近日，横琴【横琴位于广东省珠海市横琴岛所在区域，地处珠海市南部，毗邻港澳，面积106.46平方公里，是澳门现有面积的3倍。】人寿公告称，公司已于12月3日在全国银行间债券市场【银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（简称同业中心）和中央国债登记结算公司（简称中央结算公司）、银行间市场清算所股份有限公司（上海清算所）的，包括商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场。】成功发行11亿元的资本补充债券。此次债券为10年期固定利率债券【固定利率债券又称“普通债券”，“浮动利率债券” 的对称，债券的一种传统形式，利率在发行时就被固定下来的债券。】，在第5年末附有条件的发行人赎回权【赎回权是指PE在一定条件下要求目标企业或其股东按照投资额加上一定的溢价赎回PE持有的股权，即在目标企业的业绩达不到期望值或在其他事先约定的情况下，PE有权要求退出的一种方式，旨在收回初期的投资成本，并获得一定的溢价。】；票面利率【 债券发行人需要支付债券契约中列明的利率，即票面利率( contract rate)，或称息票利率( coupon rate)、约定利率(stated rate)或名义利率(nominal rate)。】为5.5%。

　　对于发债原因，横琴人寿表示：“用于提高偿付能力，支持公司业务保持健康、稳健的发展。”

　　业务快速发展对资本消耗较快

　　公开资料显示，横琴人寿于2016年6月获批筹建，由珠海铧创投资管理有限公司【珠海铧创投资管理有限公司于-在珠海市横琴新区工商行政管理局登记成立。】、亨通集团有限公司【亨通集团，是服务于通信、电力产业并涉足金融投资、能源地产等多元领域的国家级创新企业，拥有全资及控股公司45家（其中2家在上海证券交易所主板和新加坡、香港上市），在全国10省市和南美、南亚、东南亚设产业基地，全球30多个国家和地区设营销技术服务分公司，产品覆盖110多个国家和地区，是中国光纤通信、智能电网规模较大的系统集成商与网络服务商，中国企业500强、中国民企100强、全球光纤通信前3强。】、广东明珠集团深圳投资有限公司【广东明珠集团深圳投资有限公司于2011年07月29日在深圳市市场监督管理局福田局登记成立。】、苏州环亚实业有限公司【苏州环亚实业有限公司于2003年04月30日在苏州市吴江区市场监督管理局登记成立。】、中植企业集团有限公司【中植企业集团成立于1995年，是一家多元化经营的大型民营企业集团，集团旗下主要业务涵盖投资、并购、资产管理和产业基金。】5家公司共同发起。2016年底横琴人寿正式获批开业，公司注册资本为20亿元。

　　2017-2019年，短短三年，横琴人寿保费规模增长约7倍，分别为8.63亿、24.62亿、59.55亿。

　　进一步来看，横琴人寿2019年收入前五的产品中，个险渠道保费只有1.55亿，仅占总保费的2.6%，银保渠道占比却达到91%。银保渠道中又以分红型两全保险【两全保险，又称生死合险，是指被保险人在保险合同约定的保险期间内死亡，或在保险期间届满仍生存时，保险人按照保险合同约定均应承担给付保险金责任的人寿保险。】占据绝对主导位置，该险种保费收入高达47.24亿，占比近八成。

　　保费规模高速增长，但净利润却一直处在亏损状态，2017年-2019年，横琴人寿净利润分别为-0.82亿元、-2.46亿元、-2.41亿元。不过，今年上半年实现了0.09亿元的微弱盈利。

　　联合资信评估【资信评级是指以金融机构为主体的资信评议组织，对企业的资金使用程度进行全面考察，确定该企业的信用等级。】在评估报告中指出，“横琴人寿业务的快速发展对资本消耗较快，2020年前两个季度虽实现阶段性盈利，但未来盈利的持续性仍有待持续观察。”

　　最重要的是，随着业务规模的扩张，横琴人寿的偿付能力充足率【偿付能力是保险公司偿还债务的能力。】也一路下滑。由2018年的332.57%大幅下滑至2019年的170.43%。增资作为补充偿付能力充足率最有效的手段，也当即被该公司提上日程。

　　11亿元资本补充债券信用评级【债券信用评级（bond credit rating）是以企业或经济主体发行的有价债券为对象进行的信用评级。】为AA【aa，名字的简称，或是其它。】-

　　2019年3月26日，横琴人寿发布公告称，拟增资10亿元，将注册资本金【注册资本金是国家授予企业法人经营管理的财产或者企业法人自由财产的数额体现，是企业实有资产的总和。】由初始的20亿元提高到30元，全部5家股东各自新增出资额2亿元，增资完成后，持股比例不变，依然各自持有横琴人寿20%股权。但时隔近两年，这一增资举措在银保监会官网未能查到相关批复。

　　截至今年第三季度，横琴人寿的偿付能力充足率已经下滑至162.32%。而在2019年，监管已经明确偿付能力充足率与发展中短存续期产品的关系，根据银保监会2019年发布的《中国银保监会办公厅关于规范两全保险产品有关问题的通知》，当险企综合偿付能力充足率低于120%时，应立即停止销售5年期以下两全保险产品。

　　不论如何，提高偿付能力已经成为横琴人寿当下很重要的事，发债成为该公司退而求其次的最优选。

　　一般而言，增资是由股东对险企进行注资，监管审批时会重点考察股东资质以及资金来源。而发债的主体是险企，能否顺利发债则主要取决于监管对于险企自身实力与发展情况的考察结论。

　　联合资信评估对横琴人寿11亿元资本补充债券给出的信用评级为AA-。其表示，横琴人寿成立时间尚短，内控机制有待完善、业务渠道较为依赖银邮渠道、业务品种以分红寿险为主且趸缴业务占比较高、不动产类金融产品投资及集合资金信托计划投资规模增长较快等因素对公司未来经营发展及信用水平可能带来不利影响。

　　联合资信评估还指出，“资本补充债券受偿顺序劣后，存在劣后受偿风险。资本补充债券索偿权排在保单责任、银行借款等普通负债之后，均有一定的劣后受偿风险。”

（文章来源：每日经济新闻）

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