的新冠肺炎疫情均尚未得到有效控制。

　　对于境外疫情对公司营收的影响，及如何缓解大客户集中的风险，博泰家具对《投资者网》表示，“新型冠状病毒肺炎疫情已导致公司2020年上半年业绩下滑，预计将对2020年全年经营业绩产生不利影响；此外，公司将进一步挖掘与现有大客户的业务机会，通过协作开发的方式加强与客户的互动，公司还将会加强宣传力度，通过展会与设计竞赛等渠道与新客户建立业务联系。”

　　资产负债率因何高于同行

　　这个行业潜力和规模有多大？未来的成长性如何？

　　博泰家具来自浙江安吉，该地区目前已有永艺股份、恒林股份和中源家居等三家办公家具类公司在A股上市。就目前营收规模来看，博泰家具小于这三家公司。

　　以2019年营业收入为例，永艺股份、恒林股份、中源家居2019年的营业收入为24.50亿元、29.04亿元和10.70亿元，归母净利润为1.81亿元、2.43亿元和0.34亿元。同期博泰家具的营业收入为8.29亿元，归母净利润0.87亿元。

　　可以看到，博泰家具与永艺股份、恒林股份的营收规模差距较大，与中源家居的差距不大。不过，博泰家具的资产负债率高于同行，这可能将对其追赶竞争对手造成影响。

　　财务数据显示，报告期内，博泰家具的资产负债率为55.77%、57.52%、50.94%和47.53%，均值在54%左右，而同期永艺股份、恒林股份、中源家居的资产负债率均值约为35%左右。博泰家具的数值明显高于同行。

　　那么，对于资产负载率较高的原因，博泰家具向《投资者网》表示，公司作为非上市公司未开展大规模股权融资，是资产负债率高于同行业可比上市公司的主要原因，随着募集资金的到位，公司的资产负债率预计将进一步降低，利息保障倍数也将逐步改善。

　　为了缓解负债压力，博泰家具本次IPO拟募资的6.10亿元中有7000万元用于补充流动资金。博泰家具认为，公司目前采取的银行贷款、内源融资等方式的融资数额有限，难以支撑企业经营业绩持续发展所需的资金需求，通过募集资金补充流动资金具备必要性。

（文章来源：投资者网）

Tags： ?资产负债率远高于同行，PATEO Furniture希望依靠IPO来改善财务指标