A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】市场经过五个多月的反复震荡，已悄然进入12月中旬，2020年临近收官，投资者对来年春季行情的布局已悄然展开。

　　机构也在为如何布局来年而忙碌。统计数据显示，进入四季度以来，基金、券商、保险和QFII【QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）合格的境外机构投资者的英文简称，QFII机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。】已开始对各上市公司频繁调研，被调研公司涉及所有申万一级行业。机构调研情况初步表明，在四大机构最新布局意向中，科技与消费仍是重点领域。

　　目前，在“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的背景下，在经济加速复苏进程中，科技与消费为何会成为众多机构公认的好赛道，哪些上市公司受到机构的重点关注，机构布局的逻辑何在？在此，《证券日报》对四季度以来四大机构的调研情况予以详细解读。

　　基金走访552家上市公司

　　4家获超百机构抱团调研

　　在爆款权益基金的阵营急速扩容下，基金经理的调研足迹也让投资者愈发关注。

　　“随着四季度的到来，各大基金公司均开始对明年的布局做准备。”榕树投资研究部主管李仕鲜在接受《证券日报》记者采访时表示，明年市场或将延续结构性上升行情。其中，消费、医药和科技等三大领域依然是基金重点关注方向。

　　《证券日报》记者对数据统计后发现，四季度以来，截至12月11日，沪深两市共有552家上市公司获基金公司的密集调研。其中，歌尔股份、新产业、新洁能、迈瑞医疗等4家公司期间累计接待参与调研的基金公司家数居前，均超过100家，分别为179家、131家、103家和103家。紧随其后的是长春高新【长春高新技术产业（集团）股份有限公司是1993年6月经长春市体改委长体改33号文批准，由长春高新技术产业发展总公司采取独家发起方式设立的国家火炬计划重点高新技术企业。】、海康威视【海康威视是全球领先的以视频为核心的物联网解决方案提供商，致力于不断提升视频处理技术和视频分析技术，面向全球提供领先的监控产品和技术解决方案。】、汇川技术【《汇川技术》是一款Android平台的应用。】、卫宁健康、传音控股、吉比特【吉比特是指厦门吉比特网络技术股份有限公司（以下简称“公司”）是我国领先的网络游戏内容提供商之一，专注于网络游戏行业的应用软件研究和开发。】、兆易创新、华测检测【CTI华测检测认证集团股份有限公司（英文：Centre Testing International）（原深圳华测检测技术股份有限公司）是一家总部位于深圳市的第三方检测验证公司，成立于2003年，是中国第三方测试、检验与验证服务的开拓者和领先者，2009年10月，成功在深交所挂牌上市，成为中国检测行业首家上市公司，股票代码：300012。】、伊之密【伊之密---意为日语“泉水”的意思，日本京都大学名誉教授广中平佑曾说：人天生有一种好像“泉眼”一样的东西，这叫做“涌源”。】、广联达【“广联达”隶属于广联达科技股份有限公司，成立于1998年，2010年5月在深圳中小企业板成功上市（股票代码：002410），以专业精神锁定行业，期望通过互联网带来的自由、平等、开拓与创新精神，以开放、互联、共享、协同的平台化理念共同打造产业链新生态。】等公司，期间接待基金公司调研家数均超70家，占比逾两成。

　　从申万一级行业分布来看，四季度以来获基金公司调研的552家公司，主要扎堆在电子、医药生物、机械设备、化工和计算机等五大行业，分别涉及个股数量80只、63只、50只、50只和47只。以电子和计算机为代表的科技股共有127只个股，成为基金重点关注的领域。

　　在基金公司密集调研走访之际，已有机构提前布局。统计数据显示，在上述被调研的552家A股上市公司中，截至今年三季度，有461家公司的前十大流通股股东名单中出现基金身影，占比83.5%。

　　在基金高度关注下，上述个股的市场表现也可圈可点。统计数据显示，四季度以来，上证指数累计上涨4.01%。上述552只个股中，有206只个股涨幅跑赢同期上证指数，占比近四成。其中，新洁能、立昂微、朗姿股份【朗姿股份，拟发行5000万股，占发行后公司总股本的比例为25.00%。】、河钢资源、*ST【ST，在股票领域上可以理解为意法半导体企业发布上市的股票代码，ST股票；在足球领域上可以理解为前锋；在电脑硬件上可以理解为希捷硬盘的代号；在电脑系统的领域可以理解为系统。】融捷等5只个股，期间累计涨幅均超100%。

　　“基金公司的重点调研方向，往往代表市场下一步核心布局方向。”巨泽投资董事长马澄告诉《证券日报》记者，当前基金对电子、医药生物、机械设备、化工和计算机等行业进行了重点走访，表明基金对明年后疫情时代的顺经济周期板块非常看好。近期，有关疫苗研发进展的利好消息不断，欧美【“欧美”是世界上的一块地域，其文化属于西方文化，是欧洲和北美的统称。】国家预计将于明年6月前全部完成接种。此举意味着，明年全球经济复苏预期强劲，必将带动需求，推动电子、机械设备、化工等产业链全面复苏。另外，今年受疫情影响，全球对在线办公、计算机、云服务的需求大增，叠加5G开始进入应用场景阶段，预计计算机领域未来会有相当大的发展空间。

　　明年的A股走势如何？金百临【金百临中国证券监督管理委员会核准之证券投资咨询、基金销售业务机构，成立于2001年。】咨询分析师秦洪【2000年8月获得证券咨询资格。】在接受《证券日报》记者采访时表示，在当前A股市场中，机构投资者的话语权持续提升，加上资金结构的巨变、IPO【IPO全称Initial public offerings(首次公开募股），是指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。】提速等因素的影响，再考虑到我国经济面临产业转型、经济升级等现实要求，预计边缘股和绩差股【绩差股是指业绩较差的公司的股票。】未来走势将持续疲软。但能够持续创造增量价值、增量利润的朝阳产业、成长行业恰恰相反，其龙头股【龙头股指的是某一时期在股票市场的炒作中对同行业板块的其他股票具有影响和号召力的股票，它的涨跌往往对其他同行业板块股票的涨跌起引导和示范作用。】有望持续震荡走高。另外，这些行业龙头股往往是A股几大主要指数的成分股和市场中的人气股，这类个股走强无疑会推动指数节节攀升。

　　万联证券【万联证券股份有限公司于2001年8月23日经中国证监会证监机构字[2001]148号文批准设立，是由实力雄厚的国有资产经营公司和投资公司出资组建的全资国有企业，是广东省首家规范类证券公司。】分析认为，年末A股存量资金博弈加剧，考虑到年底流动性相对偏紧，预计短期市场或将延续震荡调整，因此看好防御性板块，如食品饮料、农林牧渔【农用机械，林业设备及用具，畜牧养殖业设备及用具，渔业设备及用具，粮油加工机械，饲料加工机械，屠宰及肉类初加工设备，农副产品加工，木材加工，家具制造机械，其他等。】和大金融等。在行业配置方面可关注三条主线：一是低估值的银行、保险等大金融股，以及交通运输行业中的大蓝筹股；二是关注有色金属、化工、汽车等顺周期行业；三是关注数字货币、半导体、新能源及高端装备等“十四五”规划受益板块。

　　券商调研680家上市公司

　　凸显五大投资逻辑

　　“券商调研之所以受市场关注，是因为券商的证券研究部门是国内最主流的卖方证券研究机构，他们通过研报牢牢掌控市场的话语权。同时，券商的研报几乎是所有机构投资者决策信息的重要来源，所以能在很大程度上影响市场的投资方向。”冬拓投资基金经理王春秀【王春秀，女，1964年3月21日出生，政协宁夏回族自治区第八届委员会委员，中国民主促进会宁夏区委会常委，宁夏大学机械工程学院副院长。】在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　在跨年行情叠加年报预期的推动下，券商调仓换股的需求日益增加。《证券日报》记者对数据统计后发现，四季度以来，截至12月11日，券商共计调研680家A股上市公司，成为机构调研A股的主力军。

　　私募排排网【私募排排网，是中国私募基金第一门户，国内专业的私募基金信息提供商、私募基金评级及私募基金销售服务商。】研究员莫静【莫静，男，瑶族，1973年8月出生，广西荔浦人，1998年7月加入中国共产党，1990年12月参加工作，大学学历，现任来宾市旅游局党组成员、纪检组长。】在接受《证券日报》记者采访时表示，以券商为首的机构调研的动向越来越受到市场关注，一方面源于A股市场机构资金在市场的占比逐年抬升；另一方面源于在资本市场改革的推进下，券商等机构秉持的价值投资理念在A股市场的有效性越来越高。

　　具体来看，四季度以来，有158家A股上市公司接待券商调研家数在10家及以上。其中，歌尔股份接待调研券商家数最多，达62家。紧随其后的是中科创达【中科创达是中科创达软件股份有限公司申请的一个商标。】，接待调研券商家数达60家。卫宁健康、新产业等两家公司接待调研券商家数也均超过50家，分别达到59家、53家。此外，爱美客、广联达、海康威视、汇川技术、迈瑞医疗、兆易创新、华宇软件、新洁能、森马服饰【森马服饰，全称是浙江森马服饰股份有限公司，这是以虚拟经营为特色，以系列成人休闲服饰和儿童服饰为主导产品的品牌服饰企业，公司旗下拥有“森马”和“巴拉巴拉”两大服饰品牌。】、启明星辰【启明星辰信息技术集团股份有限公司成立于1996年，由留美博士严望佳女士创建，是一家拥有自主知识产权的网络安全高科技企业。】、吉比特、京东方A等上市公司接待调研券商家数也均超过40家。

　　王春秀向《证券日报》记者介绍称，这些被扎堆调研的行业或企业，都是机构重仓股【一种被多家基金公司持有并占流通市值的20%以上的股票即为基金重仓股。】或潜在建仓标的，所以具有很高研究价值。根据券商调研报告筛选出真正有投资价值的股票构建股票池，待认真研究并搞清楚其中投资逻辑后，在价格大跌出投资价值时建仓不失为稳健的选择。

　　记者进一步梳理后发现，券商调研的680家A股上市公司主要呈现五大特点：一是股价处于相对低位。截至12月11日，沪深两市所有A股上市公司均价为22.87元；上述680家上市公司中，有367家公司最新收盘价低于均价，占比53.97%。其中，41只个股最新收盘价不足5元。

　　二是股价调整较为充分。四季度以来，截至12月11日，上述680只个股中，共有351只个股期间股价出现下跌，占比51.62%。其中，12只个股期间累计跌幅超过30%。

　　三是估值相对较低。上述680只个股中，剔除亏损股【亏损股是股票术语其中之一。】后，共有554只个股最新动态市盈率【动态市盈率（PE）是指还没有真正实现的下一年度的预测利润的市盈率。】低于所属行业平均水平，占比逾八成。其中，南宁糖业【南宁糖业股份有限公司(简称：南宁糖业 股票代码；000911)，是目前国内制糖行业最大的国有控股上市公司，成立于1999年4月26日，位于广西南宁市亭洪路48号。】、东方精工、荣安地产【荣安地产股份有限公司前身为宁波中元股份有限公司，创建于1965年，主要生产经营金属切削机床。】、华侨城A等个股最新动态市盈率不足5倍。

　　四是业绩增长确定。截至12月11日收盘，共有83家上市公司披露年报业绩预告，业绩预喜公司家数达到51家，占比61.45%。其中，24家公司2020年度净利润有望同比翻番，天赐材料、海欣食品、高德红外【高德红外全称武汉高德红外股份有限公司是由武汉高德红外技术有限公司依照《中华人民共和国公司法》整体变更设立的股份有限公司。】、乐歌股份、双星新材【江苏双星彩塑新材料股份有限公司是一家集生产科研、包装材料加工、进出口贸易为一体的国家级高新技术企业，主营各类包装薄膜及复合包装材料、功能性高分子新材料等系列产品，目前拥有进口镀膜设备5条，多条进口聚酯薄膜生产线，年产聚酯薄膜12.8万吨，位居国内第二位；年产镀铝膜1.5万吨，位居国内第一位；年产收缩膜1万吨，收缩率超过50%，位居高端高收缩率收缩膜生产企业的第一位。】、大北农【大北农（股票代码：002385）为北京大北农科技集团股份有限公司上市公司简称，为一家综合性农业高科技企业。】、雅化集团【四川雅化实业集团是国家民爆产品定点生产企业、四川省规模最大的综合性民用爆炸物品生产厂商。】等公司均预计2020年度净利润同比增幅达到300%及以上。

　　中国银河证券分析师蔡芳媛认为，当前上涨动能已由流动性驱动转为基本面驱动，存量资金博弈导致热点快速轮动。业绩仍是未来长线布局的重要支撑，岁末年初通常是对优质白马股布局的最佳时点。

　　五是680只个股在所属申万一级行业分类中，扎堆电子、机械设备、医药生物等三大领域，三大行业入选个股分别达到89只、70只、79只。

　　莫静表示，当前市场业绩为王，业绩增速高、成长确定性高、行业处于高景气度周期或景气度向上的公司更容易获得券商青睐。

　　保险公司调研337家上市公司

　　超七成前三季度营收增长

　　四季度以来，截至12月11日收盘，保险公司累计调研337家A股上市公司。从上市公司的行业分布来看，被保险公司调研的上市公司主要集中在五大行业，分别是电子行业(49家)、医药生物行业(45家)、计算机行业(37家)、机械设备行业(25家)、化工行业(24家)，在被保险公司调研的337家上市公司中合计占比超五成。

　　从被保险公司调研的次数来看，四季度以来，保险公司累计调研1556次。有11家公司获保险公司调研次数超20次，分别是迈瑞医疗、歌尔股份、新产业、汇川技术、爱美客、海康威视、新洁能、吉比特、长春高新、兆易创新和美亚柏科。其中，迈瑞医疗获保险公司调研次数最多，达44次。歌尔股份次之，获保险公司调研42次。

　　对此，接受《证券日报》记者采访的华辉【华辉词语【拼音】huá huī【释义】亦作“华晖”。】创富投资总经理袁华明【袁华明，浙江杭州人，现为《市场导报》第一财富周刊副主编、资深记者。】表示，调研次数越多，反映出保险公司对电子、医药生物、计算机行业的关注度越高。保险资金是长线资金，行业特点决定了资金安全和流动性会是险资投资中重要的考量因素。险资投资具有注重基本面、价值投资和长期投资的风格特点，因此，选择的标的往往是流动性更突出的头部企业。电子、医药生物和计算机等科技创新板块的中长期成长性突出，对包括保险公司在内的机构资金具备较强的配置吸引力。加上科技创新行业具有业绩弹性大、专业要求高的特点，因此成为机构重点调研的领域。

　　能获得保险机构的青睐，自然离不开上市公司本身优秀的业绩表现。2020年三季报显示，被保险公司调研的上市公司中，超七成公司前三季度营业收入实现同比增长，超六成公司前三季度净利润实现同比增长。从年报业绩预告方面来看，截至12月11日，已有43家被保险公司调研的上市公司率先披露2020年年报业绩预告，有30家公司业绩预喜，占比近七成。其中，包括业绩预增公司21家、业绩略增公司4家、业绩扭亏公司4家、业绩续盈公司1家。值得关注的是，有18家公司预计2020年全年净利润同比翻番。其中，天赐材料、乐歌股份、大北农、雅化集团等4家公司预计2020年净利润同比增长超3倍。

　　从市值角度来看，截至12月11日收盘，被保险公司调研的337家上市公司平均市值为323.94亿元，有20家市值超过1000亿元的上市公司被保险公司调研。其中，被保险公司调研的市值最高公司为美的集团，达到5901.74亿元。紧随其后的是市值超过4000亿元的迈瑞医疗和海康威视。

　　“保险资金具有资金量大、投资周期较长、持股高度分散、预期回报较低、厌恶风险等特点，因此倾向于追求长期稳健收益，遵循价值投资选股体系，因此，险资在选股上偏爱流动性好、股息率高、盈利能力强、流通盘较大、业绩确定的蓝筹股。这类个股的长期投资价值非常确定，可作为长期投资的重要参考标的，稳定获取企业成长和盈利带来的投资回报。” 私募排排网资深研究员刘有华【刘有华 1977年9月生，爱好书法、集邮专长书法，作品在“全国第三届双龙杯书画大赛”获佳作奖，，被聘为广州市《岭南少年报》小记者。】对《证券日报》记者表示。

　　被保险机构调研的上市公司，在二级市场的整体股价表现也不错。统计数据显示，自四季度以来，截至12月11日收盘，有172家上市公司股价上涨，在被保险公司调研的上市公司总数中占比超五成，近四成个股跑赢同期上证指数(4.01%)。其中，新洁能、立昂微、朗姿股份、永兴材料等4只个股累计涨幅均超90%。

　　QFII调研135家上市公司

　　科技股是重点领域

　　“海外利空消息逐渐消化，市场风险偏好继续修复，成为近期外资入场步伐加快的的核心驱动。”国盛证券策略团队对《证券日报》记者表示，“北上资金自11月份以来连续回流，继创下年内单月净流入规模新高后，12月份以来北上资金净流入规模继续扩大，合计吸金超过300亿元。继续看好当前至明年一季度的跨年行情。”

　　随着北上资金投资情绪持续回升，近期外资对A股调研的积极性也很高，显然是在为明年的“春季行情”做准备。《证券日报》记者对数据统计后发现，四季度以来，沪深两市共有135家A股上市公司获QFII的密集调研。其中，迈瑞医疗、广联达、海康威视、歌尔股份、新产业等5家公司期间累计接待参与调研的机构家数居前，均超10家。

　　在所属行业方面，上述四季度以来获QFII调研的135家公司主要扎堆在电子、医药生物、计算机、化工等四大行业，分别涉及个股数量30只、18只、17只、11只。综合来看，以电子、计算机为代表的科技股仍是外资四季度调研的重中之重，以化工为代表的顺周期板块也成为外资频繁调研的重点目标。

　　接受《证券日报》记者采访的私募排排网资深研究员刘有华表示：“科技是国家政策大力扶持的行业，也是值得长期看好的优质赛道。但今年下半年以来，科技股的调整幅度比较大，部分个股的股价走势持续低迷，因此，在后续选股方面需要更加精细化。从目前资金流向及部分个股的股价走势来看，出现结构性春季行情的概率较大。对于投资者而言，QFII重点调研的品种，一般基本面问题不大，如果结合个股的前十大股东数据去判断和选择，可能会是个不错的投资方式。”

　　上述四季度以来被QFII调研的135只A股，近期的股价表现也非常活跃。其中，有87只个股期间股价实现上涨，占比逾六成。新洁能、立昂微等2只个股期间累计涨幅分别达到534.19%、392.85%；爱美客、思瑞浦、天赐材料、洋河股份、卓胜微等个股期间累计涨幅也均超过50%。

　　年报业绩预期向好或是四季度QFII频繁调研的重要依据。截至12月11日收盘，在上述四季度以来被QFII调研的135家A股公司中，已有21家公司率先披露2020年年报业绩预告，业绩预喜公司有15家，占比逾七成。其中，天赐材料、大北农、比亚迪、汇川技术、歌尔股份等5家公司均预计2020年全年净利润同比翻番。

　　结合上述QFII调研A股公司的相关数据，招商证券首席策略分析师张夏对《证券日报》记者表示：“外资持续流入的动力和趋势仍在。第一，近期美联储表态显示，将继续对市场提供流动性支持，且市场对美联储宽松政策加码的预期有所增强，有利于提振全球市场风险偏好。第二，国内经济持续改善，且在全球范围内占优，增强了人民币资产对外资的吸引力。第三，科创板股票纳入沪港通持续推进，近期取得实质性进展，部分科创板股票被调入上证180、上证380等核心指数，明年年初有望纳入陆股通，这也是未来外资增量的一个来源。第四，从历年年末表现看，北上资金通常会布局跨年行情，今年应该不会出现意外，北上资金未来有望继续流入。”。

　　多数券商预测，随着市场风险偏好改善，预计2021年外资流入额有望达到3000亿元人民币。

　　国泰君安证券认为，2021年的风险环境将得到很大程度的缓和，随着海外风险不确定性落地、市场风险偏好上升和全球经济复苏趋势明朗，预计2021年海外投资者配置A股相较2020年有望提升，北上资金净流入规模在3000亿元左右。

　　国盛证券策略团队也表示，中国的抗疫成果带来的基本面优势持续、人民币持续升值预期、外部环境趋于改善等多重因素共振，都有利于交易型外资的增持，2021年交易盘有望重回净流入。保守预计，2021年外资增量将达2000亿元-3000亿元。

　　海通证券也认为，在海外经济复苏等多因素提振下，预计2021年外资流入将略有加速。

（文章来源：证券日报）

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