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有着众女明星“背书”的洁尔阴洗液【洁尔阴洗液,清热燥湿,杀虫止痒。】大家并不陌生,而其生产商恩威【恩威指恩惠与威力。】医药股份有限公司(下称“恩威医药”)或许还不为公众熟悉。日前,该公司正在申请闯关IPO【IPO全称Initial public offerings(首次公开募股),是指某公司(股份有限公司或有限责任公司)首次向社会公众公开招股的发行方式。】。
根据恩威医药的招股说明书【招股说明书是股份公司公开发行股票时,就募股事宜发布的书面通告。】显示,公司此次拟公开发行不超过1754万股,拟募资7亿元,将用于恩威医药股份有限公司四川恩威制药改扩建项目、恩威医药股份有限公司昌都【昌都,是中华人民共和国西藏自治区下辖地级市,地处横断山脉和三江(金沙江、澜沧江、怒江)流域,位于西藏东部,处在西藏与四川、青海、云南交界的咽喉部位,是川藏公路和滇藏公路的必经之地,也是“茶马古道”的要地。】总部建设项目。
恩威医药那句“洗洗更健康”的广告词被很多人记住,可公司在闯关IPO的过程中到底有多“健康”?其家族控股近九成,且在冲刺IPO之前大手笔分红,而更重要的是公司的核心产品洁尔阴洗液营收持续下滑,在此种情况下,恩威医药的上市命运又将如何?
“半壁江山”的洁尔阴洗液营收持续下滑
恩威医药主要从事中成药及化学药的研发、生产及销售,专注于妇科产品、儿科用药、呼吸系统用药等领域。
查看恩威医药历年的财务情况发现,公司前几年的业绩情况尚可【尚可,1918年8月生,河南修武人。】,但在2019年出现“增收不增利”的状况。具体来看,2019年公司的营业收入【营业收入是从事主营业务所取得的收入。】为6.21亿元,同比增长4.75%;扣非归母净利润仅为0.83亿元,同比下滑4.24%。
再看恩威医药的主营业务毛利率【主营业务毛利率是销售毛利与主营业务收入净额之比[1]。】,这些年也是呈现下滑趋势。公司财报数据显示,2017年至2020年一季度的主营业务毛利率分别为68.29%、67.03%、65.46%和60.29%。
就恩威医药旗下的产品结构来看,其妇科产品的销售收入占比居高。数据显示,2017年至2020年一季度,恩威医药的妇科产品销售收入分别为3.85亿元、3.66亿元、3.62亿元和7545.29 万元。
根据米内网数据显示,2015-2019年,核心产品“洁尔阴洗液”在中国城市零售药店妇科炎症中成药领域的市场份额连续排名第一。那么,这些年洁尔阴洗液的销售收入情况如何?
具体细看,洁尔阴洗液2017年至2020年一季度的销售收入分别为3.37亿元、3.23亿元、3.14亿元和6,499.49 万元,占主营业务收入的比重分别为60.99%、55.13%、51.06%和48.07%。从中看出,公司的核心产品营业收入持续下滑。
恩威医药自身也表示存在着“风险”。其招股说明书中称,如果公司不能持续保持相关产品优势、确保核心产品的市场地位、成功开拓新产品的市场销售,公司毛利率水平可能会进一步下滑,进而导致公司经营业绩无法维持持续增长趋势,甚至出现业绩下滑的风险。
值得注意的是,与竞争对手的营业收入比起来,恩威医药逊色很多。比如,葵花药业【葵花药业,即葵花药业集团有限公司,是以黑龙江葵花药业股份有限公司为核心的民营股份制企业,是1998年4月由濒临破产的原国有五常制药厂改制而成的黑龙江葵花药业股份有限公司为核心企业。】2017年-2019年的营业收入分别为38.55亿元、44.72亿元及43.71亿元,千金药业同期的营业收入分别为31.83亿元、33.29亿元及35.25亿元。公司如果成功上市,又拿什么与这些同行相抗衡?
销售费用与研发费用的巨大差别
尽管“重营销,轻研发”是医药行业的通病,但恩威医药的“跛脚”程度似乎更为严重。近几年来,公司的销售费用与研发费用之间的数额存在着巨大的悬殊。
数据来源:恩威医药招股说明书
仅拿恩威医药2019年的情况来看,这一年公司的营业收入为6.21亿元、销售费用为2.38亿元,而研发费用仅为440万元。其中,销售费用占比为38.38%,研发费用仅占0.71%。与2019年同行可比公司3.17%的平均值,相差甚远。
细算下来,三年多以来,恩威医药的研发费用共计0.13亿元,相较于7.4亿元的销售费用来说,真是显得有些“捉襟见肘”。
查看恩威医药的招股说明书发现,其拥有的自主研发的专利仅有一种,即:“洁尔阴洗液成品质量的鉴别方法”。目前在研项目中,也只有一款预研的“抗感冒病毒复方中药”,以及两款中药补充申请。作为一家成立15年的药企来说,在新品研发上显得有些“偷懒”,拿什么开拓新产品?新产品又从何而来?
对于研发投入占比低的疑问,恩威医药在招股说明书中称与公司整体产品开发策略有关,公司的经营策略主要是基于现有品牌及核心产品,不断强化妇科领域产品布局、拓展儿科用药领域的产品及销售,同时不断通过外购产品贴牌销售的方式开拓优势品种、提升销售收入及经营业绩。
家族色彩浓厚存风险
恩威医药除了“跛脚”以外,还有一个现象令投资者担忧,那就是该公司的家族特色。
截至招股说明书签署日,恩威集团直接持有公司38.2%股权,为公司控股股东。同时,“薛氏家族”中薛永新【薛永新,成都恩威集团薛永新董事长、高级工程师、四川省社科院特约研究员;四川大学客座教授;...】、薛永江【重庆潼南人,恩威集团董事长的弟弟!...】、薛刚、薛维洪通过恩威集团、成都杰威、成都泽洪、成都瑞进恒、昌都杰威特合计间接控制公司89.65%股权,为公司的实际控制人。
其中,薛永新与薛永江为兄弟关系,薛刚和薛维洪为薛永新之子。从其股权结构来看,恩威医药是一个家族色彩浓厚的医药企业。
而且,就在恩威IPO前夕,公司连续三年进行了大额分红,2017年-2019年现金分红金额分别为4149.25万元、6201.35万元和3000万元。不过在招股书前面的披露中,公司曾将9201.35万元的分红全部归于2019年。
市场分析认为,家族色彩浓厚的公司在经营管理中往往有较强的私密性,容易引发关联交易、内幕交易、内部人控制的风险。一旦上市,,如何保障投资者利益也是需要注意的问题。《投资者网》就上述问题致函公司,但未获回复。
(文章来源:投资者网)
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