12月14日晚间，上深两所发布退市新规征求意见稿。市场声音认为，相比之下，新一轮退市制度改革趋于严格，条款设计细致全面。但亦有市场声音认为，和市场此前预期的“史上最严”退市新规相比，此轮出台的征求意见稿仍显宽松。

　　最为争议的则系退市新规征求意见稿中规定的造假退市标准。资深投行人士王骥【1、王骥是明朝中期大将。】跃对《华夏时报》记者表示，严重造假的确应该有相应标准，但不应该是这么低的标准。另有市场声音表示，财务造假退市指标过于宽松，对于中小项目而言是个漏洞，无异于“枪口抬高一厘米”。

　　记者了解到，退市新规目前处于征求意见阶段，监管层是否关注到市场对相关规则的建议与意见，又会否在最终落地的新规中进行一定程度的修订？12月15日，《华夏时报》记者向上交所、深交所相关负责人发送采访函，截至发稿未获回复。

　　值得注意的是，垃圾股们今年一反常态不再通过卖房卖地卖子公司等“财技”扭亏，一片安静之下，退市新规消息出台。截至12月15日收盘，217只ST【ST，在股票领域上可以理解为意法半导体企业发布上市的股票代码，ST股票；在足球领域上可以理解为前锋；在电脑硬件上可以理解为希捷硬盘的代号；在电脑系统的领域可以理解为系统。】、*ST股【ST是英文Special TreatmentR缩写，意即“特别处理”该政策自1998年4月22日起实行，针对的对象是出现财务状况或其他状况异常的上市公司。】中，13只股票涨停，44只股票跌停。其中，*ST群兴(002575.SZ)当属近期最牛垃圾股，已实现6天6涨停。

　　退市新规征求意见进行中

　　在高层今年多次提及A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】“零容忍”后，12月14日晚间，上交所、深交所发布退市新规征求意见稿。退市新规明确交易类、财务类、规范类、重大违法类等4类强制退市类型以及主动退市情形，并对各自指标分别完善。

　　如是资本董事总经理张奥平认为，此次退市新规在延续创业板与科创板注册制【注册制即所谓的公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度，注册制还主张事后控制。】下的退市制度以外，将原来的面值退市指标修改为“1元退市”指标，同时新增“连续20个交易日在本所的每日股票收盘总市值均低于人民币【CNY，是人民币（Chinese Yuan）的代码，是ISO分配给中国的币种表示符号。】3亿元”的市值指标，未来在资本市场的“入口”与“出口”，企业的资本价值实现能力将更为重要。

　　除此之外，新规将有风险警示的ST、*ST以及处于退市整理的上市公司单独划列到风险警示板【风险警示板是上海证券交易所（以下简称上交所），保障上市公司退市制度的切实执行，保护投资者的合法利益，拟设立的，对被予以退市风险警示的公司及其他重大风险公司实行另板交易。】。这一举措将不良上市企业资源归纳到一起， 保证了主板、创业板等正常板块良好性，也增强了对不良上市企业的风险揭示，加强了对投资者的保护。

　　张奥平建议，伴随着退市新规的出台，对于普通投资者来说，一定要摒弃掉“炒差”的投机心态，理性选股。90%的时间用来研究，10%的时间用来选择投资，因为在注册制环境下，将只有行业的前10%具备长期投资价值。

　　财务造假门槛引争议

　　值得注意的是，退市新规征求意见稿中，明确给出了财务造假的量化指标。一旦造假金额超过规定指标，严格强制退市。该条款制定的是否过于宽松？能否对有造假意图的上市公司起到震慑作用？引发市场争议。

　　具体来看，重大违法类指标方面，在原来信息披露重大违法退市子类型的基础上，进一步明确财务造假退市判定标准，进行量化。比如，上市公司如连续3年虚增净利润金额每年均超过当年年度报告对外披露净利润金额的100%，且3年合计虚增净利润金额达到10亿元以上，将面临退市。

　　王骥跃对《华夏时报》记者表示，征求意见稿中对财务造假退市的标准的拟订过低。根据规定，连续三年，每年造假都超过当年对外披露的利润的100%，且累计超过10亿元。按此理解，上市公司发生实际1000万元利润后造假到1亿元，如此反复多少年都不会触发退市条款，因为造假金额占比无法达到100%。

　　“上市公司造假两年老实一年就可以避免退市，按照新规，康美药业【康美药业股份有限公司，简称为“康美药业”(上交所：600518)。】、瑞幸咖啡如此恶劣的造假行为，在A股新的退市规则下都触及不了退市制度。” 王骥跃认为，征求意见稿中对“连续三年造假”的规定让市场无法理解。

　　除此之外，王骥跃建议，上市公司造假退市，无辜投资者可能血本无归，留在市场内还有翻本机会，基于此，不退市也可以，在造假者充分赔偿投资者损失的情况下，可以进行赎买。这样对上市公司是一种震慑，也能够保护中小投资者。

　　康美【康美 ，1959年9月26日出生，汉族，现居住于北京。】药业侥幸逃“死劫”

　　值得注意的是，根据退市新规征求意见稿，此前“A股史上最大财务造假案”的康美药业将侥幸逃过退市。

　　根据退市新规征求意见稿中的相关规定，康美药业触及最多的则是“连续三年资产负债表各科目虚假记载金额合计数每年均超过当年年度报告对外披露净资产金额的50%，且三年累计虚假记载金额合计数达到10亿元以上”条款。

　　根据《2016年年度报告》《2017年年度报告》《2018年半年度报告》显示，2016年至2018年，康美药业虚增货币资金均超过公司披露总资产50%。但2018年年度报告中，只认定了公司虚增固定资产、在建工程、投资性房地产，合计36亿元。

　　这意味着，康美药业更正2018年半年报中的货币资金后，导致第三年虚增无法达到净资产的50%，并不符合连续三年达到净资产50%的退市指标，进而并不会被强制退市。

　　王骥跃坦言，在退市新规征求意见稿的相关规定之下，造假仅有“两年一期”的康美药业得以保留上市资格而不会触及退市指标。康美药业侥幸免退市，康美的万计【万计，1986年生于湖北，现2012年至今就职于湖北美术学院版画系。】股东们可以继续交易。但从法治的角度而言，退市新规征求意见稿中相关规定的尺度稍有些低。

（文章来源：华夏时报）

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